监管持续发酵 银行股何去何从

　　记者 陈慧

　　近期，银监会动作频发，接连出台了7个监管文件，继续加大对同业、理财等监管力度。这被市场认为是银行股表现不佳的主要原因。不过，昨日在A股继续调整之际，银行股成为护盘主力，是昨日少数上涨的板块之一。那么，在监管的持续发酵下，银行股将何去何从？

　　银监会近期接连出台了7个监管文件，包括《关于提升银行业服务实体经济质效的指导意见》（4号文）、《关于集中开展银行业市场乱象整治工作的通知》（5号文）、《关于银行业风险防控工作的指导意见》（6号文）、《关于切实弥补监管短板提升监管效能的通知》（7号文）；《关于开展银行业“违法、违规、违章”行为专项治理工作的通知》（45号文）、《关于开展银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作的通知》（46号文）、《关于开展银行业“不当创新、不当交易、不当激励、不当收费”专项治理工作的通知》（53号文）。监管及去杠杆化力度远超市场此前预料。

　　中信建投认为，监管趋严后，监管成本将增加，同时之前资金空转可以为银行带来盈利，而今同业理财资金空转减少后，这些收益势必下降，而且在金融去杠杆的大背景下，银行风险偏好势必下降，业务风险降低，银行盈利也将降低，预计会有2%的负面影响。对此中信建投将银行2017年净利润增速从5%下调到3%。此外，其还认为委外势必监管，之前通道类业务、类信贷业务都不能续作，同业存单也不能多发，资金面冲击较大。

　　普华永道最新发布的《2016年中国银行业回顾与展望》显示，27家上市银行2016年净利润整体仍保持增长。然而，在经济下行和利率不断走低的环境下，上市银行在净息差收窄和拨备增加对盈利的双重压力下，通过扩大规模和提高中间业务收入等手段来抵御盈利的压力。总体上看，信贷资产质量及拨备的覆盖率仍然承受压力。2016年末不良贷款余额11，541.11亿元，较2015年年末增加16.80%；2016年末不良贷款率1.67%，较2015年末增加0.06个百分点。

　　国泰君安认为，银监会监管文件核心在于严查各种违规行为，受影响按严重程度从大到小依次是：理财业务>同业业务>信贷业务。静态测算，股市受影响资金约500-1000亿元，且会有时间缓冲，实质影响甚微，市场或已过度反应。

　　“市场过于担忧监管政策，必然带来银行股的超跌，这也带来新的投资机会。银行股核心投资逻辑还是宏观经济，只要经济不大幅度低于预期，银行的估值是有底，目前投资具有很高安全边际的。”中泰证券对此分析称。

　　不过，中信建投认为，目前银监会出台了金融去杠杆具体政策，但是央行相关政策尚没有出台，需等侍后续金融去杠杆、严监管政策出台完毕，银行股价才会略有起色。毕竟系统性风险下降有助于估值修复。

　　对于银行次新股，中信建投认为它有基本面支撑因素，同时又有次新股效应，上涨可持续。其还看好二季度银行股的绝对收益，因为银行股上涨催化剂集中在二季度出现，主要包括：ROE企稳回升；不良贷款增速继续放缓；RAROC企稳回升；资金空转减少；债转股大规模推进等。

　　中金公司建议关注5/6月份时间窗口，分红派息之前银行股往往有良好表现。