短期波动不改市场震荡中枢上移|短期波动|环保|盈利能力_新浪财经

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　　券商策略周报

　　天风证券：震荡中枢将逐步上移

　　对于后市趋势，我们认为，需求侧保持韧性，供给侧结构性改革和环保督查使得产能周期的上升斜率放缓并且时间被拉长，其间企业盈利能力持续改善，因此，短期波动不改市场震荡中枢逐步上移趋势。

　　企业盈利能力为何能够持续改善，我们认为，本轮非金融A股公司ROE的复苏始于2016年第三季度，反弹驱动力源自价格以及净利率的快速提升。而进入2017年第二季度，总资产周转率的大幅提升接棒成为ROE继续反弹的支撑点。总资产周转率触底反弹成为关键因素，其背后代表了产能利用率的提升。从总体数据来看，制造业固定资产投资从去年四季度开始企稳回升，同时上市公司的资本开支也相应反弹，意味着在建工程增速已经来到一个底部区域。而在固定资产投入开始逐渐超过固定资产增速后，意味着需求增速快于供给增加，于是产能利用率提高，总资产周转率具备持续回升的条件。从过去经验来看，ROE（ROIC）一旦超过加权平均贷款利率，意味着企业会有增加产能投入的冲动，所以目前制造业投资和在建工程增速的底部抬升趋势是相对确定的。但是在建工程增速从底部回升的时间可能被拉长，导致ROE复苏将呈平缓且持续态势。

　　配置方面，短期建议关注钢铁、电解铝、造纸行业的反弹，中期继续看好环保和大金融板块。其中，电解铝库存上周下半周出现下降，预期有所好转。木浆系公司纷纷发布上调纸价的调价函，木浆系公司股价有修复空间。