国企改革将迎来政策密集期 四主线挖掘龙头股

　　投资快报 记者 张厚培

　　近期，央企并购重组正在加速推进。分析指出，随着国企改革的不断推进，相关配套政策有望密集出台。下半年，国企改革将加速推进，国企市场化重组与资产注入将提速，国企改革的红利将进一步持续释放，相关概念股也将成为资金关注的焦点。

　　央企并购重组加速

　　种 种迹象显示，央企并购重组正在加速推进。据国资委消息，经报国务院批准，中国国旅集团有限公司整体并入中国港中旅集团公司，成为其全资子公司。前不久，宝 钢股份（600019）和武钢股份（600005）同日发布公告称，宝钢集团和武钢集团正在筹划战略重组事宜，二者于6月27日起同时停牌。

　　事实上，在产业政策的引导下，近年来央企“强强联合”的案例并不少见，从2014年底中国中车（601766）“横空出世”，到去年5月份中电投与国家核电重组诞生“国电投”，都印证了中央层面整合资源、做大做强央企的决心。

　　不过相比去年的密集落子，今年上半年央企重组的步伐似乎有所放缓，除却中国五矿与中冶集团时隔半年召开的重组大会外，鲜有大体量央企之间宣布重组。显得与年初政府工作报告中指出的推动国有企业特别是中央企业结构调整、重组整合一批格格不及。

　　随 着中国钢铁业最大重组案“靴子落地”，不少业内人士认为下半年央企重组潮的闸门将再次打开。而在一些分析人士看来，后续煤炭、有色、化工等行业将成为国企 改革以及重组的主要行业。中国企业研究院首席研究员李锦表示，下半年去产能步伐将明显加快，央企重组或将集中在供给侧改革的主线上，从行业上来看，钢铁、 煤炭、建材、玻璃等重化工业将是重组高发行业。

　　广发证券指出，从国企改革主题投资主线来看，预计重组整合的央企和存在供给侧改革预期的国企 是未来国企改革的两大重点领域。重点关注：一、潜在的军工科研院所改制、建筑和地产央企集团资产证券化等；二、供给侧改革和国企改革结合催生新的投资逻 辑，关注过剩产能行业国企的兼并重组机会，包括钢铁、煤炭、建材等。

　　改革政策将密集出台

　　在 国企重组日渐增多之际，国务院国资委、财政部于7月1日联合发布《企业国有资产交易监督管理办法》。日前，国资委主任肖亚庆向十二届全国人大常委会第二十 一次会议介绍国资改革情况时表示，目前已相继制定出台13个专项改革意见或方案，还有9个文件正在履行相关程序，相关配套文件即将全部制定完成。

　　中国企业联合会副研究员冯立果表示，国有企业在去产能、去库存、去杠杆、瘦身健体、提质增效以及处置“僵尸”企业过程中，需要出售一批低效、无效资产，在当前背景下，如果没有相关政策文件的明确规定，将很难开展起来。

　　“管理办法的完善会加速国有企业的改革与提速。”分析人士指出，国有企业改革关于资产的交易问题，明确的指引会提高国家与地方国企的执行力度，能够有效的防范国企改革的资产交易过度敏感而形成的改革停滞情况。

　　而据消息人士透露，《关于开展市场化选聘和管理国有企业经营管理者试点工作的意见》即将出台，国资委将在其直接监管的国有独资、国有控股的一级企业（不含金融、文化等国有企业）中再选择3至5家开展试点。

　　“国企改革文件将进入密集出台期，文件出齐后有很多事要做。例如：国企改革下一步将推动重组整合，加大集团层面的兼并重组，进一步精干主业，推动产业链关键业务的重组整合，推进去产能，优化配置同类资源，实行专业化运营等。”李锦称。

　　民 生证券宏观研究员张德礼表示，自去年9月份国企改革顶层设计文件出台后，中央和地方也相继出台了更加细化的改革方案。从目前情况来看，今年应该是各项改革 措施的落地之年，预计后续改革将全面提速，包括央企战略重组、地方国企的兼并重组以及混合所有制改革等。可以预见，作为国企改革的“落实年”，下半年各项 改革政策将密集出台。

　　改革面临四大投资机遇

　　在国企改革政策密集出台预期下，相关国企改革 概念股的也是闻风而动。国投系旗下知名企业——国投中鲁（600962），近期涨势十分犀利。从本月1日算起，国投中鲁的累计涨幅已经达到23.77%。 该股涨势近两日有所回落，但丝毫不能阻挡众多私募、游资对于国企改革概念股的热情，多次龙虎榜上有名。

　　在分析人士看来，随着国企改革的不断推进，以及十项改革试点也将有相关部署和安排出台。下半年，国企改革将加速推进，国企市场化重组与资产注入将提速，国企改革的红利将一步持续释放，相关概念股也将成为资金关注的焦点。

　　中泰证券表示，随着改革不断深化，国有企业市场化兼并重组将加速，整体上市以及整合重组将是地方国企改革的主要方向。国企改革有望在今年取得实质性进展，央企和地方国企改革也将进入深水区，国有企业改革进程有望超出预期。

　　“未来国有资产证券化将提速，地方国企和央企资产证券化的推进将释放出很大的市场空间。初步测算，未来几年内将有30万亿元规模的国有资产进入股市。国资证券化带来的并购重组、资产注入、整体上市机会将受到市场关注。”中泰证券称。

　　国 泰君安认为，国企改革将有四大投资机遇。一、行业整合重组。钢铁、煤炭、水泥、有色、建筑、船舶、军工。二、并购开放。高新技术产业、绿色环保产业、现代 服务业。三、地方国企改革机遇。地方国企改革要和地方债务的化解、投融资平台的清理、财税体制等很多问题结合起来。四、优质资产注入。关注大集团小上市公 司，集团公司资产证券化率较低且有优质资产；上市公司属于产能过剩行业，政府有去产能政策支持，改革需求更迫切；长期处于亏损状态，有保壳需求。

　　四主线挖金国企改革

　　作 为较为确定的投资机会之一，又如何对国企改革进行布局呢？分析人士认为，国企改革涉及标的庞杂，几乎涉及所有行业和所有地区，市值、估值分布范围极其广 大，因此标的选择也是难点。如果用比较粗一点的线条划分，可以将国企改革标的划分为央企改革股以及地方国企改革股两条投资主线。

　　国海证券研 报则建议，按照以下4条主线筛选国企：一、从地方层面选择经济发达地区的国企，比如深圳、广州、上海、江苏、山东等地，这些地区国企改革推进速度可能较 快。二、从行业层面选择产能过剩领域的国企，自5月份权威人士表态以来，政府对于去产能的决心加强，尤其煤炭、钢铁、有色等领域去产能力度加大，其中大部 分涉及到的国企有望优先实现改革。三、从集团层面选择资产证券化率较低的国企，对于背靠大集团的小市值公司，有望获得优质资产注入，实现价值回升。四、从 管理模式上选择管资本类型国企，实现国有资本的优化配置和保值增值，管理模式上先进的国企有望优先获得试点。

　　国联证券指出，国企改革主题曾强烈推动股价走高，当前这些公司的股价已普遍跌至最高点的40-60%。随着进一步的改革方案落地，未来有望迎来新一轮的反弹投资机会：中粮、国投系主推资产重组和整体上市；国药、中建系混改预期强烈；四家高级管理人试点蕴藏业绩爆发可能性。

　　标 的方面，国泰君安认为，可以从三主线掘金国企改革投资机会。一是过剩产能企业的兼并重组，如建材、煤炭、钢铁等过剩行业内集团及子公司的整合举措，推荐： 北新建材（000786）、中国巨石（600176）、祁连山（600720），受益：宁夏建材（600449）。煤炭行业，推荐：西山煤电 （000983），受益：陕西煤业（601225）；二是受益集团资产证券化及混合所有制的加速推进，典型如军工科研院所改制、农垦集团改革等，推荐：四 创电子（600990）、外运发展（600270）、北大荒（600598），受益：航天动力（600343）、中化国际（600500）；三是地方国企 改革的局部突破，如广东、上海、山东等国企改革走在全国前列的省份，推荐：广州浪奇（000523）、隧道股份（600820），受益：兰生股份 （600826）。

　　个股点将台

　　北新建材（000786）

　　公 司是全球石膏板行业龙头企业，控股股东中建材混合所有制改革方案今年2月7日己获批，公司被纳入首批试点单位。分析指出，公司是央企改革试点单位之 一，15年公司拟发行股份购买泰山石膏高管持有的35%少数股东权益，混改稳步推进。今年1月公司实际控制人中建材与中材集团公告筹划重组，后续改革动力 充足。

　　东兴证券研报指出，发行股份收购泰山石膏35%股权，若后期方案获得批准，贾同春团队实际持股比例达9.74%，将成为第二大股东， 高管持股比例在国有企业中实现管理层持股、优化股权结构方面起到示范作用。随着国企改革方案推进，混合所有制改革有望逐步深入，推动公司在市场竞争中发挥 更大力量，提升公司市值。

　　北大荒（600598）

　　公司拥有1296万亩优质连片黑土地资 源，是我国最大的粮食生产企业。此前发布农垦改革意见对上市农垦企业的土地管理方式、股权多元化改革以及减轻包袱等具有明确指导意义，且强调实施中国农垦 品牌战略以及农垦企业“走出去”战略。分析指出，意见发布后将迎来政策的密集出台期，北大荒作为我国最大的农垦企业将显著受益。

　　信达证券指 出，2016年无论是混改还是农垦改革、农村改革都将大步向前。在当前农业及粮食、食品安全形势越发紧迫的背景下，随着全球范围内诸多行业及商品价格陷入 极度不景气，公司的相对价值上升是大趋势。公司巨大的资源价值在新的通胀大背景下，无疑期待重新调整和回归，也将吸引越来越多的有实力的投资者，共同提升 公司价值。

　　外运发展（600270）

　　在公司中外运长航无偿划入招商局集团后，公司大股东 变为招商局。分析指出，目前同在物流领域的招商局物流及外运发展进行并行发展，预计未来招商局层面将强力整合集团内的物流业务板块。内部良性竞争机制可激 发管理层的积极性，股权激励工作正在进行中，公司凭借集团强大的资源整合能力及盈利能力，未来在物流整合方面将迈出实质性的步伐。

　　国泰君安 研报称，过去十多年外运发展长期持有大量现金，却未能产生投资回报，公司治理是发展的最大瓶颈。公司实际控制人变更为招商局集团，年初公司完成换届后对管 理层抱有信心和期待。“控股股东中国外运2015年9月1.8亿元二级市场增持，估计增持价在20.8元附近。公司是招商局唯一A股物流上市平台，坐拥近 40亿元准现金。改革只会迟到，不会缺席。”