估值优势铸就高速公路上升通道

　　渤海投资研究所

　　近期A股市场虽然面临着诸多压力，但上证指数在基金重仓股的牵引下，成功地化解了这些压力，上证指数随后在本周四成功地站到了5000点的整数关口。而从盘口来看，在新的历史高点背景下，基金等机构资金正在寻找新的投资对象，而具有估值洼地优势的高速公路板块无疑有望成为基金们新奶酪。

　　两大动力助推行业快速增长

　　对于高速公路来说，业绩增长主要来源于两点，一是车流量的增长，二是收费方式的变化，前者主要影响到主营业务收入的增长，后者主要影响到毛利率的变化程度。

　　而就目前行业数据来看，车流量得益于我国经济的快速增长而稳步提升，据统计资料显示，公路运输总量指标07年前四个月保持同比增长趋势，客运和货运周转量均保持着2位数的同比增长，并呈现稳步加速的势头，其中四月份货运周转量为889.55亿吨公里，比去年同期增长15.78%；公路客运周转量为903.60亿人公里，比去年同期增长14.92%，这就显示出高速公路行业的稳定增长特征。

　　同时，收费方式的变化，目前也较为明显，主要是计重收费标准的出台有力地提高了高速公路类上市公司的盈利能力。赣粤高速的半年报就称，“昌九高速公路等六条高速公路自06年7月1日实施计重收费而增加通行费收入”，因此，赣粤高速在主营业务收入增长46。61%的前提下，净利润同比增长了94.32%。而目前计重收费的标准在其他高速公路上市公司也在推广，因此，极有可能成为高速公路类上市公司强劲的业绩增长推动力。

　　新政赋予成长溢价预期

　　而敏感的行业分析师则认为，上述行业的两大动力只是高速公路上市公司业绩增长的内涵式路径，收购新的路桥资产则是高速公路类上市公司业绩增长的外延式增长路径。就市场资金的偏好来看，似乎更倾向于后者。可惜的是，由于前期收费公路权益转让诸多不规范行为(如上海社保案事件)，交通部在去年年底不得不暂停了政府还贷收费公路权益向经营性收费公路的转让。这其实也是高速公路股在前期一直落后于大盘走势的原因之一，因为这意味着高速公路股的资产注入预期并不强烈。

　　但目前有媒体报道称，被交通部叫停有半年之久的政府还贷公路收费权益转让即将恢复。交通部财务司知情人士日前对记者透露称，《收费公路权益转让办法》草案即将通过交通部的审批，此后，将上报国家发改委和财政部审批通过，如果一切顺利的话，该《办法》正式出台的时间可能在2007年底或2008年初。

　　这对于高速公路股来说，是一个极大的喜讯，因为这意味着高速公路股将获得注资预期，从而获得外延式增长的股价想象空间。而且目前高速公路股本身也是“小公司大集团”，具有资产注入的可能。而且目前我国收费公路只有20%在上市公司中，所以，在高速公路资产证券化的趋势下以及《办法》一旦出台的话，高速公路上市公司收购优质路桥资产的概率大增，从而赋予高速公路更高的成长溢价预期。

　　估值洼地效应铸就两类强势股

　　由此可见，目前高速公路股具备了成长性，而且也具备了估值洼地的优势效应，因为目前高速公路股的平均动态市盈率只有24倍，市净率为3.1倍，而且股价上涨幅度也低于同期上证指数上涨幅度的31个百分点，因此，高速公路股的估值洼地效应非常明显，极有可能成为基金等机构资金新的建仓品种。

　　就目前来看，建议投资者关注两类高速公路股，一是国道主干线的高速公路股，因为此类个股往往拥有极强的路网资产优势，车流量的增长趋势相对明朗，赋予该类个股较强的成长性溢价预期。故楚天高速、中原高速、福建高速、赣粤高速、宁沪高速等个股可跟踪，其中宁沪高速的路网资产的估展优势将显现出来，具有较强的投资机会。

　　二是具有整体上市或收购优质路网资产潜力的个股。因为《办法》的出台的确可能会给高速公路股带来更高的收购优质资产的估值溢价预期，建议投资者重点关注皖通高速、东莞控股、深高速、海南高速等个股。其中海南高速在近期放量明显，有实力机构资金介入，可积极跟踪。