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　　“抓小放大” 迎接结构性机会

　　桂浩明

　　沪深股市近期出现了一些很有意思的变化，其特点是中小盘股的走势明显强于大盘股。从申银万国证券研究所编制的风格指数中可以看出，自12月29日到现在，小盘股指数的涨幅已经超过了11%，同时站稳了60日均线；中盘股指数同期的涨幅是10%多一点，虽然也超越了60日均线，领先的幅度则要小一些；至于大盘股指数，同期的涨幅还不到5%，与60日均线的差距非常小。基金重仓股这段时间的表现较差，由于基金重仓股基本上都是大盘股，这也从另一个方面表明，时下的行情中大盘股状况并不理想，倒是中小盘股占据了主动。

　　有人根据以上这些情况，提出现在要想在股市操作中盈利，办法只有一条，就是“抓小放大”，集中资金投入中小盘股。当然也有人提出不同的看法，毕竟现在中小盘股的平均市盈率、市净率等要高出大盘股不少，如果要“抓大放小”的话，客观上就与价值投资的理念不那么吻合了，带有明显的投机色彩。作为市场主力的基金，似乎也没有广泛采取“抓大放小”的投资策略，不少研究机构提出的2009年度市场操作策略，其重点也是放在大盘股上。的确，现在讲“抓小放大”，恐怕难以得到广泛的认同，至少在不少机构的视野中是这样。

　　但是，存在就是合理的。“抓小放大”毕竟在实践中已显现出它们的价值。如何看待这个现象呢？需要明确的是，现在股市还处于调整过程中，研究机构都在调低上市公司的业绩预测，这时如果仅仅是从估值的角度来选择股票，明显会无所适从，在企业经营状况处于较不确定的情况下，价值投资会陷入某种“盲区”。因此，此时投资者选择股票，自然会更多地从其他角度来考虑问题，譬如企业在应对困境时进行主动调整的空间与能力、外部利好因素对其所产生正面推动力的大小以及在目前的市场条件下资金的聚集对于其股价的影响等等。基于以上方面的考虑，大盘股自然是相对较被动的，“船大掉头难”，它们要摆脱危机，成本会很大。在市场资金总体上还较有限的情况下，大盘股的确很难受到广泛的追捧。反之，对于中小盘股来说，大盘股的这些劣势也就成为其优势，在这种情况下，市场资金自然更容易流入中小盘股。事实上现在有不少中小盘股的市盈率、市净率能够与大盘股相媲美，因此，提出“抓小放大”并不是鼓励投机，只是更强调对题材的投资。有人将其形容为是“主题投资”，应该说是有道理的。

　　另外，最近在香港股市上，外资机构频繁抛售内地银行股，导致港股暴跌，也拖累了内地市场。这种拖累在很大程度上是通过抑制境内大盘股的行情来实现的，这样也就更使得资金向中小盘股倾斜。在探讨2009年的市场机会时，不少人的看法是会有结构性机会，其实，现在股市中所出现的中小盘股行情就是新年的第一个结构性行情。面对这样的状况，只有“抓小放大”才是有效的操作策略，投资者应以此为思路，迎接当下的结构性操作机会。

　　(本文作者为申银万国研究所首席分析师)

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