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广州万隆.成长投资顾问群
沪深股指今日再创近期新低，不但大家所期待的年末翘尾行情没有出现，盘中跳水个股反而源源不绝，跌停板个股增多，这一方面说明年报业绩“地雷”已开始爆发，另一方面也说明市场的恐慌性气氛开始在盘中弥漫，股价的结构性调整从未停步。因此我们预计后市短期如无重大利好政策出台市场仍将以弱势振荡走势为主，建议投资者对三季度有预亏预
减消息的个股坚决回避以免遭受更大损失。
大家都知道影响市场运行的因素很多，不同的因素在不同时期影响股市运行的力度也不一样。就目前情况看，困扰市场的因素主要有股权分置、估值标准、上市公司治理结构、市场诚信、流通股东维权等等，而其中又以股权分置和估值标准最为主要。对于股权分置问题由于其成因复杂、能见度较低，在此我们暂且撇开不谈而重点谈谈估值压力对市场所造成的影响。
我们认为估值标准的国际化是无可置疑的趋势，其动因源于资本市场全球化趋势。从现实情况看，制度的国际化、投资理念的国际化直接导致了估值国际化、股价的结构调整乃至全球资本市场的长期一体化趋势。我们认为在一个开放的市场里，只要存在着套利机制，无论谁都不可能独占市场的定价权。当价值投资的理念深入人心成为主流时，国内外投资者对中国证券市场的定价也逐渐趋于国际化，股价结构的调整成为不可避免的趋势。
从目前我国A 股市场股价结构看，造成平均市盈率水平较高的原因是绩优股数量较少但绩差股市盈率偏高且数量众多，也就是说虽然目前某些行业的主要公司的估值水平已较为合理或基本实现国际化接轨，但与此同时超过80%的上市公司的股价明显缺乏业绩和成长性等基本面因素的支持，这就使得可供机构投资者选择的资源相对匮乏，并且，随着基金的不断发行，QFII、保险、社保等资金入市比例的提高，机构投资者的规模将会越来越大，而随着机构投资者的不断壮大，其可选择的资源将会越发显得不足。另一方面，机构投资者由于资金来源的性质及规模又决定了他们极其讲究规避风险，更加注重资金的安全性、流动性和稳健性，因而只会根据价值投资理念进行投资而绝不会选择绩差股，所以我们可以预见明年价值成长股依然会有较好的上涨机会，但上面所提到的业绩平庸乃至低劣的公司的股价下调的空间又仍然很大，以至于股价的结构性调整越演越烈。
因此，虽说股市经历了近四年熊市的调整，目前市场的整体估值水平已经下降到相对合理的程度，相当部分股票已经进入合理的投资区域，具有良好的投资价值，但从目前众多机构投资者的市场行为分析，我们认为他们总体上还是采取了防御性的投资策略，其中原因除了政策博弈的因素之外，很重要的一点就是众多机构投资者依然认为市场上价值高估的股票还是占据多数，这也是我们在前期的文章中判断2005 年股价的结构性调整仍将的是股市运行主基调的重要依据之一。广大投资者对此应有一个清醒的认识，尽早规避其中的风险。
当然，就目前市场情形看，有不少声音提及资本市场的发展已经危及到整个金融市场的安全，同时也给社会带来不稳定的因素，因此，我们不排除后市管理层突发出台政策利好，促使大盘走出阶段性反弹行情，大家也应做好相应的准备。
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