国家能源局综合司和国土部日前发布了关于组织编制地热能开发利用规划的通知，科学有序推进地热能开发利用工作。

　　通知要求集整理本地区地热资源勘探评价成果，结合本地地热资源特点及用热、用电市场需求，组织编制地热能开发利用发展规划，明确地热能开发利用的发展目标、重点任务、区域布局和开发时序，提出适合地热能开发利用的保障措施。

　　地热能开发利用规划大纲提出，2015年、2017年和2020年底地热供暖（制冷）面积、地区地热资源供热比例、新增地热发电装机容量、替代标煤数量和总碳减排量、总投资、产业体系建设等方面的发展目标。

　　近期地热能开发利用规划以浅层地温能供暖（制冷）、中深层地热能供暖及综合利用为主，具备高温地热资源的地区可发展地热能发电。远期发展中温地热发电和干热岩发电，并提高地热综合利用水平。

　　通知称，各省（区、市）根据地热资源勘探评价等已有工作基础，选择重点地区近期建设一批中深层地热能集中供暖项目，规模化推广浅层地温能开发利用，建设地热能利用示范区，同时探索并形成适合本地的地热能开发利用的商业运行模式。选择高温地热资源区域建设地热发电项目，对中温地热发电进行技术产业化示范。

　　通知强调，加强地热能开发利用规划与区域能源规划、城镇供热规划、城镇建设规划的统筹协调，将地热供暖规划纳入城镇供热体系，做好供热范围的划定和供热价格的衔接，并在市政基础设施建设、资金支持等方面为地热能开发利用提供保障。

　　通知表示，各地要根据地热开发利用实际，制定流程简便、分工明确、监管有力的地热能开发利用项目管理办法，简化审批办法，下放审批权限，提高行政效率，加强项目后续运行及环境保护监管，建立信息监测体系，完善设备检测认证制度等。

　　通知还称，各地可结合新能源示范城市和绿色能源县的创建，将地热能开发利用纳入“新城镇、新能源、新生活”行动计划中，在城镇供能体系中统筹地热能开发利用。

　　A股市场上，相关概念股包括：烟台冰轮、大冷股份、汉钟精机等。

　　烟台冰轮：受益冷链，稳健成长

　　研究机构：中金公司日期：2014-6-7

　　投资亮点

　　烟台冰轮是国内综合性制冷设备龙头。公司（包括联营合资公司）产品涵盖冷冻冷藏和工商业制冷设备（冷链设备）、中央空调、电站设备、换热器等，过去5 年净利CAGR 达47.5%。受益于冷链、节能环保等因素，国内制冷设备行业总体有望延续稳定增长趋势，而烟台冰轮的行业地位决定其受益这一增长的确定性很高。

　　冷链的发展空间是研报看好公司最主要理由。受城镇化、食品安全等因素拉动，国内食品冷链加工与物流产业有望呈现长时间稳健增长，向上空间巨大，而相关设备未来5 年需求CAGR 预计在15%-20%。烟台冰轮在国内大型冷冻冷藏（冷链）设备市场上，与大冷形成双寡头垄断，格局稳定。而公司近年在工程施工、CO2制冷等新业务新产品上的布局是重要的结构性亮点，未来2-3 年份额有望稳中有升，是冷链产业发展最大潜在受益者之一。

　　烟台荏原：受益节能环保，快速增长有望持续。烟台荏原主营溴化锂中央空调、吸收式热泵等。09 年以来，国内利用吸收式热泵技术对电厂集中供热实施节能改造的需求开始快速兴起，而烟台荏原是行业中率先抓住这一机遇的厂商，过去5 年净利CAGR 达48.4%，成为对烟台冰轮利润贡献最大的联营合资公司。而未来，吸收式热泵技术在其他领域实施节能改造的空间依然巨大，预计烟台荏原未来3 年净利CAGR 有望保持在25%-30%。在其他几家联营合资公司中，预计烟台顿汉布什（主营电制冷中央空调）、烟台卡贝欧（主营换热器）等也有望延续稳定增长，而现代冰轮重工（主营电站设备）业绩波动性则略高。

　　财务预测

　　研报预测公司14-15 年收入分别增长16.5%、19.9%，净利润分别增长-5.0%（主因是研报预测非经常性收益可能有所下降）、17.3%，对应14-15 年EPS 分别为0.61、0.72 元。

　　估值与建议

　　目前股价对应14-15 年P/E 分别为15.9x、13.5x，处于历史偏低水平。参考A 股制冷设备相关公司P/E 水平，并综合考虑公司的行业地位、业绩增长预期等，按照18.5x 的14eP/E，给予公司11.29元目标价，首次给予“审慎推荐”评级。

　　风险

　　联营合资企业业绩波动、冷链设备下游客户信贷与资金情况、其他投资收益波动等潜在风险。

　　汉钟精机：产品创新、业务拓展 穿越周期

　　研究机构：华泰证券日期：2014-5-20

　　不断创新是公司业绩快速增长的根本原因。2013年中央空调行业增速9.5%，空压机行业个位数增长，公司冷媒压缩机业务收入增长24%，空压机业务收入增长25%，均远快于行业的增速。究其原因是公司不断进行产品创新，推出适应市场需求的新产品，2013年公司主导产品市占率较2012年均有不同程度的提升。

　　2014年中央空调用压缩机业务的市场份额还会继续提升，增速还会快于行业。2014年中央空调行业预计增速8~10%，公司中央空调压缩机业务收入增速还会快于行业：1）北方治理雾霾，京津唐地区热泵替代燃煤锅炉供暖供水市场空间大，不仅环保，热泵的效率还明显高于燃煤锅炉。2）离心制冷压缩机主机开始为国产离心机组厂商配套，今年增速有望加快。3）部分自制机头的机组厂商，出于成本的考量，转向采购汉钟的产品，2014年公司的市场份额还有望继续提升的空间。

　　看好冷链产业，冷冻冷藏业务将支撑公司未来10年的发展。2013年公司冷冻冷藏压缩机业务的收入1亿左右，规模还不大，未来有望稳定成长：1）公司冷冻冷藏产品系列不完善制约发展，这几年公司不断完善冷冻冷藏产品谱系，去年推出LB系列新产品，今年推出LT系列，应用于零下60度以下的温度，替代前川、格拉索、神户制钢等外资的产品。2）在冷冻冷藏领域螺杆对活塞的替代才刚刚开始，空间还很大。

　　活塞机基本上全部应用于冷冻冷藏领域，2013年销量10几万台，估计螺杆替代活塞的空间是2~3万台（排气量特别小的替代不了），主要是汉钟和比泽尔的螺杆机来进行替代。

　　永磁无刷空压机等新产品可以支撑空压机业务未来3年的成长。一季度空压机组销量翻倍增长，永磁无刷空压机组贡献了部分订单。预计2014年空压机体的增速较2013年的增速将有所回落，但随着永磁无刷空压机组、日立无油螺杆等高端新产品的推广能支撑空压机业务未来3年的成长。

　　对螺杆膨胀机业务的态度趋于积极，今年8-10个示范性项目一定会完成，新建产能明年底投放。公司计划在台湾投资设立汉力，技术来源是台湾工业研究院，负责台湾市场。同时，未来计划在上海成立新能源事业部负责大陆市场。今年计划在螺杆膨胀机主要应用的行业：电厂、化工厂、建材、石化、钢铁等行业各做一个示范性项目，用于数据收集，目前在谈的项目8-10个。新建螺杆膨胀机产能明年年底前后投产。

　　大冷股份：变革奠定中长期向好基石

　　研究机构：东兴证券日期：2014-5-15

　　关注1：管理变革、资源整合，重塑竞争力和形象

　　近年公司经历了管理层的变动，但资源整合的思路已经基本明确并成为未来几年的主要着力点。14年新任董事长纪总上任，公司的管理层已经完成年轻化，未来发展的动力显著增强。公司的管理正经历变革，资源整合涉及到业务资源、客户资源以及人力资源的整合。未来几年，公司的竞争力和形象有望获得重塑。

　　1）业务资源的整合。a、完善制冷产业链，力挺强项：13年与三菱重工合资生产离心式压缩机，填补公司压缩机类型的空白；对重点公司进行增资，12年对三洋制冷增资，13年对武汉新世界制冷、冰山进出口增资；b、清理短板：转让或者清算不良业务股权，12年处置盈利欠佳的大连三洋空调机、沈阳三洋空调机、大连三洋家用电器的股权，13年处置了大连佳乐股权。

　　2）客户资源整合。今年3月上任的董事长纪总原是参股公司大洋冷链总经理，善于挖掘客户需求，在与沃尔玛打交道过程中练就了挖掘客户数据，并提供超前解决方案的能力，未来，这一套行之有效的管理方法将用于整个大冷的运营。公司将基于庞大的客户数据做数据挖掘，通过大数据管理给客户提供咨询服务将开启新的盈利模式。公司在制冷行业深耕几十年，市场上拥有庞大的存量机组，这些存量机组潜在的售后服务市场同样庞大，如通过维保服务为客户创造效益，公司则可分享收益，这种模式将显著提高盈利水平。

　　3）内部人力资源的整合。提高员工福利待遇，改善营销人员的激励机制。对管理层的股权激励也将提上日程。

　　关注2：冷链景气度良好，公司涉及冷链全产业链，订单逐渐上量

　　13年吉林和上海的两起冷库氨事故之后，政府收紧了40吨氨用量项目审批，对10吨氨用量项目也加紧了监控。这在短期对冷库建设有一定抑制，但中长期有助于少氨量和CO2制冷方式的推广。公司在氨系统安全防控方面拥有多项核心技术，可大幅减少系统用氨量，保证系统安全可控运行。政策趋严有助提高公司产品的竞争力。

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