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　　本周后两个交易日，银行等基金重仓股开始活跃起来，我们能否就此认为个股热点将会转换呢？笔者认为不太可能。原因有几点。一是本周基金重仓股的活跃很可能是一种短线行为，或者是超跌反弹，或者是为了年末做市值，一旦进去后不涨实在划不来；二是近段时间基金更多的是在高抛低吸，本周四的强劲反弹更多的是因为大盘的调整无论是从时间还是从空间看都较可观，基金已低吸到不少筹码，具有再度拉高的价值，一旦投资者冲进去，很可能成为其高抛的对象；三是基金操盘主要看经济数据，由于不少数据仍在恶化，基金不可能认真做一轮大行情，所以其手中的重仓股只有交易机会，没有长线持有价值。

　　由于基金群体是市场最大的主力，在其没有全力做多的情况下，大盘不可能出现大的行情。投资者应该清醒地认识到，近段时间的股市不会出现春天，充其量只能出现“暖冬”。重要的是要学会适应“暖冬”，并积极抓住“暖冬”中的机遇，如果投资者能密切关注股市“暖冬”的特点且操作得法，此轮反弹其实是能为投资者减少损失的一轮“大行情”。从这个意义上说，“暖冬”有时候会比春天更让人感到温暖。(本文作者为知名市场分析师)

　　超低利率会带来什么

　　桂浩明

　　日前美联储决定将基准利率下调到0.25%至0，从而使得美国继日本之后成为第二个实行超低利率的主要经济大国。中国现在的利率为2.52%，但社会上普遍存在着降息的预期，有的研究报告认为还会降息108个基点至1.44%，甚至有的认为中国降息的最后目标是0.9%。看来，无论是中国还是外国，现在都进入了超低利率的时代。

　　利率在本质上是资金的价格，利率越低，意味着资金价格越便宜。那么，超低利率对社会经济来说，又会带来什么呢？身处超低利率时代，不能不好好考虑这个问题。就中国的实际而言，超低利率会有多方面的重大影响。

　　首先，它会驱使资金离开银行，进入消费与投资领域。现在虽然银行利率很低，但还是属于正利率，这和在高通胀时期银行利率通常为负是完全不同的。按理来说，在正利率的情况下资金更容易进入银行，负利率才会驱使资金离开银行。但在实际生活中，人们往往会被名义利率所迷惑，高利率时代居民的储蓄意愿通常较强，低利率时代则正好相反。因此，在实行超低利率的情况下，资金会明显流出银行，特别是在名义利率低于1%的情况下，这种趋势会十分明显。一旦出现这种情况，人们显然更愿意选择消费与投资，进入小康阶段以后，这种现象会相当普遍。

　　消费意愿主要会反映在什么地方呢？从理性的角度看，主要会表现在需负债进行的大额消费上，主要是汽车和住房。毕竟，1%左右的超低利率并不能真正代表资金的实际成本，只能作为对付通缩而实行的特殊政策。这个时候谁能使用超低利率的资金，实际上就分享到宽松的货币政策的优惠，是政府在补贴其消费。因此，超低利率出现后，往往会形成相应的负债消费高潮，就目前的实际情况而言，其指向首先会针对楼市，这就是为什么每当有降息的消息传出，股市中的房地产板块就会上涨的原因所在。

　　在超低利率的环境下，股市投资的优势凸显。大家都知道，市盈率可看作是利率的倒数，当利率为1%的时候，就资金回报的角度来说，100倍的市盈率是可以接受的，这与利率在10%的时候10倍市盈率才能接受是一样的道理。当然，选择股票不会仅仅考虑利率，但这毕竟是一个重要的参考指标。由于利率很低，资金流向股市等投资领域是必然的趋势。在超低利率的条件下，货币基金、债券基金等都会缺少运作空间，其规模也会缩水，股市则成为吸纳流出资金的最主要场所。从实践看，利率大幅下调以后，其对银行资金的挤出效应会相当突出。

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