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　　张志斌

　　尽管有着6月中国制造业采购经理指数(PMI)升至51.0%再创年内新高，同时市场平稳度过半年末的重要资金考核时点等利好消息，但昨日股指的走势却未因此振奋，沪深两市主板指数涨跌互现，连日上涨的创业板指数也放缓了上涨的步伐。是什么原因使得近来人气爆棚的A股市场突然开始有所冷却呢？

　　多空掺杂的消息面

　　昨日市场重量级的消息可谓是多空参半。首先是官方的6月制造业PMI数据回升至51.0%再创年内新高，这已是该指数今年连续第4个月回升，表明制造业延续了近来平稳增长的良好势头。而在构成制造业PMI的5个分类指数中，新订单指数上升幅度最大，是PMI上升的加速器；生产指数最高，是PMI平稳运行的稳定器。

　　其次，市场整体流动性平稳度过半年考也值得关注。作为重要的银行考核时点，去年6月时市场的“钱荒”景象今年并未重现，尽管今年需面对新股IPO开闸这一因素的影响，但整体仍平稳度过。同时周二央行[微博]开展了200亿元的正回购操作，相较本周850亿元的到期资金量，预计本周继续维持资金净投放的概率较大，对股市也构成一定的支撑。

　　而有关中石油(601857.SH)大连输油管爆裂起火的新闻，则显然对A股市场构成了一定的利空影响。尽管中石油自身股价的跌幅并不大，但却导致了整个煤炭石油板块的回调，其巨大的权重也使得周二主板市场走势出现明显回调，上证指数也是直到尾盘时才勉强收红；深成指则报收7297.50点，跌幅0.62%。

　　IPO资金压力难消

　　华泰证券策略分析师徐彪等认为，在经济企稳回升、无风险利率下行的共同作用下，三季度A股市场大概率会有较好表现。经济下行风险有限的背景下，小盘股有望继续唱戏。宏观经济区间式管理继续进行时，在区间下轨附近，建议把握机遇，珍惜窗口。目前经济面临的主要压力来自于房地产市场景气度下行，由此引发的房地产投资增速下行的过程仍将继续，而制造业投资也带来了较大的不确定性。不过分析结果显示，总需求应该已经在企稳回升，背后的原因很可能是相关的“稳增长”政策措施近期已经开始发生作用。不过，四季度经济的不确定性将变得复杂。

　　徐彪等预计，在流动性改善以及非标资产受整肃的背景下，无风险利率在三季度，甚至四季度大概率仍将继续处于下行的趋势中。在政策“稳增长”诉求高企的背景下，三季度的风险溢价预计将保持相对平稳的状态，到四季度将取决于政策制定者如何看待风险释放。

　　不过就股市而言，有关IPO的资金压力仍然较大。如果6月份到今年年底要完成100家IPO，可以预期下半年IPO融资规模大致在1000亿元。在目前市场处于低迷状态下，这实际上是一个不小的规模。在市场流动性没有持续上升的背景下，可能会对市场带来一定的压力。

　　而国都证券策略分析师肖世俊则认为，随着财政与货币定向宽松发力，定向稳增长初见成效，叠加外需出口回暖，经济连续两月企稳回升，经济阶段性企稳，支撑市场底部震荡缓升。不过随着稳增长措施频出后，短期政策或进入真空期，7月中旬前市场仍将反复纠结，行情或仍为“窄幅震荡、弱势反弹”；待7月中旬正式公布经济半年报、中央二季度经济形势研判与政策部署后，市场再作方向性抉择。

　　肖世俊预计在稳增长目标下，后续定向宽松政策仍可期待。中央下半年定向宽松政策仍值得期待；同时在强力督查地方落实政策后，地方政府已开始积极有为；随着经济悲观预期的修正及利率调控下行后无风险利率的回落，叠加资本市场制度改革开放(如沪港通、加大QFII额度)，预计7月中旬后以低估值稳增长的蓝筹股有望迎来估值修复行情。

　　随着半年报披露在即，近两月已表露出的“宏观经济企稳回升、微观企业盈利仍回落”情况，使得肖世俊预计以创业板为主的成长股业绩存在下修风险；同时，IPO新规下申购踊跃，资金分流冻结压力仍较大；业绩与资金双重干扰冲击下，成长股波动性或将加剧。

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