5000点：牛市中点而非终点

　　□北京首放

　　周四大盘站上了5000点大关，5000点不是牛市所谓的“终点”，而是“中点”，我们相信后五千时代的行情会更加精彩。

　　行情仍有较大发展空间

　　重重压力下大盘仍然顽强上行，这说明A股市场的这一轮大牛市并不是空中楼阁，也绝不仅仅是流动性过剩的产物，而是有着坚实基础的，这个基础就是人民币升值、经济高速成长、股权分置改革等各种因素复合作用所导致的上市公司业绩大幅增长。

　　记得在年初的时候，市场就出现了“泡沫论”，这种争论从3000点延续到4000点、5000点，几乎大盘每上一个台阶都会被重提。但是，市场陆续公布的年报、一季报和中报，每一次都消化着大量的“泡沫”。目前，已经有超过一半的上市公司公布了中期业绩报告，统计数据显示，上市公司可比净利润同比大增近8成，各项经营指标明显改善。目前以中报业绩2倍来计算的市盈率还不到40倍，即使考虑到下半年

宏观调控造成利润增速放缓的因素，我们认为2007年全年上市公司整体业绩的增长幅度也将超过50%，保守估计大盘5000点区域所对应的2007年平均动态市盈率在50倍左右，这对处于一个全世界发展最快并且连续28年高速成长的经济体中的股市来说，并不是什么过高的市盈率。

　　5000点后市场或许将开始产生泡沫，但还谈不上什么泡沫过大。A股历史上几次牛市的市盈率峰值都超过了60倍，但当时的业绩增长速度远逊今年，即使放眼海外发达国家的所谓“成熟市场”，其历史上牛市的市盈率峰值也超过目前的A股市场，并且其当时的业绩增长速度同样远逊于目前的A股市场。

　　个人直投港股冲击有限

　　有观点认为，个人直投港股试点将引发A股市场的资金大分流，一个主要理由就是目前大部分H股价格明显低于同公司的A股价格，投资者可能会抛售A股买入H股。但在

人民币升值预期没有改变的情况下，投资香港股市将面临双边汇兑损失，因此不同市场之间具有价格差距是很正常的现象。

　　事实上，B股市场就是一个活生生的案例，特别是深市B股，跟H股一样用港元结算，而且在内地投资者交易环节上远比港股更便捷。早在2001年，B股市场就对境内投资者完全开放，但6年之后，A、B股之间仍然存在着巨大价差，如万科A对万科B的溢价就高达50%左右。6年时间足以证明，不同市场间存在价差，甚至是较大价差也未必就要一定弥补。

　　个股行情将更加精彩

　　与此前大盘蓝筹股一枝独秀不同，在5000点之后市场热点可能向二线蓝筹全面扩散。前期银行、地产、钢铁等大蓝筹轮番大涨带来的强大示范效应，给造纸、能源、公用事业、高速公路以及消费类等前期涨幅相对较小的蓝筹股带来较为强烈的上攻欲望，近日博汇纸业、粤电力等二线蓝筹的连续大涨已经做出了榜样。

　　近阶段上千亿新增基金的资金逐步进场建仓，从蓝筹热点的扩散脉络看，从上证50和两市权重蓝筹股开始向沪深300蓝筹股中的潜力优质品种扩散的趋势较为明显，这也是近期沪深300指数全面领先综合指数的根本原因。在蓝筹热点全面扩散的情况下，后五千时代的赚钱效应和个股行情都将更为精彩。

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