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2005 年市场的总体趋势
◆ 05年股市运行环境的好转使得04年底部被有效穿破或大幅下移的概率并不大，市场可能会在一季度恢复发行之后形成重要的底部。
◆ 05年制度建设的力度会明显加大，政策越多，“试错”因素的负面影响也越大，加上以及上市公司业绩增长率的明显下降，股指要想突破近三来的箱体条件并不成熟。
◆ 05年股指仍会呈箱体运行，但箱体将是前低后高模式，与04 年前高后低的箱体形成对称，箱体主体区间依旧是1250 - 1700 点。但如果全流通变革方案或试点方案出台并实施，现在的市场格局、价值取向和价值中轴等将出现质的变化。
2005年资产选择及投资策略
1、现金管理策略
现金的主要收益来自回购以及参与新股的机构申购与配售。从以往大盘股网下申购与机构配售的情况来看，机构可以动用的资金在2,000亿左右。如果以2,000亿为基准，那么不同募集资金规模以及上涨幅度的情况下，总资金收益率的分布表如下。可以看出，如果向机构投资者配售的资金超过50亿，同时上涨的幅度不低于40%，那么参与的总资金收益率可以超过1%。
新股申购收益率测算表
在市场定价合理的情况下，每次参与法人配售基本可以获得1% 左右的收益率。预计明年大盘股
发行将增加，会有1 - 2 家网上首发申购与网下法人配售的机会。目前回购的收益率保持在2% 左右，对于现金管理而言，充分利用回购与一级市场的机会，每年的收益水平可以保证在2 - 4% 之间。
2、股票投资策略
如果市场能够在我们预测的区域内运行，考虑到买卖对市场的冲击，我们预测市场整体的预期收益率应该在10% - 25% 间。根据我们对市场的判断，很多估值水平低的股票为投资者提供了能够规避市场风险的品种，我们建议当股指在1250 点时将仓位增加至最大。
◆ 整体策略：绝对价值与交易价值并重
由于市场参与者将多元化，投资行为将出现很大差异。新入市资金可能更多是投机人民币升值的资金，投资更多会是短期行为，有交易价值的股票将会活跃。对长线资金来说，目前有绝对价值的股票还不是很多，机构投资者的投资方向将更加集中。05年的市场可能一方面是以基金为代表的机构投资进一步向有绝对投资价值的股票集中，另一方面在市场短期上涨中有交易价值的股票会有强劲的表现。因此，我们建议投资者在持有核心品种的同时，关注有交易价值的股票。
◆ 操作策略：持有与波段兼顾。
05年在操作策略上应该是坚守与波段并重。由于部分股票的价格已经具备绝对的价值，它们的财务收益能够抵御市场波动的风险，因此对这类股票以持有不动的策略。同时，预期市场将维持在箱体中运行，所以波段是必然的策略。在指数接近主体区域下限的时候就应该加足仓位。卖出的行为应当更果断，达到预期收益或者接近主体区域顶部时应该集中卖出，保存收益。
◆ 品种策略：加大风格配置的比例
由于预期05年没有明显行业增长，因此我们建议行业配置主要遵循行业总市值的比例，以盯住市场整体收益率。
建议行业投资选择
3、债券投资策略
债券风险收益汇总表
国债市场5 年期以内的券种存在投资机会。对于明年的升息形势，我们预计，明年央行继续调整利率的可能性依然比较大，升息的幅度可能维持在0.25 — 0.5 个百分点之间，据此，根据上述的经验我们可以估计未来债券价格变化情。从计算过程可以看出，投资长期券的收益将继续为负，但是，中期券的资收益将逐步为正，特别是目前剩余期限在5年左右的中期券的投资收益将超过4%(升息25个基点)，3 年期的国债投资收益最大。因此，相对于04年底的债券价格水平，我们认为，债券市场已经呈现出一定的投资价值，投资者可以有选择的挑选合适的品种长期持有。
可转债
随着可转债一级市场供应量的大量增加，行业分布变得非常广泛，可转债的定价和估值水平将发生非常大的分化，一些条款好，公司质地好的转债将享受较高的估值水平，而另外一些转债则会有一个泡沫挤压的过程，也就是相对于纯债券价值的溢价水平显著降低。
◆ 关注部分期权价值被明显低估的品种
总体来说，相当一部分的可转债投资价值是被低估了，我们把目前可转债的到期收益率和企业债
相比，可以发现目前不少转债的价格的确具有相当的吸引力，我们选取部分低价转债，计算了他们的到期收益率，并与企业债利率相比，结果是利差都在150 个BP 以内，我们根据两叉树或蒙特卡罗法计算期权价值，发现他们的期权价值都被明显低估了。
◆ 选择股性偏强的品种
可转债兼具股性和债性，对于不同需求特性的投资人来说，可以根据自己的偏好和风险承受能力来选择，由于可转债一级市场供应的大量增长，可转债给投资人提供了很大的选择余地，鉴于目前大盘处于底部区域，我们建议投资股性偏强的品种，以下是我们认为比较有操作意义的券种：
华菱转债和邯钢转债：目前价位较低，到期收益率较高，期权价值被明显低估，
南山转债：修正条款灵活。南山实业目前的市净率1.27,净资产6元，具备较强的大比例送股能力。
水运转债：是目前唯一一只水上运输类转债，公司质地良好，垄断水上业务，
阳光转债：强制赎回价102 元，不排除出现强制赎回的可能性。
营港转债：浮动利率条款在利率的上升周期中，是非常有吸引力的，而且营港转债是现有转债中唯一的一只港口类品种，
◆ 企业债
企业债一级市场短期内难有实质性的改变。企业债的国内发展滞后有多方面的原因。从二级市场
来看，升息压力制约未来企业债指数的上涨。预计2005年企业债特别是中长期的券种估计不会有太好的表现，可以多关注到期期限在3年以下的企业债，同时，投资者在投资企业债要注意考虑税收对收益率的影响。
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