理财周报记者 郑其杰/文

　　 市场一直在跟随预期。

　　 2010年以来，从对刺激政策退出的担心，到地产的“史上最严调控”，从欧洲债务危机到管理层经济可能二次探底的言论。如今，这些担心正在迅速下降。相应的，在下半年经济减速成为越来越大可能的情况下，货币政策明紧暗松正被市场认可。

　　 从历史上看，货币政策趋暖，市场总是不太差，首当其冲的便是周期性行业，反应最为灵敏，上涨最为迅速，市场认同度极高。何况目前的背景是A股依然是2010年全球主要股票市场中表现最差的，而其中的周期性行业更是超跌。

　　市场纠偏下的周期性行业回补

　　 2319点以来，市场经历了普涨，但依然可以发现重要的不同，即估值修复和周期性行业回补特征显著。

　　 具体到盘面，不论是交投活跃度，还是上涨幅度，传统意义上的大股票风投都盖过了中小盘，特别是在小QFII获批和险资加大入市力度的背景下，蓝筹连续几周都处于资金净流入状态。

　　 显然，原来备受认同的2010年操作法则“高估的继续高估、低估的继续低估”已经遭遇挑战，特别是在场内资金未明显增加的情况下，原本高估的中小盘在快速消耗存量资金后，已经无法支撑股价的进一步上涨，而同时以金融、钢铁、地产、资源等为代表的周期性股票投资边际却愈发明显，这在机构资金快速轮动的2010年，很难被市场放过。

　　 从刚刚过去的7月份看，这一类股票已经明显地表现出易涨难跌，并且在板块轮动中出现了抱团倾向和资金整体运作痕迹，可以确定的是，如果行情能够继续向好，它们大面积跑赢指数将是大概率事件。

　　结构性行情反向

　　 市场上周终于在重要阻力位2650点一线停步，当日最后的冲锋来自钢铁，敏锐的资金一定提高警惕，因为历史上，地产、有色、煤炭的上涨通常只是中级行情的初段，而钢铁暴动，并伴随着期货、ST等炒作概念边缘品种的拉升，虽然持续性上有所差别，但通常都是调整的开始。

　　 回过头来看这一轮完整的上涨，可以发现主题的变换，成长性已经不再为市场所热烈追捧，中小板、创业板完全处于跟随角色，而过去一年显著跑赢大盘的大消费概念也已经淡出活跃资金的视线。

　　 而从基金中报看，二季度基金对周期性行业的低配仍在继续，钢铁、有色等还是中报盈利下调的重灾区，不过应该指出的是，基金超配的医药、商业、食品饮料、信息技术等在7月份并不如它们持续减持的金融保险、房地产、煤炭、金属等来得强势，这恐怕是A股市场至强与至弱转换规律的一个注脚，即顶是基金买出来的，底是基金砸出来的。

　　 不过值得一提的是，周期性行业仍未走出盈利低谷，未来的可能上涨并不来自业绩推动，而是市场板块间估值水平纠偏行为下的趋势性运动，从最近的市场表现看，显然有大资金已经开始下手。