经济增长态势乐观奠定年内良好运行基础

　　■ 方正证券研究中心副总经理 袁海

　　乐观的经济增长态势为年底前证券市场的良好运行奠定基础。我们预测今年四季度GDP同比增长10 %以上，且这种增长势头至少会持续到明年年中。预计2009年沪深300指数包含的上市公司净利润增长15%—20%，2010年增长至20%以上。业绩的增长使得市场重获估值提升空间，上证综指的运行区间在2700—3400点相对合理。

　　关注“调结构”带来的投资机会。一是大力发展低碳经济，二是建设“智慧地球”工程。对我国来说，还有提高服务业占国内生产总值比重带来的投资机会。

　　关注通胀预期带来的投资机会。在通胀主题下应重点关注金融、地产等具备通胀资产属性的行业，煤炭、有色金属、农业等资源类行业，商业、食品饮料、医药等消费类行业。但是需要注意的是，CPI转正要到四季度末才会出现，真正的温和通胀情景应该在明年一季度才开始见到，因此通胀主题在四季度初期可能还缺乏足够的催化效应。

　　投资策略上要调整预期、平衡攻守。由于经济前景乐观，虽然经济增长环比速度略有下滑，但经济内生力量的恢复和壮大都会改变对明年经济形势的预期，使得市场向进攻性品种倾斜。

　　行业层面，我们看好银行、保险、房地产、消费品和中游的机械、汽车、家电制造行业。但随着预期发生转变，也要关注进攻性的有色和煤炭行业。主题投资方面，我们关注股指期货概念和世博会概念。贯穿整个四季度，我们看好政策受益的行业：低碳经济、消费品以及理顺资源品价格所带动的板块。

　　经济复苏预期

　　重新点燃市场导火索

　　■ 国元证券研究所首席金融工程分析师 屠海

　　8、9月，A股市场的大幅调整预示着以估值水平不断提升的流动性推动行情基本结束，10月市场上涨的主要动力将由流动性推动转向业绩推动。然而，目前市场普遍预期经济复苏处于V形反转态势，即业绩增长已经被市场预期甚至一致预期。如何重新点燃资本市场导火索？

　　我们认为，如果上市公司整体业绩要出现超预期增长，在固定资产投资增速已经很高的背景下，从宏观逻辑上分析还要具备两个条件：第一、以PPI为代表的生产资料价格指数在未来数月要大幅上涨。第二、出口复苏大幅好于预期。因此，在由流动性推动向业绩推动转变的换挡过程中和目前市场运行的趋势下，如何理性选择可能还需要足够的时间去消化调整，等待经济数据进一步明朗以兑现经济V形复苏与业绩增长的预期。

　　从已公布的9月货币和信贷数据超预期看，M1，M2同比分别上涨29.51%和29.31%，增速呈加速状态。企业三季度上调盈利预测目前非常普遍，显示企业盈利状况也在超预期复苏，反映了4 万亿投资对中国经济的恢复起到了很好的作用。今年前三季度GDP 平均达到了7.7%，“保增长、扩内需、调结构”取得了阶段性的成果。因此，中国经济复苏的趋势将非常明确，不会出现“二次探底”现象。随着生产旺季的来临，中国经济增长将在四季度开始重新点燃复苏的导火索。

　　货币政策不会轻易转向

　　年底行情仍可相对乐观

　　■ 德邦证券常务副所长 李晓彬

　　前期公布的宏观经济数据显示，中国第三季度GDP较去年同期增长8.9%，高于一季度的6.1%和二季度的7.9%，全年增长保8%将无悬念。同时，持续宽松的货币政策带来市场对远期通胀的担忧。数据显示，9月末广义货币供应量(M2)的增速已经达到29%，为自1997年以来的最快速度；居民消费价格指数(CPI)环比数据在7月份持平之后，8月份、9月份都出现了上涨，第四季度CPI将很快出现拐点，变为正增长。

　　值得关注的是，今年以来强劲的M2增速“严重高估”了货币增长的真实情况，调整后的M2实际增速应远低于29%。其次，较弱的出口增长亦将继续遏抑通胀压力。但近期境外市场对人民币升值的预期增强，大量资金涌入，通胀的远期压力和资产价格的近期风险已经显现。

　　我们认为，近期高层发表的管理通胀预期的言论向公众充分展示了政府的谨慎和警惕的心态，但适度宽松的货币政策短期内尚不会收紧。因此，从大的环境来看，今年年底前国内政策环境仍将趋于稳定；外围环境方面，美国经济已度过最困难的时期，全球经济稳步复苏的预期依旧存在。

　　基于上述考虑，我们认为年底A股市场的行情仍可相对乐观。近期市场在3100点附近遇阻回落，部分是对前期股指过快上涨的一种正常修正，以及对近期高层管理通胀预期表态带来的政策调整预期的适度反应和对创业板首批公司集中上市的谨慎心态。我们认为，年底前在调整经济结构超过对经济增长关注的大背景下，以及基于政府对2010年创造就业的提前考虑，继续创造最终消费、刺激房市和车市仍将是接下来政府的必然选择。因此，银行、地产以及其他的消费类个股仍可重点关注。

　　经济稳步复苏

　　震荡正是布局良机

　　■ 国都证券研究所副所长 王明德

　　目前，市场估值已处于合理水平，考虑到经济稳步复苏且流动性仍处平衡格局，我们对明年上半年行情持乐观预期，年底前的震荡正是布局明年行情的良好时机。

　　首先，经济复苏无忧，不会出现“二次探底”。固定资产投资有望高位企稳，消费也将维持稳中有升的态势，尤其值得期待的是出口复苏。此外，虽然明年GDP季度同比增速会因基数原因出现回落态势，但幅度较为有限，并不构成“二次探底”。

　　其次，流动性处平衡格局，并不对市场构成拖累。年底前新增信贷趋于萎缩，特别是以票据融资等形式流入市场的信贷资金也将因到期而回流，进而对资金面构成负面因素。但由于CPI同比将由负转正，且美元呈现中线趋弱格局，通胀预期与升值预期逐步增强使得流动性局面明显改善。此外，明年一季度新增信贷将处于相对较高水平，也对流动性构成支持。

　　再次，宏观政策方面无需过多顾虑。货币政策调整将是一个渐进过程。

　　综合来看，明年上半年行情仍可乐观期待。然而，目前市场动力正由流动性换挡至企业盈利，企业盈利的好转不可能一蹴而就，加上临近年底机构资金斗志有所下降，因此四季度市场很可能呈现震荡格局，这恰是逢低建仓、布局明年行情的大好时机。

　　在经济转型、政策驱动及消费升级的背景下，包括汽车、家电、零售、医药等行业在内的大消费行业值得我们中长期看好。受益通胀预期及升值预期的资产、资源类板块，如银行、保险、煤炭，以及出口复苏所驱动的电子元器件、航运、轻工制造等外向型企业也值得关注。主题投资方面，我们重点看好低碳经济。

　　利多因素正在形成积极的“羊群效应”

　　■ 上海智博方略资产管理有限公司董事总经理 周贵银

　　近期，我听到最多的观点是四季度A股市场将是一个“平衡市”，即市场在某个区间内进行震荡，那么打破平衡之后，市场将向何处突破呢？对此，许多机构都持乐观态度。

　　分析看多者的理由。首先，经济继续向好。刚刚公布的10月经济数据，呈现出逐步走好的趋势。其次，三季报预示公司业绩增长正在由负转正。再次，尚有一些预期可能成为股市向上寻求突破的催化剂，最有可能发生超预期增长的是出口数据。此外，四季度上市公司同比增长出现大逆转也是一个确定预期。因此，从基本面现状和未来经济预期都显示利多因素不断产生。若有积极做多的资金作为撬动的杠杆，市场就有可能向好。

　　有两个做多主体值得关注。一是游资。近期外汇数据显示，境外游资不断增加，完全有可能处于对人民币潜在升值压力的考虑通过各种途径进入A股市场。这些资金一旦撬动热点板块催生牛市效应，市场即产生向好的“羊群效应”。二是境内做多基金。基金三季度报告显示，偏股型基金仓位平均在80%左右，若考虑新发行的基金，则做多资金非常可观。如果上述两种力量形成合力，做多热情便一触即发。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。