食品饮料行业周报：白酒春节行情将继续发酵 荐4股

　　来源：兴业证券 作者：卜忠林

　　2月第二周食品饮料指数上涨1.76%，跑赢大盘0.3pct：2月第二周大盘微涨，沪深300指数上涨1.46%，食品饮料板块上涨1.76%，涨势在板块靠后。食品饮料子行业全部上涨，葡萄酒、黄酒领涨，涨幅4.08%。其他子行业，肉制品（3.17%）、啤酒（2.59%）、调味发酵品（2.55%）、软饮料（2.31%）、白酒（1.83%）、食品综合（1.46%）、其他酒类（1.08%）、乳品（0.19%）。

　　重点数据：1）截至1月25日主产省（区）生鲜乳平均价格3.55元/公斤，同比增长为0，环比上涨0.28%；2月3日国产品牌婴幼儿奶粉零售价为168.56元/公斤，同比上涨1.99%，环比上涨0.15%。2）2月10日猪肉价格26.25元/公斤，环比上涨0.27%；仔猪价格49.09元/公斤，环比上涨3.59%，生猪价格17.21元/公斤，环比下跌4.34%；2月10日猪粮比9.95。

　　维持行业“推荐”评级：2月组合：贝因美\贵州茅台\五粮液。

　　本周观点：白酒渠道调研：茅台批价回落符合预期，五粮液批价较为坚挺。春节消费旺季过后，茅台渠道批价回落至1150元左右，目前渠道库存很低，淡季价格参考意义不强，我们认为淡季价格不破1100都是符合预期的，全年看价格上行的趋势未变。五粮液目前批价已经站稳730-750元，且有向上趋势，茅台批价下滑并未对五粮液造成太大压力。据渠道反馈，目前库存非常低，经销商打款积极性高，厂家17年合同计划回款约40%，略超预期。我们认为2017年开始高端白酒将进入加库存周期，茅台年底有望超预期提价，估值有望从20xPE升至25xPE。建议积极配置高端白酒，推荐：贵州茅台（17/18年估值21/18xPE）、五粮液（17/15xPE）和泸州老窖（22/18xPE）。高端酒抬头后，次高端和中端迎来机会，建议重点关注汾酒和古井贡酒。

　　上市公司调研：爱普股份：1）香精香料业务稳健增长，全球和国内市场都及其稳定，未来方向是寻求并购打破格局；2）食品配料业务注入投入期，17年计划巧克力产能国内达到第一，约3万吨。冰激凌公司对于巧克力需求非常强劲，无须担心销量；3）食品配料业务70%代理产品来自恒天然，三季度受到恒天然经销商政策调整影响，毛利率有所下滑，对业绩造成影响；4）奶酪行业趋势：东部沿海地区增速已经放缓，增量来自于中西部，未来还有很大的增长空间。

　　本周总结：春节白酒旺销情况逐渐被市场了解，总体情况略好于预期。节前白酒已经有一波调整，目前白酒估值合理，今年白酒渠道加库存的预期会逐渐发酵，行业景气也会向次高端蔓延，推荐茅台、五粮液、老窖、汾酒。

　　风险提示：经济增速继续放缓，消费持续下滑。