行业轮动表明牛角已初现

　　⊙国信证券

　　去年10月28日以来主要板块的轮动顺序我们可以大致梳理如下：首先是景气向上业绩增长明确的电气设备等行业，这些行业也是我们一直以来推荐的板块。主要理由是在其它行业都出现低于预期背景下，唯有这些行业可以“抱团取暖”；其次从去年12月中旬以来市场开始出现分化，可选消费类(服装、汽车、旅游)表现出色，超出了我们前期判断的“抱团取暖”阶段会持续很长时间的预期。而最近一周以来，金融板块开始启动，我们认为这很可能表明市场已经正式进入到牛市初期。对于金融板块的持续性我们将密切关注，另外年报业绩利空主要将集中在3月份中旬以后公布，因此我们认为3月份之前A股市场继续震荡上行概率大。在这种判断下，我们目前重点推荐的行业转变为金融行业，包括保险、银行、证券；其次是可选消费类(服装、汽车和旅游)。

　　热点仍有可能进一步扩散

　　⊙中金公司

　　本周将是春节长假期前最后一个交易周，国家统计局将在1月20日前后发布2008年度宏观经济数据。去年四季度数据之差市场已有普遍预期，料难引起市场担忧和波动，相反过差的经济数据反而会引发投资者对新一轮经济刺激计划的预期。十大行业振兴计划最先推出的是汽车和钢铁产业调整振兴规划，随后石化、轻工业和装备制造业将会先后推出，因此，行情热点仍有可能进一步扩散。

　　但是值得注意的是，12月份经济呈现的“环比改善”迹象主要还是得益于国家宏观调控强力促使信贷扩张和工业正常生产，但可持续性仍然较低。往后看1-2月份，时逢春节长假期属于传统工业的低潮期，出口和投资压力将进一步显现，预计一季度经济和企业业绩低于预期的可能性依然很大。再加上长假期间海外市场仍存在很大变数，因此，预计本周市场仍可能呈现流动性驱动下短炒和板块轮动特征。

　　市场天平偏向流动性一侧

　　⊙东方证券

　　流动性冰期已过，春天脚步正越来越近。自2008年9月央行实施宽松货币政策后直到11月，金融机构的流动性都没有向实体经济转移。这种情形下终于在12月发生根本转变，新增贷款超预期增长，货币供应出现强劲反弹。我们认为，随着政策刺激作用的更多显现、存货调整的逐渐结束、企业信心的日渐恢复以及微观经济活动将趋于活跃，资金自我循环并加强作用下货币流通速度可能会有所加快，这将促使M1和M2增速进一步回升。

　　估值底部渐行渐远。结合目前的估值水平，产业资本行为方式的转变、大小非解禁比例以及存量构成变化，对市场的估值中枢不会产生大的影响，其影响方式更多地是心理层面而非实际层面。一旦投资者对于非流通股解禁有了一个理性认识，其将不会成为A股不可承受之重。

　　年报业绩低潮并不可怕。我们认为业绩低潮不会导致A股市场大幅走低，处于历史峰值的风险溢价水平以及股票市场提前于宏观经济反应的历史属性都将极大限制A股市场的下行空间，目前不断改善的宏观流动性或将成为A股市场强有力的推动力。

　　一季度继续中级反弹步伐

　　⊙长江证券

　　随着市场对经济预期的一致化，去年11月份的底部基本已经确立为整个调整大底。之后伴随着上半年实际GDP环比的持续反弹，一季度资本市场也将继续中级反弹步伐，这一阶段应该能够持续到一季度末糟糕年报数据密集披露期。

　　中国的实际GDP将在PPI回落后两个季度内出现最低点，中国经济正在经历一个最坏时刻，这是我们判断中国股市出现中级反弹的最核心逻辑，这种反弹的核心原因是成本大幅下降从而使通胀对经济的抑制作用发生方向性逆转。因此在一季度CPI和PPI大幅回落背景下，中国经济实际GDP触底已经渐行渐近。特别是近期多种工业品价格指数短期企稳，虽然并不代表真实需求的回复，但是从惯性通缩后带来的去库存化角度而言，意味着第一阶段去库存化完成后出现的部分采购需求恢复的状态，从而对中级反弹形成实体经济支撑。

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