市场情绪转好 春季行情启动

　　中国证券报：本周以来市场情绪有所回升，有哪些原因？

　　胡旭阳：春节后市场情绪有所回升，是节前谨慎情绪的一种回归。1月中下旬，市场受长假因素影响，交易意愿快速回落，关注度下降，交投清淡。所以从市场本身的运行趋势来看，节后情绪有所回升是合理的。

　　春节后多数人都有着“撸起袖子干”的想法，心态更积极，加之市场本身具备一些利好因素，节后很快就爆发出不少亮点，而“正向反馈”效应也强化了市场情绪。

　　房杨凯：从2016年12月开始，市场下跌主要有三大因素，保险监管从严、利率上升、IPO加速。我们看到此前的IPO加速引发的恐慌情绪在新一批IPO 募资规模下滑后得以有效抑制，利空被逐步被消化。同时，节前央行对五大行定向降准并且采取巨额逆回购，显示其对流动性总量仍非常呵护。而历史上春节前后都 有红包行情，故而本周大家积极做多。

　　中国证券报：春节后货币政策边际收紧，对市场有哪些影响？

　　胡旭阳：春节后货币政策正 边际收紧，一定程度上是对应春节前的宽松措施，没有必要过度解读。从实际情况看，目前银行体系流动性总量处于较高水平，这也佐证了我们的判断。不过，随着 春节影响因素的消退，央行公开市场操作的结果才是具有参考意义的，加息预期仍然存在。但退一步讲，所有的货币政策都是为了对冲经济趋势。因此，如果货币政 策出现方向性改变，在开始阶段并不会对市场趋势有太大的负面作用。

　　房杨凯：应该从两方面看。

　　一方面，外围市场对流动性的 扰动暂时无需过度担忧。市场对美联储超预期加息的反应已大幅减弱，特朗普带来的政策不确定性增加均将压制美元进一步走强，人民币面临的汇率压力进一步缓 解。尽管外储跌破3万亿美元关口，但是在管控趋严的背景下，一方面流出速度开始放缓；另一方面，流出幅度开始减弱，显示资金外流压力有所减缓。

　　另一方面，央行调升公开市场操作利率及暂停逆回购均显示货币政策转向中性。回购利率主要影响货币市场和债券市场，金融市场之间的杠杆是监管收紧的重点方 向，而非总量流动性全面转向紧缩。货币政策发生变化时，杠杆较低的资产有望相对占优，杠杆较高的资产可能出现超调。从这个角度看，货币市场利率上调对股市 的影响相对有限。

　　春季行情逐步启动

　　中国证券报：春季行情启动在即，哪些板块可作为突破口？

　　胡旭阳：多 年来，有可能成为“两会”议题的行业和主题投资机会一直是市场追逐的目标。年后这一周，春季行情已形成市场预期，盘面上已露端倪。与往年相比，今年的一个 重大差异在于，市场会更关注地方两会。随着国改、混改的推进，市场与地方国有企业混改进程尤为重要，预期这会是春季行情的一大主题。而“一带一路”已经掀 起一波颇为壮观的行情，如此迅猛的走势意味着或有反复，但在两会期间仍有较大概率延续热度。此外，环保、食品安全依然会是热门话题，预期两会期间受关注度 不会减弱。

　　不过，今年相关个股启动早，涨幅猛，春季行情的节奏有所变化，对时间点的把握显得尤为重要。

　　房杨凯：从历史数 据来看，A股市场的确存在较为明显的春季效应。分行业来看，历史上两会召开前一个月，有色金属、汽车、机械设备、农林牧渔、建筑材料行业表现突出。今年以 来，这些板块已经陆续启动，投资者可逢低布局这些行业内涨幅不大的个股。另外，国企改革将是贯穿全年的大主题，近期也可以积极关注。

　　风险上看，这轮上涨本质上依然是震荡市中的一轮反弹，而非趋势性向上，行情出发点是基于悲观预期的短期修复。但一季度金融去杠杆、通胀预期等影响货币环境的因素仍未完全消除，流动性拐点仍未出现，因而对市场存在制约。

　　中国证券报：今年以来港股开启反弹模式，哪些板块值得布局？

　　胡旭阳：去年以来A股交易性机会减少，而港股估值低、分红高，符合越来越多价值投资者的逻辑。跟踪每日沪港通数据可以发现，通过港股通南下的资金，基本上 是跌得越厉害，买得越多，更佐证这些资金以长期价值投资为主。长期资金的持续流入，对港股走势的正面影响不断积累，开启反弹模式在情理之中。

　　从行业来看，高股息率的银行股最受南下资金青睐，另外主业在内地的一些行业龙头也受到青睐。所以，以市场资金的偏好分析，基本与A股价值投资的逻辑一脉相承，一直受到A股投资者青睐的国企改革题材，应该在港股市场有所表现。

　　房杨凯：港股市场里我们最关注的是中资港股，这些标的大部分资产和盈利来自内地，随着内地城市地价上涨和土地资源紧张，具有隐蔽土地资产的股票会是内地房 地产企业资金南下的首选目标。同时，在资产荒背景下，具有稳定现金流的中资港股，则是险资南下的首选目标。上述两类公司最值得布局。