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　　姚伟

　　继月线四连阴后，上证指数在9月4日再次下跌15.50点，2043点的收盘点位，在不经意间创出16个月以来的收盘新低。

　　而在A股哀鸿遍野之际，各大券商陆续出炉的投资策略报告显露出两个不同寻常之处。

　　一是在众多券商的研报当中，鲜见对9月份大盘点位发表明确预测；二是虽然大盘连创新低，但券商们的研报对后市的预期却不升反降，以海通证券(600837.SH)为例，7月初2200点时尚且坚定看多后市，但在9月初面临2000点关口时却悄然“多翻空”。

　　“现在已经没有研究员敢在研报中明确预测后市点位了，这一方面固然是券商研究员经常因预测失灵招致骂声，另一方面，这说明研究员们也越来越看不懂后市了。”国内一位券商分析师如是说道。

　　海通研报领衔“多翻空”

　　“大家都觉得中国经济会在年中见底，因此在6月末展望后市时，券商研究员都普遍抱有一种乐观心态，认为A股会在三季度迎来一波反弹行情。”国内一位分析师表示，这种心态一直持续到8月中旬，因为那个时候一些7月份的宏观经济数据开始出炉。

　　而正是这些数据，使得券商们乐观心态迅速消退。

　　击垮券商研究员乐观心态的数据有——今年7月人民币贷款较6月份少增3797亿元，表明经济有效信贷需求不足；7月出口总额分别比5月和6月的增幅回落14%和10%，为今年以来的最低水平；汇丰PMI初值从7月的49.3%再次下滑至47.8%，创9个月新低。

　　而从沪深股市来看，8月13日是一个明显的分野。当日，上证指数和深圳综指分别下跌1.51%、2.15%，并由此一路逐渐下滑。

　　券商们一直乐观的态度也陡然发生改变。

　　在逼近2000点关口的时候，海通证券研报领衔“多翻空”。

　　2012年7月2日，在上证指数报收于2226点时，海通证券展望7月行情时称“悲观情绪释放，理性回升可期，乐观静候破晓曙光”；7月30日，上证指数报收于2109点时，海通证券展望8月行情时称“具备一波反弹行情”。

　　但在2012年9月3日上证指数报收于2059点时，海通证券展望9月行情时称“鉴于最近公布的经济数据显示经济下行趋势仍在延续，因此预期股指难以大幅上行”。

　　9月难有大的反弹？

　　事实上，伴随着A股的逐渐下挫，悲观的情绪正在券商研究员中蔓延。

　　本报记者注意到，“9月难有大的反弹行情”的观点，在券商研究员当中有相当数量的拥趸，如中原证券、兴业证券(601377.SH)的投资策略研报中都有相近的表述。

　　令人稍感欣慰的是，没有任何一位券商研究员认为“A股仍有大幅下跌空间”。

　　中原证券分析师李俊在9月投资策略中即撰文称，一方面大盘经过连续四个月的下跌之后，股指趋势性调整的可能性在降低，另一方面，多重不确定性仍然存在，股指大级别反弹的条件仍未成熟。

　　“股市的反弹行情需要资金推动，这客观上需要央行通过降准和降息来实现，但近期房地产价格的上行对货币政策的放松存在制约。”上述国内券商人士表示，目前地方财政偏紧，再加上房价上涨压力重现，货币政策和财政政策放松都有些力不从心。

　　值得注意的是，虽然对9月行情看淡，但目前A股的低估值已经逐渐开始显现吸引力。

　　东方证券分析师邵宇撰文称，市场正处于等待蛰伏期，一旦经济出现好转迹象或是政策力度加大，悲观情绪有望得到逆转。而兴业证券策略研究团队更是明确指出，目前熊市中后期的特征越来越明显。

　　“不破不立！大盘只有大跌才会孕育大的反弹行情。”一位私募人士告诉本报记者，一旦上证指数跌破2000点，自己会选择开始逐渐增加仓位。