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　　券商策略周报

　　中信证券：底仓配置价值股重点关注消费板块

　　对于短期市场，建议投资者坚持以价值股作为底仓进行配置，尤其是看好消费板块，包括必需消费品和可选消费品。

　　机构“再抱团”，价值股或有超额收益

　　如果市场继续保持低波动态势，而投资者认为短期市场也仍将以窄幅震荡为主。那么，能够提供稳定收益且业绩增长预期确定的白马龙头股仍然有较高的配置价值。从近期市场表现来看，我们对四季度市场波动和机构配置的判断是：短期市场波动率将震荡收窄，机构将再度“抱团”操作，继续增配价值股。通常而言，当机构增配某一风格板块时，会进一步提高这一风格板块的配置价值。也就是说，机构“抱团”会带来某一风格板块的溢价。比如9月以来，前20大基金重仓股相对上证综指的超额收益相当亮眼。

　　“必需+可选”双管齐下，重点关注消费板块

　　对于消费板块，我们认为，不论是必需消费品还是可选消费品，目前都已经迎来增配良机。

　　增配必需消费品有两个核心逻辑：1）价格因素有利于消费行业公司收入增速改善。2）房地产市场对消费市场的挤出效应减弱，有利于零售数据边际改善。

　　可选消费品具有天时、地利、人和因素：1）目前经济增长预期稳定，楼市继续调控，其他可选消费的支出潜力得到释放，此为天时。2）国内品牌服饰、化妆品、金银珠宝、奢侈品等可选消费行业本身的竞争格局已开始趋于稳定，龙头企业的战略调整初见成效，此为地利。3）站在2017年第四季度，作为基本面出现明显拐点的行业，相较其他前期强势板块（周期、电子、耐用品消费、新能源和金融），从相对收益角度，可选消费品有短期博弈价值，此为人和。

　　具体行业配置建议重点增配品牌服饰、金银珠宝、化妆品、奢侈品和休闲旅游等行业，个股关注安正时尚（女装）、江南布衣（设计师品牌）、森马服饰（休闲）、九牧王（男装）、老凤祥（黄金珠宝）、通灵珠宝（黄金珠宝）、上海家化（化妆品）、飞亚达A（名表代理）、中青旅（休闲景区）和宋城演艺（休闲景区）等。