证监官员：中国特色资本市场呼唤平准基金

　　江连海

　　我国资本市场在2005年启动股权分置改革后，投资者信心大增，股指扶摇直上6000余点，红红火火一年多。然而，从去年年末以来，由于美国次贷危机爆发、大小非解禁、货币紧缩、自然灾害频发等因素，股指一路下滑，一度跌去近60%。有数据表明，去年10月至今年6月20日，我国股市市值损失超过16万亿元，相当于7年的全国工资总额，20年的全国教育经费，全国地震捐款总额的400倍，大型航母200多艘。具体到每个投资者头上，相当于每个投资者资金损失40万元。按照2007年城镇居民人均收入计算，8个月赔掉了近30年的收入。

　　值得一提的是，次贷危机发源地的美国，股票市值只是跌去了百分之十几。我国只是受到次贷危机的影响，基本面并未出大的问题，何以出现“10连阴”？何以跌去60%？

　　究其原因，这固然与我国在过去两年多时间里股指涨得过高过快有关，但根本原因还在于，我国的市场还不成熟，很容易出现非理性的恐慌性抛盘。到底有没有办法解决或者抑制股市的大幅波动？这让我们不能不再次深入研究和思考“平准基金”的话题。

　　在上世纪90年代初期，我国证券市场刚刚兴起，曾有专家、学者提出设立“平准基金”的构想，但因受当时历史条件的限制，很难深入讨论。到了2004年和2005年，由于我国证券市场较长时期萎靡不振，市场参与各方的利益严重受损，人们又热议一阵“平准基金”问题，有赞成的、有反对的，也有质疑的。后来进行股权分置改革，市场转暖，这件事被放下了。去年“5·30”以后，尤其是今年以来，股市极不稳定，惨跌不止，人们又议论起“平准基金”这个备受争论的话题。要使多数人取得共识，必须深入讨论。

　　建立平准基金的必要性

　　市场自发调节难免有盲目性和缺陷性，任凭这种事后调节对经济社会造成的震荡和损失太大。即便是在标榜自由市场经济的美国，政府干预股市也一再发生。我们有资本主义国家无法比拟的体制和优势，为什么不能集中各方面智慧来稳定股票市场呢？

　　股票市场暴涨暴跌，极易给投资者带来重大损失，并引发社会不稳定。如何有效防止股市大幅波动，不仅是我国新兴资本市场面临的课题，也是世界各国都没有解决好的问题。

　　平准基金的本质是干预基金。对资本市场要不要进行政府的干预，这是首先需要回答的。资本市场有其内在因素和内在规律。经济学理论告诉我们，由于价值规律的作用，市场自发调节难免有盲目性和缺陷性，表现为市场失灵。市场经济活动千变万化，市场主体信息不对称，因而市场机制这只无形的手在调节经济活动时往往是事后调节，并且表现为周期性。如果任凭这种事后调节，那么对经济社会造成的震荡和损失太大。

　　即便是在标榜自由市场经济的美国，在1929年股灾发生后，坐在轮椅上的罗斯福总统仍亲自出马，进行了旨在恢复人们信心的“炉边谈话”。“9·11”事件后，美国更是采取了一系列措施，包括紧急休市、允许上市公司回购股票、连续降息、推出1000亿美元财政刺激方案等干预股市。今年3月，当美国次贷危机引起恐慌后，联邦政府对金融市场紧急注资，都是政府干预的表现。相反，在一些国家和地区(如东南亚和拉美)，受新自由主义影响，在推进全球化的同时，放弃对金融市场的干预和控制，结果对本国经济造成了巨大的冲击，曾导致股市大幅震荡甚至崩盘。

　　我国实行的是中国特色的社会主义市场经济，应该也更有条件在发挥市场机制基础性作用的同时，对资本市场进行一定程度的干预，实施比资本主义国家更有效的举措。中国特色社会主义市场经济和资本市场，绝不是一句漂亮的口号，而应真正体现出“特色”。这种特色就在于我国是以公有制为主体和主导的市场经济，全社会的根本利益是一致的，应该有高效的计划指导、严格的监管和强有力的宏观调控措施。我们有资本主义国家无法比拟的体制和优势，易于集中人力、财力和物力办大事。在股市剧烈震荡的今天，我们为什么不能集中各方面智慧来稳定我国的股票市场呢？

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