相关数据显示，12月份的222亿股限售股解禁量处于本年度较高的水平，按11月28日的收盘价，共有1654.2亿元。

　　国都证券研究员曹源告诉记者，12月沪深两市解禁的限售股，占当前A股市场流通股本比为3.68%，占A股市场总股本比为1.35%；解禁市值占当前A股市场流通市值比为4.10%，占A股市场总市值比为1.49%。

　　记者注意到，黄学军提及的“窗饰效应”(Windows Dress Effect)一词最近颇为流行，对其的一种解释是，机构投资者年末或者每个季度为了排名，会做一波市值行情。

　　另一个解释是财务粉饰，主要是说上市公司或者其他持有上市公司股权的公司，到了年底，其中一些业绩不佳或有亏损的公司会通过抛售一些有正收益的股票，使得抛售股票获得的收益体现在当期损益表中，以达到粉饰盈余的效果。

　　黄学军强调，根据他们对沪深两市披露的三季报统计分析看，四季度所有行业的盈利增速将进一步放缓，尤其是受到需求影响，以及上游行业产品价格水平的回调、存货的调整，上中下游景气度将全面回落，整个利润增速可能进一步放缓。因此，从动机上看，通过减持进行盈余粉饰的可能性很大。

　　这一判断得到了张刚的认同。张刚指出，近日由于受国家出台的一系列刺激经济增长的政策影响，股市出现了大幅反弹，作为财务投资者，在这样的背景下抛售到期的限售股套现，有更大的利润空间；此外，从行业景气周期上看，某些行业正处于景气高点的右端，对整个行业不看好，是股东减持的一个动力；最后，财务状况也可能是股东减持的原因。

　　12月上半月的公开数据也支持了这些分析师的看法。根据有关上市公司公告统计显示，12月上半月，沪深两市已经有33家上市公司发布大小非减持公告，减持笔数96笔，而11月份上半月，只有16家上市公司披露大小非减持情况，减持笔数仅为22笔。

　　解决大小非最好的时间点

　　“大小非”的加速减持会否成为12月反弹行情的绊脚石？

　　在中央财经大学金融学院教授韩复龄看来，“大小非”给股市带来的最大影响是心理预期以及对资金面的压力。

　　北京大学教授吕随启更进一步指出，由于“大小非”的存在危及市场的供求关系，进而危及市场的流动性，从而影响了投资者对市场的信心及对后市的预期，因此，A股市场从6124点跌到1664点，主要在于内因“大小非”问题未能有效解决，而外因次贷危机并不是导致股市下跌的元凶。

　　吕随启向记者强调了自己对解决“大小非”问题的建议——“大非自锁，小非分割”。其中，“大非自锁”是指让一些“大非”的股东强调两个自愿：一是自愿参加锁定；二是由现在的时间锁定改为价格锁定，而且锁定的价格也应该是自愿的。

　　在他看来，这可以使投资者区分上市公司的优劣，从而对投资决策作出重新选择，起到稳定市场预期的作用。

　　对于“小非”，吕随启认为“小非”分割方式更有效，也就是让大的“小非”减持前事先及时进行信息披露，“小非”由于量不大，减持自主性更大一些。

　　吕随启强调，要解决“大小非”问题的出发点，并不是对股权分置改革的否定，而是对它的进一步完善。“对具体的实施细则完善、规范至少可以确保股票市场更平稳、更健康地发展。”

　　针对A股市场近期在2000点附近持续震荡，市盈率等多项指标几乎都接近历史低位，吕随启表示，在解决“大小非”和股市诸多问题的时间点选择上，最好的一个时间点就是现在。

　　由于2009年、2010年“大小非”解禁数量还将持续增加，中国社科院金融研究所金融市场研究室主任尹中立就此表示，现在“大小非”才放开了不到整体的三分之一，未来影响仍旧十分大，“压力远远没有解除”。

　　“大小非这个坎很大。”尹中立认为，虽然目前股票市场的货币供应量开始增加，而且有汇金、社保等多重资金流入，但由于货币政策放开的资金很难一下子流入股市，所以认为资金会马上撬动市场的判断过于乐观。

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