以史为鉴，可以验证我们对2009年行情判断的逻辑。美国股市发展史表明，首先，股指是经济的先行指标，提前反应经济的糟糕预期，也往往比实体经济率先见底。其次，在经济下滑甚至衰退期，放松利率政策、扩张流动性多次推动股市上涨。第三，经济恢复需要时日，但是股市可能脱离经济趋势。

　　2009年行情展望，行情将在一片悲观和疑惑中反复震荡出现。一方面，择时、控制波段操作风险很重要。就上半年而言，一季度经济数据将连创新低，悲观预期可能提前兑现，行情波动性比较大，但是围绕政策的主题投资将依然不乏机会；二季度随着货币政策和财政政策放松的累积效应开始发挥作用，经济有望阶段性见底，部分周期性行业的财务指标也有望阶段性见底，行情因此进入提升期。另一方面，就全年高点而言，上证综指3000点甚至更高并非不能期待。

　　四、短线：趋势、主题胜过业绩；长线：自下而上发掘成长股

　　2009年宏观经济和企业业绩都会恶化，因此，单纯根据估值和当期业绩做行业配置和个股选择将遭遇困境。我们建议，2009年应立足长期投资，可以发掘、逢低买入未来“伟大的公司”；而立足当年投资的，需要淡化估值和业绩，关注主题投资。

　　我们看好三个方面的机会：

　　机会一：“救”经济政策受益行业，包括与财政政策相关的大基建行业（铁路、隧道、水利、水泥等传统基建建材，环保、电网、电力设备、工程机械、飞机、军工军品等）；与货币政策放松相关的房地产、消费品；制度性改革相关的大农业、电力、水务、石化、医药；产业升级相关的3G、新能源等。

　　机会二： “救”股市政策受益的行业，包括央企增持、平准基金等金融制度创新的受益者，主要是占指数比重较大的一些行业，金融、石油石化等可能有阶段性机会。

　　机会三：产业资本博弈新阶段。2009年很可能出现如同1998年国企改革时期并购重组般的大机会，全流通格局渐成、股票价值低估、政策鼓励将推动产业资本利用二级市场进行战略布局、行业整合。首先，我们预计并购贷款条例年内将出台，从而给行业整合提供了动力。而此前证监会放松了对上市公司回购股份的管制，国资委也支持中央企业增持或回购上市公司股份。其次，股票价格低估也加强了产业资本的并购意愿。第三，在全流通格局下大股东回购动力也在增强。第四，2009年地方财政吃力，因此存在产业资本逢低承接地方国企“大小非”，进而实现并购重组的可能性。

　　2009年行业配置：

　　超配——房地产、有色金属、公用事业、信息设备、建筑建材、电气设备、机械设备、农林牧渔；

　　标配——银行、非银行金融、食品饮料、商业贸易、餐饮旅游、石油、医药生物、信息服务、化工、交通运输、非汽车交运设备。

　　（执笔：张忆东 李彦霖）

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