德银马骏：GDP增长放缓关注三大板块(2)

　　《财经时报》：中国将防止经济过热和防止通货膨胀作为今年的两大主题。您认为，今年通货膨胀水平是否可能超过2007年的水平？影响通胀水平的可能因素主要是哪些？在此背景下，哪些方面的增长将最具活力？

　　马骏：我们预计通胀率将有所下降，因此2008年的中国加息压力将会缓解，但人民币升值可能有所加速，主要反映来自欧盟的压力等因素。估计今年的CPI的增幅将回落至4%左右。

　　我同意发改委近日强调的几个趋势：首先，虽然国内通胀与国际和成本因素有关，但迄今为止的通胀主要是由食品价格上涨导致的，反映了特定产品的供应问题；其次，2007年国内的小麦和大米产量出现增长，加上最近对粮食出口退税的调整以及加征出口关税，2008年的粮食价格可能趋稳；第三，猪肉价格和粮食价格之间的比值已骤增至9：1，预示猪肉供应量将在2008年下半年可能明显改善。

　　由于出口放缓，2008年中国GDP增长率将从2007年的11.5%稍稍回落至10.4%。在财富效应的支持下，以及社会服务与保障体系改革等因素的影响下，2008年消费增长将最具活力，预计投资增长将至少在2008年上半年基本保持目前的增速。

　　《财经时报》：对于股市和楼市的走向，有什么判断？

　　马骏：在2008年政府将进一步遏制房地产价格上涨，陆续出台的政策包括物业税实转试点、更为严格的第二套房贷款限制、打击开发商非法囤地，以及大幅提高对于公共住房的资金供给和土地供给。

　　奥运影响有限

　　《财经时报》：2008年即将召开的奥运会将对中国经济产生怎样的影响？您是否也同意“奥运会结束是否意味着中国投资将大幅放缓”的观点？

　　马骏：对于“奥运会结束是否意味着中国投资将大幅放缓”的观点我持否定态度。中国过去的5年，固定资产投资总额中与奥运相关的投资仅占0.3%，这完全是因为奥运会主要在北京举行，而北京只是中国650个城市之一。

　　相比之下，许多奥运会的主办城市，比如悉尼、汉城等，对于其全国经济的重要性要大得多，这些国家在奥运会开幕前5年的投资总额中，主办城市的奥运类投资比例占到1%-4%。奥运会对上市规模较小国家的经济的重要性，是其对中国经济重要性的4-12倍。

　　《财经时报》：在奥运的背景下，您认为2008年监管部门对宏观政策会出现哪些调整？

　　马骏：如果通货膨胀像我们所预测的那样趋缓，则今年加息的次数将明显少于2007年。

　　我们预期未来3-5月内可能还会有两次加息，存款准备金率会再度提高150-200个基点，并进一步发行财政部特别债券和央行票据，人民币升值会略微加速。

　　然而，这些措施不应被视为对当前货币政策立场的大幅调整。央行行长周小川于去年12月10日的官方讲话证实了这一观点。他表示，“从紧货币政策”并不代表货币政策的“质”的改变。

　　在汇率方面，今年人民币兑美元的升值会略微加速，幅度将达到6%-7%，预计2008年底人民币兑美元的汇率为6.90.推动性的一些因素包括，通胀的抬头、国际收支顺差造成的持续流动性压力，以及在利率工具使用上灵活性的匮乏将进一步增强货币升值的动力。