春节档大片云集 看好探底传媒教育股

　　申万宏源

　　本周传媒互联网行业震荡下行后反弹上升，春节档大片云集看好探底中的优质传媒股。本周传媒互联网行业涨幅前五标的为吉比特（45.62%）（新股）、乐视网（9.92%）、新华网（6.91%）、勤上光电（6.16%）、幸福蓝海（6.05%），跌幅榜前五为电光科技（-15.65%）、博通股份（-13.86%）、凯撒文化（-11.50%）、文化长城（-9.54%）和华媒控股（-9.12%），年初至今，传媒行业跌幅3.42%，在所有申万一级行业中排名倒数第八，加速探底。

　　本周重点推荐：汇冠股份（设立并购基金加速智能教育生态、按增发摊薄EPS0.94元/股计算2017PE27X，跌破增发价13%以上）、华策影视（春节档大片《功夫瑜伽》）、完美世界（《向往的生活》夺周日收视冠军，2017PE26X）、万达院线（春节大片占2席，渠道、内容、小程序场景广告协同发展）、中文传媒（出海前4强，特朗普不搞文化贸易摩擦，2017PE17X）、顺网科技（预计消费广告变现，2017PE26X）。

　　本周票房平淡，下周春节档万达、华策、光线大片云集，加速凸显不断探底的传媒优质龙头。本周电影周票房5.6亿，环比小幅下滑4.3%，春节大家忙总结表彰、忙赶路回家略显平淡，票房略有平淡，惟有华策影视《孤芳不自赏》等电视剧网剧头部内容受渠道热捧。下周1月28日起，春节档大戏上演，大片云集：西游伏妖篇（万达院线、华谊兄弟、光线传媒、新文化）、大闹天竺（光线传媒）、熊出没·奇幻空间（乐视网）、功夫瑜伽（华策影视、文投控股）、健忘村（万达院线）。票房一旦超预期增长，形成春节后对票房的良好修复预期，利好头部内容公司及院线。

　　特朗普就职讲话表露贸易摩擦信号，新政治周期下传媒行业有望逆势增长。美国总统特朗普就职讲话延续选举基调，强调“美国优先”，新政治周期中美贸易摩擦风险增加。相较于出口导向型的消费电子、纺织服装、轻工制造等行业，利好受贸易政策影响较小的传媒公司有望在新政治周期下实现逆势增长：（1）昆仑万维、中文传媒等“出海”传媒公司业务依赖于IOS、GooglePlay第三方分发平台，受贸易保护政策影响较小。（2）中国市场是好莱坞电影产业最重要的新兴市场，2017年WTO进口影片额度协议待更新，贸易顺差压力下进口片额度有望增加，利好国内院线市场。（3）目前美国政府还没有出台对于娱乐、体育等行业投资审查措施，中国传媒互联网公司仍可通过投资收购海外资产拓宽海外市场。利好手游出海中文传媒、宝通科技。

　　国家教育“十三五”规划发布，利好教育板块。民办学校分类管理登记细则利好市场化程度高的幼教、K12课外培训等行业资产证券化；教育智能与教育教学深度融合，利好教育智能软硬件及解决方案提供商；推荐关注汇冠股份、威创股份。

　　海外趋势：海外流媒体行业持续高速增长。Netflix在2016年第四季度订阅人数增长超700万，全球总订阅人数已达9380万，年利润1.87亿美元，当前市值595亿美元创两年新高。在线流媒体付费带动美国音乐零售额实现七年来首次增长，估计大约有1亿人订阅按月付费的流媒体服务，行业龙头Spotify预计2017年上市。