4.2008年8月份行情总体估计

　　4.1 8月份行情总体估计

　　我们认为上证指数 2008 年 8 月份弱势运行。估计 8 月份运行区间在 2500 点至3000 点，在特定的假设条件出现的情况下，不排除有创新低的可能。

　　“维稳”的呼声很高，多方的斗志较弱，两者形成鲜明的对比。至于 8 月解禁的大小非环比增长320%，大盘股 IPO 南车发行等因素不至于成为重大利空因素。国际油高位震荡、美国股市宽幅波动对 A 股可能有些间接影响，但 A 股在较大程度上按其自身的轨迹运行。

　　8 月份市场对奥运行情似乎还寄予希望。我们认为由此而形成的所谓板块题材影响力相对有限。7 月份的 CPI、PPI 在上旬公布，市场的分歧继续存在，研究所估计7 月份的 CPI 同比升幅可达 6.4%，PPI 同比涨幅可达 10%，前者下降，后者上升。控制通胀的任务依然不轻松。货币政策难以放松。不过下半年加息的可能性可以排除，存款准备金率可能还有小幅上调的空间。

　　趋势影响着估值和投资者信心。由于阶段性趋势发生了剧烈的变化，估值也随之发生动摇，几年来平均市盈率的走势状况反映了一些问题。在强势格局中，PE 过高也被追捧；在弱势格局中，PE 回调幅度超过 50%，也乏人问津，趋势对估值形成挑战。在上升趋势中，高估再高估；在下跌趋势中，低估再低估。2001年至2007年期间的上市公司业绩增减情况与大盘趋势的波动很耐人寻味，两者并不是直接的一一对应关系，趋势影响着估值，在 2001 年至 2005 年调整趋势中，即使上市公司的业绩有较大幅度的增长，也无法提振市场的信心，大盘重心保持着震荡下降的趋势。2001 年上市公司业绩同比负增长，上证指数当年居然创出七年牛市(1994 年至2001 年)的高位 2245 点。根据申银万国研究所的统计数据，2002 年至 2005 年 A股整体利润同比增长幅度分别为1.4%、37.8%、25.1%和-5.8%，上证指数分别下探的低点为 1339 点、1307 点、1259 点 998 点，2003 年和 2004 年上市公司净利润同比高速增长，但并没有改变股指逐步向下的趋势。2002 年至 2005 年对应的市盈率分别为 38、32、22 和 17 倍，调整的时间长达 4 年。目前二级市场投资者的信心尚未恢复，市场还需要休养生息。

　　调整的趋势没有扭转。从中期级别上看，6124 点以来的调整处于第 5 波之中，一般而言，接近阶段性调整的后期，其几个波段的相应的拐点为 4778 点、5522 点、2990 点和 3786 点。自 3786 点开始的第 5 波段向下确切点位在何处尚难准确计算，假设第 5 波的调整空间与第 1 波等长，其理论目标在 2440 点附近。60 日均线构成反压，月 K 线走呈较标准的下降通道，这对多方较为不利，可能需要一些时间来消化下降通道上轨的压力。值得留意的是，如果随着时间的推移，慢慢步入下降轨道的上轨，多方可能稍稍松口气，趋势可能逐渐演化为对多方有利的态势。

　　4.2 技术分析

　　我们预计 2008 年 8 月份上证指数弱势调整。上证指数上档压力 2900 点至 3000点，也就是 7 月份的阻力区域在 8 月份继续存在，60 日均线构成阻力。下档支撑 2440点附近。月 K 线的组合预示中期行情并不乐观，大盘仍然走在下降趋势中。

　　4.2.1 60 日均线构成反压

　　自从 2008 年 1 月 17 日上证指数跌破 60 日均线以来,一直被此线压得难以翻身.60日均线在今年 4、5 月份的反弹行情中也是阻力线，估计此线对 8 月份的股指也将起着压制作用。目前此线位于 3072 点，它处于动态之中，每个交易日下行十余点，估计不久会逐渐下行至 2950 点之下。

　　另外，从阶段性节奏观察，下一技术支撑位在 2440 点左右。我们在上期的报告自 2007 年 10 月 16 日见高 6124 点之后，形成较重要的几个波段，其相应的几个重要拐点在 4778 点、5522 点、2990 点和 3786 点。2007 年 10 月 16 日 6124 点至 2007年 11 月 28 目 4778 点；2007 年 11 月 28 日 4778 点至 2008 年 1 月 14 日 5522 点；2008 年 1 月 14 日 5522 点至 2008 年 4 月 22 日 2990 点；2008 年 4 月 22 日 2990 点至 5 月 6 日 3786 点；2008 年 5 月 6 日 3786 点至何处？第 5 波究竟会在何点落脚，较难准确判断。假设第 5 波与第 1 波等长，则技术目标在 2440 点附近。如果弱势格局再低于预期，也就是 2001 年 6 月的高点 2245 点作为重要的技术参考。

　　图 9：60 日均线构成反压

　　4.2.2月 K 线组合：调整趋势未扭转

　　今年以来，我们在月度行情研判中基本上都要分析月 K 线的排列组合，几个月以来它基本上成一种宽幅震荡下降的通道。我们在近期报告中多次提示月 K 线组合对多方不利。3 月份的大阴线，4 月份惯性下跌后出现修复性的反弹，属于下跌抵抗态势，5 月份再度收阴，6 月份再现大阴线，大盘总体调整格局未变，7 月份小阳线，属于下跌抵抗态势，中期调整的趋势尚未扭转。

　　上证指数近 9 个月来的月 K 线组合看，6 阴 3 阳，阴多阳少，且其中 4 根阴线实体较大，空方明显占优。目前 5 月、10 月均线系统呈空头排列，对大盘起着反压作用，且 30 月均线在 6 月份失守，此线目前位于 3192 点，对此后的反弹行情起着较强的中期阻力。60 月均线可形成阶段性支撑位，此线目前位于 2256 点，这样的点位与 2001 年 6 月的高点 2245 点较接近。下降通道的下轨线在 2300 点附近，这样的点位与 2001 年的高点 2245 点较接近。下降通道的上轨线附 3000 点附近阻力较大。

　　图 10：月 K 线组合形成下降通道

　　4.3 市场基本运行格局

　　综合以上分析，我们认为 2008 年 8 月份上证指数可能继续维持弱势格局，波动区间在 2500 点至 3000 点。月度下档技术支撑位 2440 点。如果创新低，在这之后可试探性抢反弹，但真正走出困境可能需要其它因素的配合，也需要更多的时间，对于筑底行情需要较充分的耐心。行情的演化常超乎人们的预期，如果月内有特别政策或特别情势，我们将对目前的观点及时作出调整，请参阅《大赢家》特别行情版和其他相关报告。