07年沪深上市公司利润寻踪

    编者按：07年半年报披露已落下大幕，“红”色年报有何特色？证券日报特约西南证券梳理出本次半年报的几大脉络，以期为投资者提供清晰可靠的投资背景信息。　　

    □ 西南证券 张 刚

　　根据WIND系统统计，截至8月31日，除了S*ST兰宝以外，沪深共有1503家上市公司已经披露了2007年半年报。这些上市公司2007年上半年加权平均每股收益、加权平均净资产收益率分别为0.193元和7.75%，高于2006年半年报的0.134元和5.04%，增长幅度分别为44.03%和53.77%。两个数据第一季度的同比增幅为57.15%和74.15%，显示半年报业绩的同比增长趋势明显放缓。

　　盈利巨头：银行、石化、保险、钢铁

　　净利润额最高的前20名上市公司的净利润额之和，占已披露半年报上市公司净利润总额的60.15%，比2006年半年报的49.49%明显提高，但低于第一季度的64.10%。这20家上市公司在行业分布上也较为集中，银行8家，钢铁4家，保险2家，券商1家，机械1家，石化1家，有色1家，交通运输1家，电力1家。其中，工商银行、中国银行、交通银行、招商银行、兴业银行、中信银行、民生银行、浦发银行8家银行类上市公司的净利润之和占已披露2007年半年报上市公司净利润总额的30.04%；中国石化的净利润占10.71%；中国人寿、中国平安的净利润占7.64；宝钢股份、鞍钢股份、武钢股份、太钢不锈的净利润之和占5.86%。看来，银行、石化、保险、钢铁行业的景气状况将对沪深上市公司整体业绩水平产生直接影响。

　　这20家公司中，除中国铝业净利润同比下降，中信银行、中国平安、交通银行无去年同期可比数据外，其余16家公司净利润同比均呈现增长，增幅在50%以上的有14家公司，而2006年半年报这一数据仅有3家。只有华能国际、大秦铁路的同比增幅低于50%。可比的11家上市公司中，和第一季度相比，增幅提高的有4家，而2006年半年报则有9家。中信证券、太钢不锈、武钢股份、上海汽车、宝钢股份、鞍钢股份、中国石化的半年报净利润同比增速低于第一季度。净利润同比增幅上升的4家公司。

　　亏损大户：化工、电子、纺织服装

　　2007年第一季度季报亏损的有208家，占上市公司总数的13.84%，一季度这两个数据为245家和16.59%，显示亏损面缩小。亏损额最高的前20名上市公司的亏损额之和，占已披露半年报亏损上市公司亏损总额的52.15%，比2006年半年报61.03%的集中度下降很多，也小于2007年一季报的55.78%，显示上市公司亏损集中度趋于分散。这20家上市公司的行业分布为：石化化工5家，电子4家，食品饮料2家，纺织服装2家，其余公司行业分布散乱。其中，*ST宝硕、S*ST化二、*ST沧化、ST科苑、*ST华源共5家石化、化工类上市公司的亏损额之和便占到已披露2007年半年报亏损上市公司总额的12.93%；夏新电子、厦华电子、S三星、*ST赛格4家电子类上市公司的亏损额之和便占10.07%；*ST源发、帝贤B共2家纺织服装类上市公司的亏损额之和占9.86%。看来，化工、电子、纺织服装类上市公司较差经营状况对沪深上市公司整体业绩水平产生了拖累。其中，通葡股份、夏新电子、厦华电子原本在第一季度还实现了盈利。11家公司的半年报亏损额比第一季度亏损额增加一倍以上，业绩严重恶化。

　　这20家公司中，亏损额增大的11家上市公司。

　　高增长绩优公司：数量和比例出现大幅增加

　　1503家上市公司中净利润同比实现增长的有1061家，占70.60%，远高于2006年半年报的818家和59.86%。其中增幅在50%以上的有554家，占36.86%，高于2006年半年报的343家和25.10%。这554家净利润同比大幅增加的公司中，每股收益大于或等于0.20元的有217家，占披露半年报上市公司总数的14.44%，高于2006年半年报的83家和6.08%。高成长绩优公司的数量和比例均出现大幅增加。

　　217家上市公司中机械设备37家，石化、化工行业22家，钢铁15家，有色15家，医药13家，批发零售12家，综合11家，信息技术11家，房地产11家，金融保险9家，电力、供水供气8家，纺织服装7家，社会服务7家，交通运输7家，金融6家，其余公司行业分布较为分散。

　　217家业绩大增的绩优上市公司中，142家去年前三季度净利润同比也实现了增长，14家在一季度还出现了下降。同一季度净利润同比增幅相比，增幅出现加快的有115家，而2006年半年报这一数据为47家，数量翻倍。

　　每股收益在0.20元以上的公司中，增幅加快且净利润增幅在前10名的上市公司。

　　盈利能力最强：有色、化工、机械设备

　　每股收益在0.20元以上且净利润同比增幅在50%以上的217家上市公司中，净资产收益率在10%以上的有130家，占已披露年报上市公司总数的8.65%，远高于2006年半年报的46家和3.37%。其中净资产收益率前20名的上市公司中，机械设备5家，有色行业2家，其余公司行业分布较为分散。7家为ST公司，依靠资产重组。机械设备、有色两个行业的净资产收益率显示了较强的盈利能力。

　　这20家上市公司中，17家净资产收益率同比均实现了增长。净资产收益率居前十名的公司。

　　主营利润巨增：重组类公司居多

　　1503家上市公司中营业利润同比实现增长的有1072家，所占比例为71.33%。增幅在50%以上的有645家，所占比例为42.92%。这645家公司2007年上半年营业利润增幅与第一季度相比，实现增长幅度上升的有432家。其中营业利润增幅在前10名的上市公司中，重组后的上市公司较多，净利润同比除赣能股份以外都实现了增长。

　　业绩区域分布：内陆地区凸现优势

　　1503家上市公司中每股收益在0.10元以上的公司有766家(2006年半年报为510家)。其中0.20元以上的有422家(2006年半年报为224家)，0.30元以上的有247家(2006年半年报为125家)，0.40元以上的有157家(2006年半年报为63家)，0.50元以上的有97家(2006年半年报为35家)，0.60元以上的有64家(2006年半年报为24家)。

　　每股收益居前十名的上市公司中，有2家有色行业，注册省份在吉林、四川的各有2家，凸现内陆资源省份的优势。

　　拟分配公司：数量、比例双下降

　　在半年报分配预案中拟进行分配的上市公司有47家，仅占已披露半年报的上市公司总数的3.15%，略多于2006年半年报的43家，但低于其对应的所占比例，处于历史的低水平。与年报的分配情况相比，沪深两市上市公司还是延续了以往多选择在年报进行分配的惯例。不过，2007年半年报披露期间大盘走势较好。具体见下表。

　　分配比例最高的是宗申动力，分配预案均为每10股送10股派1.2元。拟进行分配的47家公司中，高于或等于10送3股比例的有宗申动力、新疆众和、阳光股份、好当家、四川金顶；高于或等于10转增5股比例的有24家公司，占近一半比例；用现金分配的有17家，但高于或等于10派3元比例的只有包头铝业、顺络电子、思源电气。总体看来，虽然半数拟进行分配的公司分配比例较高，但由于拟分配的公司数量很少，上市公司整体分配水平不高。

　　未来趋势：四成公司有望持续高增长

　　有望持续高增长公司不及四成。净利润同比实现增长的有1061家，其中增幅在50%以上的公司有554家。507家净利润增幅在50%以上的公司中，主营业务利润增幅在50%以上的有248家。也就是说，净利润大幅增长的公司中有一半比例依靠主营业务利润的拉动。另外，在主营业务利润增幅排前十名的上市公司，主要依托重大资产重组实现主营业务变更，才促成了主营业务利润大增，具有一次性的特征，持续性还不宜乐观。这样，依靠主营业务利润实现净利润大幅增长的公司中，还有大部分并非依靠原有主营业务，而是主营业务发生了变更。有望持续高增长的公司不及四成比例。剔除不可比公司后，1425家公司的2007年上半年主营业务利润总额同比增长41.19%，净利润总额同比增长70.18%。

　　两成多公司费用比重上升。税前利润实现增长的公司有1069家。可比的1068家公司中，营业费用、管理费用、财务费用三项费用之和与2006年上半年相比，出现增长的有728家，费用增幅大于利润总额增幅的有187家。利润总额增长的公司中17.50%的公司费用增长过快。以三项费用占利润总额的比重来看，剔除利润总额亏损的公司，655家中，181家公司费用占利润总额的比重出现增长。27.60%的上市公司尽管利润总额增长，但费用比重出现上升，有必要进行控制。相关数据显示，可比的655家公司合计的三项费用占利润总额的比重中，营业费用占比、财务费用占比均出现下降，但管理费用占比接近翻倍。

　　综合结论：业绩增长可靠性强

　　截至8月31日，沪深两市共有1503家上市公司披露2007年上半年业绩，亏损的有208家。净利润同比实现增长的有1061家，增幅在50%以上的554家。剔除没有去年同期可比数据的公司，可比的1365家公司中，净利润同比增长82.00%，扣除非经常性损益后的净利润同比增长81.88%。加权平均每股收益为0.22元，去年同期为0.13元，同比增长69.23%，而一季报上市公司整体加权平均每股收益同比增幅为57.15%，目前看业绩增速有明显提高的趋势。

　　以上数据显示，上市公司整体业绩增长主要依靠经常性利润来源，而且业绩增速出现加快的现象。这些上市公司在净利润的构成中，合计扣除非经常性损益后的净利润占合计净利润额的比重为92.89%。有去年同期可比数据的上市公司2006年半年报这一比例则为92.96%，显示2007年半年报这一比例出现轻微下降，则说明还是有小部分上市公司依靠非经常利润来源来提升业绩。

　　由于2007年上市公司实施新的会计准则，部分交叉持股的上市公司股价的浮盈被按照公允价值变动净收益计入到净利润当中，部分债务重组也可以被按照营业外收入计入，而旧的准则要求债务重组只能被计入资本公积。另外，2007年限售股解冻进入高峰期，交叉持股上市公司所持股票在限售股解冻后的套现行为，也促成投资收益大幅增长。

　　可比的上市公司中，2007年半年报中合计投资收益占合计净利润额的比例为22.71%，2006年半年报这一比例为11.53%，提高一倍以上。其中，比例最高的前十家上市公司分别为东北电气、宁通信B、宁夏恒力、中水渔业、东风科技、明天科技、上海梅林、宁波联合、海欣股份、佛塑股份，比例均在600%以上。其中，东北电气的投资收益主要是出售所持锦化氯碱股票取得的收益。宁夏恒力主要是出售持有的东方钽业股份有限公司发起人股份获得投资收益。这些公司多数靠卖股票提升的净利润额，难以在以后会计期间继续保持如此高的增速。

　　可比的上市公司中，2007年半年报中合计补贴收入占合计净利润额的比例为0%，2006年半年报这一比例为4.09%。

　　2007年半年报中合计公允价值变动净收益占合计净利润额的比例为0.83%，2006年半年报由于当时实施的是旧会计准则，这一数值为0。其中，比例最高的前十家上市公司分别为欣网视讯、海欣股份、中水渔业、数源科技、界龙实业、南纺股份、苏常柴A、四川长虹、赣能股份、四川路桥，比例均在50%以上。欣网视讯的公允价值变动净收益主要是所持股票市价变化的收益，所持已获得流通权的股票包括江苏国泰、网盛科技、广深铁路、中国人寿。界龙实业所持有已获得流通权的股票有锦江投资、天地源、中卫国脉。这些上市公司由于持股市价变化占净利润比重较大，未来业绩将受所持股票的价格波动影响较大。

　　2007年半年报中合计营业外收支净额占合计净利润额的比例为4.25%，2006年半年报这一比例为-1.14%。其中，比例最高的前十家上市公司分别为广电电子、ST兴业、S*ST酒鬼、*ST康达、太行水泥、S*ST圣方、深南电A、高鸿股份、汉商集团、宁夏恒力，营业外收支净额占净利润额的比例均在500%以上。从名称上不难看出，较多公司业绩原本较差，是实施了债务重组，促成营业外收支净额增加，如*ST康达等。

　　通过以上数据分析，我们得出结论，上市公司整体业绩增长主要依靠自身的主营业务。对于少量非经常性收益占净利润比重较大的上市公司，其业绩的持续性需谨慎看待，市场整体前景仍可乐观期待。

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