争议牛熊分界：黑色星期一再袭A股 (2)

　　经历巨幅下跌之后，H股的平均市盈率目前已经下降到13倍左右，而A股方面，目前全市场平均市盈率仍高居在34倍左右。

　　“PE还要收缩。”北京一位私募基金经理说，“至于A／H比例多少才合适，这要看信心。但目前这个水平，我认为肯定是不合适的”。

　　该私募投资人认为，按照传统20%下跌的幅度，A股已经符合牛市向熊市的转换。

　　关于A股的回调，上海一家公募基金的投资总监也支持这样的观点，他说，PE仍会收缩，而如果考虑到外围经济的影响和国内可能面临自然灾害，A股的EPS如果低于预期，2008年将非常糟糕。

　　不过，他并不急于给出熊市的判断。

　　“现在信心完全变化了，但是否是熊市并不需要急着给出结论，我认为2008年很可能复制1998年的行情。”他说。

　　他的分析依据是，1998年的东南亚金融危机和2008年的美国经济衰退；1998年的水灾和目前的暴风雪灾，都极为相似。

　　“但从1997年到1999年的5.19行情，整整两年，市场并没有认为它是熊市。”

　　国外的投资人对此次国际市场的下跌更为悲观。

　　“Just close eyes。”当记者向新加坡一家对冲基金的基金经理询问对当前市场看法时，他无奈地耸耸肩。

　　“我们现在不敢回公司，怕客户赎回。”近日，一家海外基金的投资人说。

　　“什么是底？我不知道。我只能告诉你，美国的问题还远远没有出来。”德意志银行的一位资深分析师表示。

　　高盛研究员在1月23日出炉的一份报告中谨慎表示，考虑到各种悲观因素影响，假设中国2008年每股盈利增长仅为13%(是市场当前预测水平的一半)，H股将有可能在10000点左右的水平上获得强劲支撑。

　　这实际意味着H股还有25%的下跌空间。

　　盈利可期？

　　高盛接着说，在这一轮全球大规模抛售中，A股市场表现出了一定的承受能力，今年截至目前(1月22日)仅小幅下滑了11%，而亚太地区市场的降幅为19%［MSCI亚洲(不包括日本)指数］，H　股指数同期内则下滑了26%。

　　“虽然我们又听到了与过去相同的关于A股市场表现优于其它市场的解释，如封闭的资本账户和低水平的实际利率，但是我们越发地认为A　股市场出现大规模回调的概率正在上升。我们悲观观点的依据主要在于A　股市场不合理的高水平估值和A股企业未来盈利增长可见度的不断下降。”

　　因而高盛预计A股将可能是下一张倒下的多米诺骨牌。

　　“我觉得是有可能的。”上述投资总监说。而多位私募投资人，则更多的表示期许。

　　但这又如何呢？