国泰君安：电商呈现长尾效应旺季行情可期_新浪财经

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　　来源：国君零售

　　苏宁云商线上+线下协同拐点显现，物流、金融潜力巨大。电商旺季叠加低基数，建议增持（最高评级）！同时增持跨境通！

　　苏宁云商今日上午盘中+3.90%，最高涨幅触及4.12%，我们多次提示把握电商旺季带来的龙头超额收益，建议重点配置苏宁云商，持续坚定推荐！重申投资逻辑：

　　电商长尾效应+低基数，电商行情可期。电商增速虽逐年放缓，但回落过程呈现长尾效应。2017年1-8月全国网上零售额4.3万亿，同比+34.3%，增速同比+7.6 pct。2016年全年网上零售额同比+26.2%，2016年“双十一”同比+32%，低基数效应使得下半年电商旺季行情值得期待！

　　行业格局改善，收入快速提升，盈利拐点明确。在线下家电销售火爆，线上竞争趋缓的大格局下，17年以来公司业绩拐点进一步明确：①线下业务经历整顿，一二线城市开云店满足体验性需求，三四线城市开服务站满足消费需求，线下门店供应链效率逐步被认识。②线上电商竞争格局趋缓，整体提升毛利率成为寡头博弈的共识，苏宁易购线上亏损率有望逐渐减少，线上整体减亏趋势显现。③物流价值凸显，17H1苏宁物流社会化营业收入（不含天天快递）同比增长152.67%，公司与天天快递共拥有仓储面积达614万平米（绝大部分自有），单位面积GMV 1.2万元，对标京东3.3万元仍有60%充分利用空间，后续拓展潜力巨大。维持2017-2019年EPS 0.10/0.20/0.24元，目标价17.79元，增持！