周末券商研究报告汇总

　　游资动向凸显两大主题

　　□渤海投资研究所 秦洪

　　经过上周的宽幅震荡之后，A股市场的重心在本周虽再下一城，但个股行情渐趋活跃，市场的调整幅度也明显收敛，颇有跌不动的感觉，市场的底部特征似乎渐渐显现。那么，如何看待这一资金动向呢？

　　从盘面来看，本周A股市场形成了一个显著的特征，那就是八二格局。即“二类股”的基金重仓股反复杀跌，本周二的招商银行、本周三的中国平安，在本周五则是煤炭股中的中煤能源、中国神华等。而且此类个股暴跌的同时，恰恰是A股市场形成反弹萌芽之际，难怪有观点将基金重仓股称之本周反弹行情的“杀手”。不过，幸运的是，大量游资关注的“八类股”的中低价品种反复活跃，从而使得不少强势股率先于大盘企稳，甚至出现了类似于中视传媒、北京旅游等在近期反复逞强，数个交易日内涨幅近一倍的超强势股。

　　对此，笔者认为这其实折射出当前两类资金对后续走势的不同看法，游资热钱认为随着政策面的暖风频吹以及奥运的稳定预期，大盘短期或面临着一个难得的炒作机会。但相对应的是，基金等机构资金则从全球性通货膨胀的压力预期以及高油价所带来的全球经济增长放缓的角度而不敢轻易做多，因为这意味着上市公司业绩增长的压力渐增，自然难有持续的炒作契机，这可能也是基金重仓股在近期反复杀跌的原因。

　　而从本周盘面来看，游资目前关注的品种主要集中在两大主题中，一是高油价背景下所展开的一系列投资机会。如果说高油价是“纲”的话，那么游资热钱们围绕这个“纲”，又展开了多个“目”，比如高油价显现了新能源与煤化工的投资机会，所以，新能源股在本周一度成为多头的重点猜击对象，川投能源、天威保变等基金品种也参与其中，从而推动着新能源股成为本周大盘凝聚市场参与各方的主要力量。不过，值得指出的是，本周末新能源股龙头品种的金风科技向下修改业绩预增公告，抑制了新能源股的表现激情。再比如高油价的背后是全球性通货膨胀特征，因此，农业股等板块也在本周反复活跃，成为市场的热门品种。

　　二是奥运板块。这在本周末的走势中表现得较为突出，比如中青旅、北京旅游、首旅股份等品种均有强劲的K线组合，而北京旅游、中视传媒更是在游资的推动下，在数个交易日就逆势上涨一倍，成为近期A股市场的明星股。值得指出的是，奥运概念股已从北京区域的个股向旅游板块等外延拓展，奥运概念股的做多动能渐趋聚集起来，之所以如此，主要是因当前市场舆论氛围非常适合游资热钱们对奥运板块的布局，故奥运主题也成为本周A股市场凝聚多头做多激情的一个磁铁，更是化解基金重仓股反复下跌压力的主要多头动力源泉。

　　国泰君安研究报告认为:下半年行情波动区间：2500点-3700 点

　　在当前通货膨胀压力持续但未进一步恶化，经济减速迹象逐渐明显的情况下，下半年投资者对宏观因素的关心重点将从通货膨胀转向经济减速。目前经济减速但尚未着陆，而A股市场上半年的持续暴跌走势却已经基本实现了硬着陆。第三季度经济减速迹象更加明显，如果国家政策应对得当的话，双紧缩的政策在9 月份后应该有所放松，相关政策措施可能够给市场带来更大的投资机会。另外，预计上市公司08 年全年业绩增速为23%，根据自下而上的观点，上市公司2008年全市场业绩增长为18.8%，08年中报上市公司净利润同比增速约14.2%，出现较大差异的主要原因在于价格管制因素和目前研究员不断下调盈利的悲观预期。目前A 股市场估值合理，从流动性角度来看则并不乐观，市场不存在新一轮牛市的可能，但是却存在纠错的机会，这个改正的机会依靠投资者自身来完成并不现实，更多来自于宏观经济政策的转变。预计08年下半年合理的波动范围为2500-3700 点，2500 点对应18.8%的业绩增长和动态16倍PE，3700 点对应18.8%的业绩增长和动态24 倍PE。

　　个股走势分化 资金暗流涌动

　　□智多盈投资 余 凯

　　承接了近阶段弱势寻底的走势，本周A股市场继续回落，其中沪指创下调整以来的新低2566点后，引发技术性反弹行情。大盘连续收复2600、2700点整数关口，新能源、农业以及网络科技股板块盘中集体走强。但由于A股市场积弱已久，再加上金融、钢铁、煤炭等蓝筹股的轮番下跌，使得反弹行情稍纵即逝。多空双方围绕2650点一线形成相对平衡态势，短期市场的运行方向仍不明朗。

　　尽管本周大盘的表现仍然是乏善可陈，但个股两极分化，尤其是大盘蓝筹股和题材股的分道扬镳则成为本周最重要的市场特征。随着“石化双雄”的步步走低，前期的“五朵金花”也出现轮番下跌的窘境。继招商银行、中国平安受到不利传闻的拖累出现暴跌走势后，一直为机构投资者重仓把持的煤炭股更是出现集体跌停的跳水行情。有媒体报道，为实现资源合理利用，提高煤矿回采率，周末国家将推出煤炭资源税改革新方案。周五煤炭板块应声而落，这在一定程度上反映出机构投资者目前草木皆兵的不安心态。

　　而与之相对应的是，主题性的投资在场内开始大行其道。在政策面的导向下，节能环保板块的热度快速升温；而通胀背景下，新能源和农业板块的强势发挥；迪士尼概念催生的上海本地股的集体飙升；以及资产注入和行业整合预期下的军工、电力板块等，都和蓝筹股的低迷表现形成了鲜明对比。而到了周五奥运主题下的地产、旅游以及传媒板块群起而动，显示出资金面不甘寂寞的投资趋向。需要引起关注的是，尽管市场弱势依旧，但新开户数却出现逆势增加的迹象，上周新开基金户3.36 万户(增长22%)，新开A 股户30.10 万户(增长13%)，再加上本周四出现的成交大幅放量，这些因素都反映出部分资金已经开始关注持续下跌后的A股市场，以等待介入时机的到来。

　　另外，需要引起注意的是，政策面对场内热点的变化也起到了十分明显的导向作用。节能环保股一度成为场内多方的主攻目标，龙净环保、盾安环境、创业环保等相关品种表现十分抢眼。与之类似的是，受到即将重组为中国航空工业集团公司的中国航空工第一集团、第二集团公司以及中航技集团旗下多家上市公司同时发布公告表示，其各自的控股股东均承诺“自愿锁定”股份两年，相关品种如中航地产、哈飞股份等盘中都受到了投资者的追捧。

　　从本周市场运行的格局来看，大盘弱势寻底的过程仍在延续，尽管场内多空搏杀较为激烈，但多空双方却都没有主导市场的力量，大盘方向性的选择并不明朗。因此，在相对偏弱的市道下，密切关注政策面的变化不失为相对明智的选择。