品半年报 搜5200点高山上的价值洼地

　　继7月暴涨650点之后，8月大盘更是拉出了748点的巨大阳线，至昨日收盘时，上证指数创记录地站上5200点的历史最高峰。

　　登高远眺，我们发现经过两个月的大幅拉升后，众多股票都爬上了一座座高山，呈现在我们眼前的是有色高地、金融高地、地产高地、商业高地……

　　沪深股市还有价值洼地吗？9月的投资机会又在哪里？

　　昨日，上市公司半年报披露完毕，通过对中期业绩的全面盘点和详细梳理，我们将对处于5200点高地的市场有更为清晰的认识。

　　半年报·挖掘煤炭行业 增长潜力巨大

　　业绩走向 中报收入增长明显

　　我们对20家煤炭企业公布中报进行统计，结果显示，行业平均值方面，主营业务收入增长达38%，净利润增长69%。行业中值角度看，主营业务收入增长43%，净利润增长27%。毛利率、净利率方面，目前20家企业的均值分别为34.42%、12.67%，较去年中报均值增长了0.6、0.2个百分点，几乎持平。

　　估值水平 板块估值依然合理

　　市盈率方面，煤炭股的2006年、2007年、2008年、2009年市盈率已达50倍、38倍、30倍、25倍，高于境外煤炭股的市盈率水平。

　　市净率方面，目前煤炭股的市净率均值为9倍，远超过境外煤炭股的市净率水平；即使考虑到目前煤炭公司的采矿权重置，我们给予不同公司可采储量3～7元/吨不等的重估后，煤炭股的市净率均值降低到3.88倍，已与纽约股市和香港股市相当。

　　每吨可采储量市值方面，目前煤炭公司的每吨可采储量市值中位值在30元左右，已有所高估。

　　发展前景 政策推动行业整合

　　申银万国认为，煤炭行业将进入长期稳定向上的发展周期，加之大型国有企业持续的资产注入预期，煤炭股将成为优质长线品种；同时，下半年短线重点关注煤价的变化，冶金煤价预计上调，相关上市公司有西山煤电、平煤天安、开滦股份、潞安环能、煤气化等；同样，在需求的拉动下，预计下半年动力煤仍有一定上涨空间，可关注大同煤业、露天煤业、国阳新能、恒源煤电、郑州煤电等。

　　 焦点公司：山西焦化

　　公司上半年在国内销售焦炭81万吨，中报每股收益0.29元，净利润5814.5万元，同比增长125.51%。公司还预计，今年前三季度净利润同比有一定上升。此外，公司已完成非公开发行，募资10亿元投向150万吨/年焦炉扩建项目，以及20万吨/年甲醇改造项目。

　　半年报·盘点体业绩拉长阳

　　上市公司的业绩能否支撑5200点的高位？5200点之上到底还能不能找到价值洼地？这些问题的答案，就藏在昨日刚刚公布完毕的半年报中，让我们对2007年上市公司中报业绩的整体情况来一个全面解读吧！

　　净利润 同比大增七成

　　截至昨日，除了S*ST兰宝（000631），共有1503家上市公司披露了2007年半年报。扣除掉无期初同比数据的32家公司，1471家公司加权平均每股收益为0.1909元；较2006年同期0.1251元的水平有较大的增长。

　　1471家公司上半年共实现营业总收入35738.24亿元，同比增长24.50%；实现营业利润4603.59亿元，同比增长65.91%；完成净利润（归属母公司部分）3191.38亿元，同比增长70.78%。加权平均每股经营性现金流为0.27元（扣除金融保险业公司后），较去年同期略有提高。

　　在业绩增长的公司中，一批大盘蓝筹股净利润的大幅飙升夺人眼球。工商银行、中国银行净利润同比分别增长62%、54.48%；今年上市的中国平安、中信银行同比分别增长104%、86%；此外，中国石化中期净利润增长率也达到65%。正是这些股市中坚力量业绩的稳健增长，直接带动了上市公司上半年整体业绩的提升。

　　随着股改结束后上市公司质量的提高，绩优群体也继续扩大。上半年两市有104家公司每股收益在0.50元以上。其中每股收益超过1.00元的达21家。

　　从总体上看，上市公司净利润的迅猛增长成为今年上半年的主旋律，而盈利的迅速增加也在一定程度上化解了二级市场高市盈率带来的估值压力，这也是为何目前股票涨幅巨大，但始终调整力度不大的根本原因。

　　三季报 近300家公司报喜

　　半年报业绩很精彩，三季度还能延续高增长吗？从上市公司半年报中的三季度业绩预告来看，有近300家公司进行了预喜，延续了今年以来的高增长惯性。

　　根据WIND数据统计显示，截至8月31日，共有299家公司因为业绩改善而预喜，其中172家公司预增、56家公司扭亏、71家公司业绩略增；还有164家公司因为业绩下滑或者亏损而报忧，其中19家公司业绩预减、83家公司三季度继续亏损、47家公司首次出现亏损、15家公司业绩略为减少。另外值得一提的是，还有33家公司对三季度业绩情况不确定。

　　大多数预增公司业绩增长幅度较高，很多都在100%以上，像鹏博士、航天通信、舒卡股份的增长幅度都超过30倍。

　　 交叉持股 业绩增长利器

　　今年上市公司业绩如此惊人的成长背后，除了中国经济高速增长的原因之外，新会计政策的实施，使得上市公司持有的金融资产大幅增值，这些按公允价值计量的交叉持股成为了上市公司半年报业绩高增长的助推器。

　　据WIND提供的统计数据显示，在已披露半年报的上市公司中，有340家公司持有交易性金融资产，有247家公司持有可供出售金融资产，剔除重复的情况，共有486家公司持有两类金融资产中的一种或两种，占1435家公司的34%。

　　总体而言，2007年上半年末，上市公司共持有2.88万亿元交易性金融资产和可供出售金融资产，其中绝大部分是对其他上市公司的股权投资。

　　值得关注的是，与交易性金融资产不同，在可供出售金融资产终止确认时，原计入所有者权益的公允价值变动部分将转出，计入当期损益。因此，上市公司目前拥有的2.49万亿元可供出售金融资产，相当于一个巨大的利润蓄水池，这些股权投资将来被处置时，有可能释放出利润来。

　　定向增发 提升盈利能力

　　在不少上市公司上半年的成功运营背后，定向增发作为目前最受青睐的再融资方式，不仅成为今年市场行情的热点之一，同时也成为上市公司业绩增长的一大动力源。从半年报中记者发现，一批业绩大幅增长的上市公司均得益于定向增发项目带来的产能扩张，这些项目同时还为公司未来盈利能力的进一步提升打下了扎实基础。

　　据Wind提供的数据显示，自实行定向增发以来，共有126家上市公司实施了定向增发，占增发公司的比例超过90％。从上市公司实施定向增发的目的来看，一般有三种，包括收购控股股东资产以求最终实现集团整体上市、引入新的战略投资者提升企业竞争力或实现重组、建设新的对外投资项目。通常情况下，前两类定向增发都能使上市公司盈利能力明显改观，业绩得到快速提升，这一点在多家公司的半年报中有所体现。

　　业内人士表示，以定向增发为基础的资产收购盈利模式具有较强的持续性，而非一次性收益。因此，定向增发项目也为上市公司未来的盈利奠定了扎实的基础。根据半年报内容来看，不少今年上半年实施定向增发的公司，其增发项目将在下半年或明年为上市公司带来可观的业绩，成为公司新的利润增长点。记者黄晓义

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