证券时报记者 胡学文

　　今年4月份，证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，随后交易所出台相关操作指引。根据规定，大小非解禁后如预计未来一个月内出售股份超过公司股份总量1%的，应该通过证券交易所大宗交易系统进行股份转让。这样的规定让以前仅被机构投资者关注的大宗交易系统开始被越来越多的普通投资者所关注。当然，规定本身并不是被关注的原因，最重要的是投资者发现这个原来不被人熟知的市场有利可图。

　　由于大宗交易在交易所市场完成，且大小非大多采用券商托管的方式进行交易，所以关于大宗交易的具体双方一直是“神龙见首不见尾”。不过，本报记者日前通过关注今年以来的大宗交易数据、交易所大宗交易意向申报信息以及上市公司公告等，大致了解了各路投资者通过大宗交易系统进行套利的模式和路径。

　　同时，证监会新闻发言人在上周末召开的通气会上也强调，对于大宗交易系统出现的“过桥减持”行为十分关注，正在调查此类行为是否属于关联交易行为，调查结果将会及时对外公布。

　　折价交易：中介套利最热衷

　　一般来说，相对于二级市场交易，大宗交易应该具有天然的折价性，即大宗交易市场的交易价格应该较二级市场有一定的折扣。事实上，历史统计数据也印证了这一观点：2006年和2007年这两年牛市中，大宗交易的折价率分别为2.2%和2.5%。中原证券分析师李俊表示，今年以来，由于市场持续下跌，大宗交易的折价率有上升趋势，平均超过4.7%左右。

　　一关注大宗交易的业内人士告诉记者，折价交易一般都是中介机构所为，目的就是为了赚取差价从而获取利益。具体来说，这种“套利”交易就是以当日收盘价的94折到95折左右在大宗交易平台买入股票，然后采用“T+1”模式在第二天开盘就马上卖出股票。

　　不过，目前部分大宗交易市场的折价率高得有点离谱，如今年5月21日沙河股份的一笔大宗交易竟然出现了15.93%的折价率。由于折价奇高，接盘者转手卖出的话，光折价就让接盘者赚了207万左右。此外，兴业银行等蓝筹股也曾出现惊人的高折价现象。

　　“事实上，目前大宗交易市场上折价10%的比比皆是！”上海一业内人士表示，“转手卖出的价差就够赚的了。”

　　据了解，对这种简单的“套利”行为，参与者一般比较采取比较谨慎的态度。“主要是怕出不了手，现在市场这样跌，砸在自己手里就难说了。”一私募表示，所以其在选股时十分看中目标股票的流动性。如在大宗交易意向申报信息中频繁发出“买入”申请的深圳某券商工作人员对记者表示，只对交通银行、兴业银行、招商银行、浦发银行等优质金融股感兴趣。由于折价交易的“套利”比较简单，在大宗交易市场“套利”路径中仅仅是“入门级别”，参与者大多是一些中小型的中介机构。

　　溢价交易：过桥减持嫌疑大

　　除了折价交易，让人吃惊的是，溢价交易也正频繁出现在大宗交易市场。这种反常的现象让很多业内人士直呼看不懂。明明在二级市场可以买到价格更低的股票，为什么还要舍近求远去大宗交易市场买“贵”的呢？这其中是否有什么不能告人的隐情？

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