申万宏源：经济符合预期地产再显韧性_新浪财经

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　　【申万宏源宏观】经济符合预期，地产再显韧性——2017年3季度及9月份经济数据分析　　

　　文：申万宏源宏观李慧勇王健

　　三季度GDP增长6.8%，符合预期。从三次产业来看，一产增长3.9%，较二季度小幅加快0.1个百分点；二产增长6%，回落0.4个百分点；三产则提高0.4个百分点至8%。消费对GDP累计增长的贡献度提高至64.5%，较二季度提高1.1个百分点。

　　工业生产反弹，略超预期。工业的反弹一是因为基数较低，二是出口回升带动。其中，采矿业跌幅扩大，制造业明显回升，公用事业回落。主要行业中，计算机、食品、运输设备、医药、橡胶明显回升；钢铁、有色、电力热力、汽车等回落明显。

　　单月投资增速回升但累计值回落。9月投资增长6.2%，较8月的3.8%明显回升，但累计增速仍回落0.3个百分点至7.5%。地产投资再度超预期回升；基建投资单月回升至15.7%，较8月改善4.3个百分点，累计增速则回落0.2个百分点至15.9%。但制造业投资依然低迷，9月仅增长2.2%，基本持平于8月；1-9月累计增长4.2%，回落0.3个百分点。企业投资依然谨慎，且环保及供给侧改革仍然对制造业投资有所抑制。

　　地产销售首现负增长，但投资继续改善。9月地产销售下降1.5%，为2016年来首度负增长，较8月回落5.8个百分点；累计增速回落2.4个百分点至10.3%。但9月地产投资增长9.2%，回升1.4个百分点；累计增速也回升0.2个百分点至8.1%，显示出了较强的韧性。9月新开工面积增长1.4%，较8月回落3.9个百分点；但土地购置面积增长23.6%，支撑了地产投资。近期土地供给明显加快，一方面为了稳定房价，另一方面也与鼓励租赁住房建设有关。

　　社零小幅回升。主要商品中，家具、石油制品、烟酒、药品类消费明显回升，通讯、服装、家电、饮料类消费回落。

　　经济继续L型。地产销售回落以及环保整治将使得四季度经济承压，但考虑到廉租房以及PPP将对经济提供支撑，经济回落压力不大。维持全年增长6.8%，明年增长6.7%，四季度6.6-6.7%的判断。