周期行业短期见顶 二季度或现业绩分化

　　2016年报披露接近尾声。分行业看，业绩增长明显的是煤炭、钢铁、有色等周期性行业，同步披露的2017年一季报显示，周期行业延续去年增长走势，采掘、建筑材料、钢铁、有色金属、化工、机械设备等行业业绩增幅居前。

　　分析人士指出，虽然年报和一季报显示，不少周期行业基本面有所好转，但需求并未实质好转，部分行业甚至由于利润回升而重新出现产能过剩的苗头，预计从二季度开始，周期性行业表现将出现分化。

　　中金公司分析，进入二季度，供给侧改革如果不再延续去年“强力推进”的情况，库存可能不会再降到极低水平，对应工业品价格和利润可能难以再回到前高，周期行业今年走势或将出现前高后低。

　　周期行业一季度延续增长

　　4月是一季报和年报密集披露的时段。在供给侧改革贯穿2016年的大背景下，煤炭、钢铁、有色、化工等周期性行业去年业绩增长明显。

　　按申万行业标准，在A股36家煤炭上市公司中，已有32家公司披露年报。数据显示，这32家公司2016年实现净利润合计310.19亿元，同比增长1490.53%。行业环境好转，特别是去年下半年煤炭价格上涨是主要原因。

　　目前，A股36家钢铁类上市公司中，已有32家发布年报。数据显示，这32家公司2016年实现营业收入6657.75亿元，同比增长4.21%，实现净利润58.14亿元，而上一年则是亏损473.85亿元，可谓大幅扭亏为盈。钢铁行业去年成功扭亏，除企业自身采取的降本增效措施外，行业回暖是重要因素。

　　109家有色上市公司中有96家发布年报。数据显示，这96家公司2016年实现营业收入合计11018.90亿元，同比增长8.45%；净利润合计205.77亿元，同比大增255.35%。价格上涨是业绩增长的重要原因。建筑材料和化工等周期行业同样业绩增长迅猛，申万一级的建材、化工板块，去年净利润涨幅分别达到69.51%和40.24%。

　　进入2017年一季度，传统行业和周期性行业受惠于补库存和涨价等因素业绩持续增长，机械、钢铁、有色采掘、轻工制造和化工净利润增速排名居前。

　　统计显示，截至4月27日，采掘行业今年一季度净利润66.23%，同比增幅达3485.70%；平煤股份、陕西煤业、冀中能源、恒源煤电四家煤企一季度净利润增幅分别达7962%、6982%、6679%和5891%。去年同期的低基数和2016年下半年开始行业基本面好转，是此类公司一季度净利同比大幅增长的主要原因。

　　建材板块中的水泥股一季度同样表现亮眼。塔牌集团、上峰水泥、金隅股份一季度净利增幅逾倍，而上峰水泥更从去年同期净利亏损2797万元，扭亏为8774万元，增幅达414%。

　　受去产能政策的提振，一季度各类钢材价格仍持续上涨，钢铁板块业绩继续亮眼。南钢股份和沙钢股份目前位列一季度净利润增速榜第二位和第三位，分别实现净利5.49亿元和1.07亿元，同比增速分别为4830.4%至2555.8%。而目前已公布一季报的19家钢企中，12家净利同比增速均超过100%。

　　周期行业或现业绩拐点

　　总体而言，去年周期行业改善的原因各有不同。2016年煤炭产量下降9.4%，消费量下降1.3%，供给收缩是价格上涨和行业景气改善的主要原因。钢铁行业2016年产量上升1.2%，消费量上升1.3%，与煤炭行业相比，需求略有改善，其中主要在于地产、汽车和基建投资的增长。

　　方正证券策略首席研究员郭艳红指出，周期性领域的改善未来可能存在反复。短周期看，周期的景气高点正在确认过程，一季度很可能成为周期性行业景气高点。

　　最新经济数据显示，一季度国内GDP同比增速6.9%。但3月份以来工业品价格明显回落。螺纹钢、热轧薄板等均有不同程度降价。有色金属方面，铜、铅、锌、锡四种重要工业金属的现货价格相较上月末下跌1.2%、7.6%、2.8%和1.6%，仅有铝价上涨3%。

　　目前已披露2017年半年报业绩预告的8家钢企中，业绩涨跌互现，沙钢股份预计上半年净利增长189%，而金洲管道和常宝股份均预计半年业绩下滑。24家预告半年报业绩的有色板块公司则业绩普遍看涨。其中，10家公司预计半年净利增长逾倍，精艺股份更预估净利增长超5倍。但建材板块则喜忧参半，27家预告半年业绩的公司中，17家预增，其余10家预计净利下滑。

　　周期行业业绩增长势头还能持续多久？多数机构认为，随着二季度工业品价格开始回落，周期行业增长或将见顶，工业周期将开启下行阶段。

　　中金公司认为，本轮库存周期的高点可能已经显现。近期工业品价格的普遍回落显示补库需求开始减弱，后期经济动能也会相应减弱。而4月份以来耗煤量增速有所下滑，也是企业生产意愿有所减弱的标志。

　　有机构认为，周期行业上市公司业绩在二季度是否出现拐点，目前尚存变数，但考虑到目前已经是盈利景气的尾部，预期拐点可能先于业绩拐点出现，因此建议在非周期行业中寻找业绩稳定的白马持续关注。