两融余额5连降 5月金融股遇分化

　　徐伟平

　　5月初沪深股市两融余额维持在9100亿元附近，此后开启连降模式，接连下破9000亿元、8900亿元关口，月底伴随着指数震荡企稳，两融余额也维持在8800亿元徘徊，8800亿元也被认为两融余额的阶段性底部。值得注意的是，非银金融板块和银行股出现明显的融资分化。5月以来申万银行和非银金融指数表现都很抢眼，分别累计上涨5.29%和3.79%，赚足了市场的眼球，不过融资客对二者的操作方式却迥异，对银行股越涨越买，对非银金融股则越涨越卖。

　　两融余额连降

　　截至5月25日沪深股市融资融券余额为8754.90亿元，较前一个交易日下降了1.23亿元，并连续5日下降。当日融资余额为8702.40亿元，较前一个交易日减少了2.92亿元，连续5日下降。当日融资买入额为383.92亿元，融资偿还额为386.84亿元，二者持续维持在400亿元之下，融资参与热情不高。

　　在融资余额连降背后，融券余额却缓步上升，5月23日突破50亿元关口，此后继续增加，5月25日融券余额已经达到52.50亿元，考虑到融券体量较小，52.50亿元已经处在一个明显高位。

　　5月初沪深股市两融余额维持在9100亿元附近，此后开启连降模式，接连下破9000亿元、8900亿元关口，月底伴随着指数震荡企稳，两融余额也维持在8800亿元波动，不过5月23日下破8800亿元关口，当前两融余额已经连续3日维持在8800亿元之下徘徊，继续大幅下探的空间可能有限。

　　机构人士指出，1月份沪综指先扬后抑，并于1月16日探底，两融余额也连续下降，一度降至8800亿元之下。2月初沪深股市企稳后，沪深股市融资融券余额恰恰在8800亿元水平附近，当时对应着沪综指的点位在3150点附近，基本上是“春季躁动”起步的初期，8800亿元也被认为两融余额的阶段性底部。

　　金融股遇分化

　　5月以来沪深股市大幅下探，此后维持低位徘徊，融资客也出现退潮。从行业板块来看，银行板块是唯一实现融资净买入的行业，达到34.76亿元。其余27个申万一级行业均出现融资净偿还，5月以来，采掘和休闲服务板块的融资净偿还额较小，分别为8495.30万元和1.68亿元。与之相比，非银金融板块的融资净偿还额居首，高达45.26亿元。房地产、医药生物、建筑装饰和有色金属板块的融资净偿还额居前，超过20亿元，分别为28.45亿元、27.91亿元、25.15亿元和20.77亿元。

　　从个股来看，5月以来兴业银行的融资净买入额居首，高达9.95亿元，显著高于其他个股。民生银行、京东方A、鹏博士和汉钟精机的融资净买入额超过5亿元。融资净买入居前股票中有多只银行股现身。与之相比，5月以来中国建筑的融资净偿还额居首，高达15.55亿元。中国平安、中信证券、河钢股份和中国中车的融资净偿还额超过5亿元。多只券商股的融资净偿还额居前。

　　不难发现，同为金融股，非银金融板块和银行股出现明显的融资分化。其实，5月以来申万银行和非银金融指数表现都很抢眼，分别累计上涨5.29%和3.79%，赚足了市场的眼球，不过融资客对二者的操作方式却迥异，对银行股越涨越买，对非银金融股则越涨越卖。

　　分析人士指出，从银行板块估值来看，目前银行板块对应2017年0.8倍PB，在全年资产质量持续转好的背景下，拨备压力的缓释将能够对业务结构调整带来的潜在压力形成对冲，板块安全边际充足，防御价值明显，融资客买入银行股的底气交足。与之相比，一季度27家上市券商营业收入同比增长0.43%，归母净利润同比增长8.76%，在经纪业务下滑的情况下，业绩逆增长。但二季度市场行情低迷，融资客对于券商股后市并不抱过大的期望，选择边打边撤。