揭秘周期行业轮动规律：房地产执牛耳 煤炭坐镇
理财周报记者 董兰兰/文
压抑太久，周期性行业近来总算扬眉吐气。
2010年7月，一度被基金抛弃的周期性板块成为2319点之后反弹中最耀眼的明星，化工、有色、工程机械、造纸等板块涨幅居前。
众所周知，周期性行业个股在A股市场的占比相当高，往往是周期性行业涨则大盘涨，周期性行业跌则大盘跌。在一定程度上，周期性行业的涨跌可以看作是大盘走势的风向标。
而下半年在经济减速成为越来越大可能的情况下，货币政策有趋暖倾向。从历史上看，货币政策趋暖，周期性行业反应最灵敏，上涨最迅速，市场认同度极高。
那么，该如何把握周期性行业板块轮动的机会？理财周报从最近三次重要底部上升区间为你解析周期性行业的运行规律。
轮动有序：房地产是核心引擎
纵观这三次历史底部，虽然当时的宏观经济环境和政策都不尽相同，但是，从底部上升的这段行情中，周期性行业板块内部的轮动总有一定规律可循。
2003年11月13日之后，在由底部上升的过程中，长江电力(600900.SH)上市对大盘来说无疑是一根定海神针。据华泰联合证券一位资深人士介绍，那一波上升行情首先是由国内强劲的固定投资带动，国家投资首先带动建材、汽车，接着是有色、钢铁、电力，“五朵金花”绽放，接下来就是交通运输等板块。
2008年1664点之后，有色充当了上涨的龙头，江西铜业(600362.SH)从2008年11月7日的8.27元一路上升到2009年8月的50.08元，在一年的时间里，股价上涨了5倍多。
此外，汽车股也有不凡的表现，长安汽车(000625.SZ)从2008年9月的3.4元涨到了2009年11月的16.33元。上海汽车(600104.SH)同时期的股价也翻了近6倍，从4.78元涨到了27.23元。
但是即使如此，起到核心作用的还是房地产。房地产行业在我国的特殊性决定房地产是行情的引爆点。
2009年上半年，继4万亿的投资之后，水泥股在利好刺激下强劲反弹，但是其他板块并没有什么大的表现。到了2009年年初，国家又出台了一系列房地产利好政策，房地产股票开始大涨。之后房地产这才强劲带动有色，机械等周期性板块的崛起，彻底点燃大盘，股市成为“送钱市”。
对于此次周期性行业板块的轮动，记者采访的几位市场人士纷纷认为，房地产板块也将是此次反弹最先反应反弹力度最大的行业。
“现在地产股都在横盘，地产股的底部会率先构筑好底部，率先开始上涨。”光大证券分析师何群荣告诉记者。
何群荣指出，房地产、有色、煤炭等板块特别是房地产，在上半年受到的压制很大，股指很低，如果政策转好，再加上人民币升值的预期，这些板块将会有不错的表现。
何群荣的这一说法，也同样得到了英大证券研究所所长李大霄和知名私募吴国平的赞同。
吴国平告诉记者，虽然有色、煤炭等板块都会有不错的涨幅，但是位于核心地位的还是房地产，房地产上涨，大盘的形势也就确定。
“房地产在我国经济中有着特殊的地位，加上此轮大跌是从房地产政策打压开始，房地产板块的跌幅最深，如果政策预期向好，则房地产板块会一跃而起。”吴国平说。
飙涨之前：周期性行业慢热
理财周报记者通过对最近三次A股市场上的重要底部观察发现，虽然周期性行业在经济上升的过程当中上升的幅度大，上升迅速，但是并不意味着大盘一见底，周期性行业就会马上表现，而是先要热身，有个慢热的过程。
李大霄告诉记者：“在大盘位于底部时，周期性行业谁也不看好，表现会比较低迷，但是周期性行业业绩好，估值低，后续爆发的劲头足。”
以2003年的底部为例，2003年11月13日，上证指数在此日达到了1307.40点的低位，此时市场对大盘走势依然分歧巨大。此后，大盘进入长达五个月的上升过程，但是，此轮上涨，却是科技股先涨，作了个缓冲。
2003年11月20日，大盘强劲反弹，领涨的就是科技股。当日，受我国开始全面推进有线电视从模拟向数字整体转换消息的影响，科技股和网络股接连两天出现疯狂拉升。
如上海梅林(600073.SH)、广电电子(600602.SH)、中视传媒(600088.SH)、东方明珠(600832.SH)等一大批的科网股连续走强，成为明显的强势板块。该板块号召力强大，龙头股上海梅林接连6天的拉升，升幅达50%以上，显示了大盘反弹的想象空间。
同样的事情也发生在2008年。2007年，国家六度加息，极度打压了市场信心，以致市场对2008年再度加息深信不疑。2008年10月29日，上证指数跌到了1664点，很多股民被深度套牢。
2008年9月15日，雷曼兄弟宣布破产，政府这才意识到矫枉过正，于是大手笔救市。2008年11月9日，国家发布4万亿的投资计划，无疑是给中国市场打了一针鸡血。在这之后，A股经过两个月的震荡整理之后才迈入上升轨道。
这一波行情，周期性行业也没有马上开始。水泥板块率先上涨，但是其他的周期性行业板块并没有明显表现，反而是军工、医药等防御性的板块大涨之后，有色、房地产等板块才开始真正崛起。
正如吴国平所说，“周期性行业在底部开始反转的初期会有个慢热的过程，在大盘处于低位时不会有太大表现，行情确定之后，会全力加速行情。”
而从某种程度上来讲，这个并不算长的慢热期，正是建仓的时机。
反弹之后：持续性尚不确定
2010年7月的这波反弹，最先是房地产、汽车和建材等行业，紧接着是煤炭、有色、化工以及钢铁等上游周期类行业。这些行业的共同特征是估值水平低，动态市盈率在10倍附近。
上述华泰联合证券资深市场人士告诉记者，现在是股指修复行情，二次探底可能性较小，周期性行业跌得很多是因为投资者过分放大了对政策的担忧。
理财周报数据库数据显示，截止到7月27日，A股市场的平均市盈率为17.94，已经接近历史低位。从市盈率、市净率等多个指标来看，申万23个行业中，8成行业的市盈率水平处在2003年来的历史平均水平以下，7成行业的市净率水平处在2003年来的历史平均水平以下。
但是，市场普遍认为此次行情为周期性行业估值修复的行情，其持续性尚不确定。
华创证券首席策略分析师刘顺琦则说：“周期性行业反弹的持续性不好说，关键是看有没有超预期因素。”
何群荣告诉记者，“近期周期性板块是个估值修复的过程，后期会有一个消化”。但是何群荣同时指出，A股市场在上半年受到打压，如果政策面发生松动，将对金融、地产等周期类股票提供更大的机会。
在何群荣看来，投资者可以多方布局，在适当介入周期性行业的同时，布局新兴产业，在国家调结构的基调下，新兴行业也会有一定的表现。同时他指出，周期性行业中的工程机械最安全，业绩好，基金仓位重。
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