当然，比如新股发行的速度、大小非的减持、经济的不确定性等不利因素也需注意。但新股扩容不会影响资本市场大趋势，大小非减持对资本市场影响最悲观的时期已经过去，仅经济不确定因素需多加关注。因此，一旦市场打破平衡面临选择突破，向上突破或许真如很多机构的预期成为大概率事件。

　　一年内重回四千

　　四方面进行备战

　　■ 申银万国证券研究所 王晓亮

　　11月中央经济工作会议将确定未来财政、货币政策基调，就目前舆论面导向来看，应可以保持乐观，以此为依据，A股走势大涨小回、平稳走强是大概率事件。

　　我们相信，年末至少市场可以保持强势平衡，主流资金更多将为明年的行情布局。以目前上市公司业绩增长预测、宏观经济回暖态势而言，保守预估2010年A股在目前点位上仍有20%—30%的上升空间，沪指在未来一年左右的时间里重回3800点甚至4000点也可期待。就市场热点而言，可从四方面拓宽思路去为明年的行情早做打算。

　　首先，金融地产仍是市场的焦点所在。人民币升值背景下，金融地产受益最为直接。房地产在产业链中承上启下作用不容忽视，金融中保险业较银行更为看好。

　　其次，出口复苏态势有望继续保持。该主题下工程机械、电子元器件、家具卫浴等行业也是未来外围资金配置的重点目标。

　　第三，贸易战是把双刃剑。目前以美国为首以控制碳排量为由的经济制裁正成为新手段，发展低碳经济不仅有经济意义更有政治和战略意义。可在风能、太阳能、温室气体处理、节能建筑、电动汽车等领域挖掘潜力品种。

　　第四，上海本地股正成为主题投资的代表。上海世博会是2010年最为确定的事件之一，预测约7000万游客、1500余亿商机都可能成为股市兴奋点。沪国资整合也在第一铅笔变身老凤祥、上药系整合等成功案例的示范下加快推进。

　　经济复苏应能持续

　　四季度面临四大关键问题

　　■ 建银国际(中国)研究中心主任 郄永忠

　　2009年三季度的经济数据进一步表明中国的经济复苏应能持续。我们预测中国2009年和2010年的GDP增速可能分别达到8.1%和8.5%。固定资产投资和消费仍然是GDP的主要推动力。考虑到我们预测中国的CPI将在2009年四季度返回正区间，并在2010年上升3%，我们认为中国的实际贷款利率将从现在的6.64%逐渐下降到2010年下半年的2.1%，这将为私人投资创造一个更有利的信贷环境。同时，实际存款利率的下降和通胀预期的上升将进一步刺激消费，包括零售销售和房地产和汽车消费。较低的实际存款利率也将刺激个人投资者的投资意欲，使居民存款加速流向股市。

　　此外，虽然在过去两个月，猪肉价格和其他农产品价格持续上涨，但我们预计CPI在2009年四季度仍将处于低位，而PPI将全年都处于负区域。同时，我们预测2009年中国新增贷款将达到10万亿人民币，但在2010年将降至6至7万亿人民币，月度新增中长期贷款将保持强劲。基于西方经济体将在2010年复苏的市场共识，我们预计出口和进口将在2009年四季度和2010年出现反弹。

　　当然，2009年四季度也将面临四大关键性问题。

　　一是通胀问题何时重现？我们判断中国的CPI从同比来看将在11月重返正区域，但我们审慎认为，在某些因素影响下，2010年CPI可能存在上行风险。

　　二是信贷紧缩压力是否加大？我们预计在2009年四季度，月度新增银行贷款可能维持在3000亿元至4000亿元的水平，但二季度以来新开工固定资产投资项目井喷，进一步的信贷紧缩将破坏固定资产投资增长和银行贷款质量。同时，2010年主要经济体复苏仍存在不确定性。因此，中国人民银行在2009年四季度实行更严厉信贷紧缩措施的可能性在降低。

　　三是工业利润在2009年四季度能否持续复苏？考虑到CPI或在2010年上行， 各主要行业将受益于温和通胀的宏观环境。但如果包括能源和原材料在内的上游行业持续涨价，中下游制造行业的盈利可能会下滑。

　　四是行业整合政策及其影响。我们预期钢铁、水泥和有色金属的并购整合指导意见将在2009年四季度初发布，这将促进上述行业的跨区域并购交易。

　　三大因素

　　助推年内震荡向上

　　■ 华泰证券研究所 孙立平

　　四季度市场保持震荡向上走势，这是基于对以下三大因素的判断：

　　首先，宏观经济整体复苏，消费成为未来推动经济成长最稳定的因素。从2008年至今的数据来看，消费虽有波动，但幅度最小。2009年后，汽车、家电以及房地产市场持续火爆，政策利好加上居民消费能力提高交替作用。中国正进入汽车家庭化的初期，我们认为目前的增长速度将能够保持3－5年时间。家电在下乡、升级换代的带领下销量和利润有较大的提升。

　　其次，业绩增长导致估值降低。从三季报已公布的水平来看，2009年全年同比增长极有可能超过20%，业绩提升将带来估值的大幅度降低。我们预计2009年大盘平均动态市盈率将达到23－25倍，已经处于历史平均水平的下方，尤其是银行以及地产板块。从主要权重板块来看，大盘估值也不算高，会伴随着业绩的提升而下降，整体安全性也不断提高。

　　再次，从资本市场供求看市场流动性，我们认为流动性将继续保持充裕。新增贷款将不再是主要焦点，但是2010年贷款将依然保持高位。目前已经过会而未发行的IPO项目依然有较大数量，创业板有超过100家公司等待发行。大小非解禁量经历了10月的高潮，真正解禁抛售量非常有限，对市场冲击最大的阶段已经过去。此外，随着人民币升值预期渐高，海外热钱流入也将推动市场上涨。

　　基于上述的观点，在选股思路上应重点把握两点：一是布局内需消费板块如汽车、家电、地产等，以及业绩大幅提升和人民币升值相关板块。二是布局低碳板块。我们一直认为一轮危机将淘汰一种经济方式，一轮复苏必然伴随着一种新模式的崛起，而低碳则最具有崛起的潜质。

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