短期有反弹中期依然趋弱

　　⊙德邦证券

　　上周沪深两市下跌幅度和速度都出现趋缓之势，同时量能再次快速枯竭，显示短期惜售心态浓厚，当然这与管理层的暖风频吹也不无关系。由于宏观经济过热风险已经基本解除，因此积极的宏观经济政策未来出台概率增加。针对证券市场继鼓励分红政策出台后，证监会高调宣布取消红利税正在与相关部门进行沟通，同时发布修改上市公司收购管理办法。但仅凭证监会的措施难以根本解决投资者信心缺失问题，市场弱势尚未改变。

　　一方面市场持续下跌进一步引起管理层的高度关注，维稳言论和政策出现的频率加快力度加大。另一方面持续下跌后风险得到一定的释放，惜售心理开始出现。因此，市场短期可能出现反弹，但中期若无重大实质性利好将依然趋弱。短期内2600点依然构成强压力，对于可能的弱势反弹，我们依然坚守轻仓策略，以等待足以挽救市场信心的实质利好的出台。

　　一元股是价值回归的必然

　　⊙中信建投

　　8月28日，A股市场再次迎来“一元股”，ST梅雁跌破2元大关。一时间，“一元股时代”成为媒体关键词，市场各方也纷纷表示自己的看法。有人认为市场将继续下跌，直到出现更多的一元股；而也有人认为一元股的出现似乎预示着市场已经来到底部，曙光就在前方。

　　我们认为，1元股的出现并不意味着市场已经到底或者还要继续下跌，这只是股票价值回归过程中必然会出现的一个现象。我们目前所面对的二级市场参与者已经发生了变化，原本作为主力的基金、保险、中小散户等投资者不得不面对持股成本绝对低廉的大小非，原本常用的PE估值在大小非的低成本面前也逐渐失效。因此，我们现在已经很难再用PE来对市场作准确的判断，市场估值体系正在重建。我们认为，从产业资本和金融资本之间的博弈来看，如何衡量产业资本对金融资本的冲击，才是找到估值方法的关键。

　　市场底部特征已隐约浮现

　　⊙招商证券

　　A股底部特征隐约浮现：调整到前期低点处明显获得支撑；大盘蓝筹股基本企稳；A-H股价差大幅下降至16%，11家公司A-H股倒挂，包括海螺水泥(-16%)、中国平安(-9%)；虽然美国经济前景仍然悲观，但外围股市表现良好。

　　营业部客户：仍在积极寻求反弹机会，担忧市场是否可能跌至2000、1800或1500 点？基金客户：股价调整幅度应已充分反映了风险(例如2009 年盈利负增长)，越来越多的股票已开始显现出投资价值，仍需等待经济政策和股市政策两大转折信号。但若市场继续下跌，勇者将不吝于承当左侧交易风险。这些矛盾心态正是市场构筑底部过程的应有现象与必要条件。

　　从时间上看，两大转折信号都有望在10月份左右明朗，底部构造还将持续。从四季度开始，市场有望展开一轮跨年度反弹行情；从空间上看，对盈利调整预期的修正以及由此带来的估值反弹效应，应可支持一轮30%、目标3000点的反弹。底部通常都是事后才知道，寻底始终只是少数勇者的游戏。