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　　□银泰证券 陈建华

　　周三A股两市全天震荡，沪深指数收盘再度小幅收低，延续了周二权重低迷但个股活跃的局面，以金融服务、房地产为代表的权重板块近两个交易日以来持续走弱对指数形成明显拖累，但与此同时商业零售、餐饮旅游以及各类主题板块个股却持续活跃，并在一定程度上减轻了沪深指数因权重板块调整带来的下行压力。

　　对于近两个交易日以来A股市场的表现，我们认为其更多的是受即将到来的国庆长假影响的结果。从历史经验看，长假的临近主要从资金和心理两个方面对指数运行产生影响。从资金面的角度看，本周以来假期因素叠加季末因素加大了短期国内市场面临的流动性压力，银行间市场资金价格在央行逆回购的调控下同业拆放利率尽管保持相对稳定，但二级市场上周一以来4天、7天国债回购利率却大幅飙升，显示出了节前市场资金紧张的局面。就心理层面的影响看，对假期间存在不确定性的担忧使得部分投资者更多的选择持币过节以避免意外利空带来的冲击，而这种具有一定普遍性的选择同样在很大程度上影响了当前A股两市的运行。在以上两方面因素作用下，近两个交易日以来沪深指数持续整理，虽未出现大幅调整的局面，但市场整体谨慎的心理依然体现得较为明显。

　　排除假期因素对近期市场形成的阶段性干扰之外，结合具体情况分析事实上我们认为近期以来A股面临的宏观环境仍相对乐观。

　　首先，9月份汇丰中国制造业PMI预览值为创出6个月来新高。该项指标继8月份大幅反弹之后进一步向上表明当前国内经济改善的趋势仍在延续，各分项指标的普遍回升显示经济改善的力度强于预期。国内经济的持续改善对后期沪深指数运行将产生积极影响，有利于增强各方对后期A股的信心。

　　其次，美联储决定维持宽松政策不变的决议再一次表明尽管QE退出的趋势确定，但在节奏上将远远落后于预期，其对全球资本市场带来的冲击也将远远没有想象中大，A股面临的压力也将进一步减轻。同时从央行最新公布的数据看，8月份国内金融机构外汇占款增加273.2亿元，结束了之前连续两个月负增长的局面。这表明当前国内并未出现大规模的资本外流现象，其对A股产生冲击的担忧心理也将随着数据的公布而缓解。

　　此外从政策面的角度看，虽然近期以来管理层在经济刺激政策方面并未有太多的措施出台，但11月份即将召开的十八届三中全会将为A股运行创造相对积极的政策环境。预计届时将有一系列的重磅政策公布，当前市场各方对其也普遍寄予厚望。尽管当前对三中全会的各项内容均属猜测阶段，但猜测预期的存在提升了投资者对A股市场的信心。从这个角度看，目前A股所处的政策环境同样有利于后期两市运行。

　　整体而言，后期A股整体运行仍相对乐观，沪深指数在经过阶段性的震荡整理后未来上行趋势仍有望延续。就投资者的角度看，在这样的市场环境中我们认为更多的应以精选个股为主，把握市场结构性机会。配置方面短线可重点关注各类主题机会，而中线则建议关注处于估值低位，但基本面改善趋势明显的行业个股。

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