证券时报网(www.stcn.com)03月21日讯

　　央视新闻官网微博21日消息，工信部今天宣布，今年要新增光纤接入覆盖家庭3000万户，新增固定宽带接入用户2500万户，使用8M及以上接入速率的固定宽带用户占比达到30-40%，鼓励有条件的地区推广50M、100M等高宽带接入服务。新建4G基站30万个，发展4G用户3000万户。

　　工信部部长苗圩早前表示，2014年通信业有望成为投资亮点，投资额有望超过3500亿元，其中4G投资达到1000亿元。

　　对于4G今年的发展态势，工信部电信管理局局长韩夏表示，预计今年4G基站数增长将超过50万个，年底4G网络将覆盖全国300多个城市，用户也将超过3000万户。韩夏表示，按照企业初步预测，预计4G今年投资将达到1600亿元，带动国内投资经济发展将超过9000亿元。

　　韩夏认为，相比3G， 4G对经济的拉动作用会更加明显。“当时3G牌照发放一年之内，带动直接投资约7500亿元，带动消费约500亿元，拉动国民经济增长约1800亿元。” 其实今年初中国移动[微博]通信集团公司总裁李跃就曾表示，2014年中国移动将销售2亿台终端，其中4G终端占到1亿台以上。而截至2013年底，全球的4G用户只有2亿户。据他估计，2014年中国移动将在4G投资、4G终端销售及4G业务销售等方面累计拉动全社会投资和消费近1万亿元。

　　在韩夏看来，4G网络发展除了促进网络基础设施直接投资外，还将有利于拉动上下游产业，预计4G终端消费量今年将超过1个亿，同时芯片、软件、云计算、大数据、移动金融、智慧城市等产业和新兴业态的快速发展都将拉动4G终端消费量。

　　国都证券认为，今年将是4G建网高峰，三大运营商合计将投入1000亿建设资金，各设备厂商业绩改善预期强烈，推荐：主设备商：中兴通讯[微博](000063)、传输设备商：烽火通信(600498)以及工程服务：宜通世纪(300310)。年初至今互联网三巨头BAT纷纷布局O2O引发A股“触网”行情，拥有独特商业模式，先发优势明显且已形成较宽护城河的企业有望受益此轮主题机遇，推荐：星网锐捷(002396)、鹏博士(600804)。

　　A股市场上，4G网络建设从下游到上游主要包含这么几个概念：站点勘测、工程服务、机房动力、无线站点配套、主设备、网络测试、室内优化覆盖、网络支撑及业务系统。

　　相关上市公司包括：吴通通讯、宜通世纪、富春通信、烽火通信、大富科技、恒信移动、日海通讯、中兴通讯等、世纪鼎利。

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　　中兴通讯LTE多模芯片通过运营商测试验证：4G智能手机中国“芯”，四模十八频国际

　　研究机构：民生证券 日期：3月6日

　　一、事件概述

　　3月5日，中兴通讯宣布，其自主研发的ZX297510LTE多模芯片平台通过中国移动终端公司品质保障部测试，正式获得中国移动LTE多模芯片平台认证，这是国内首款28nm的LTE多模芯片平台通过该项认证，标志着国产自研LTE多模终端芯片应用已经达到业界一流水平，打破了国外芯片厂商的长期垄断地位，增强了国内芯片核心竞争力，将进一步推动国内LTE终端的发展和普及。

　　二、分析与判断

　　高通[微博]垄断LTE多模芯片，扼住国产智能手机厂商的咽喉，存在信息安全风险2012年中移TD-LTE终端集采招标，高通芯片占据40%的市场份额。2013年中移4G手机集采要求“五模十频”，只有高通可以实现量产方案。如果不能得到高通的支持，相应手机厂商将失去LTE智能手机市场机遇。故而不难想象高通芯片价格之昂贵，专利许可费用之不菲。过去两年高通在中国市场的销售收入翻了一番，从2011年的47亿美元增长到2013年的123亿美元。2013年11月，国家发改委出于产业保护和信息安全考虑，启动对高通的反垄断调查。2014年2月，中央网络安全和信息化领导小组正式成立，强调“没有网络安全就没有国家安全”。

　　中兴LTE自研四模十八频芯片通过运营商测试，产业地位将得到显著改善

　　中兴第三代自研LTE基带芯片ZX297510通过中移测试，标志着公司在智能手机核心技术方面的积累已经从量变走向质变，虽然在短期内基于自研芯片的4G智能手机出货量占比或许并不高，但其产业地位将得到显著改善，与高通、联发科[微博]等芯片供应商的议价能力亦将有所提升。此外，在信息安全重要性凸显的情况下，中兴自研4G芯片未来有望供应国内其他厂商，进一步扩大公司营收规模。

　　凭借多年研发积累，已具备较强的专利防卫能力，连续获得337调查终裁胜诉

　　近日，美国ITC就专利经营公司TPL诉中兴通讯专利侵权一案，做出终审裁定：中兴通讯不侵犯原告TPL芯片设计技术专利权，未违反337条款。此前中兴已经取得对“专利大鳄”IDCC的337调查胜诉。目前中兴通讯已拥有5万余件全球专利申请、1.4万件已授权专利，近两年连续蝉联PCT专利申请全球第一，其中涉及标准的LTE基本专利占比大幅提升，显著增强了公司专利防卫能力。

　　三、盈利预测与投资建议

　　基于运营商4G建设需求，公司海外市场逐步回暖，政企及终端面临的市场机遇分析，分析师预计2013~2015年公司EPS分别为0.41元、0.84元和1.01元。按照2014年25倍PE，合理估值20~22元，维持对公司“强烈推荐”评级。

　　四、风险提示

　　国际市场拓展可能遭遇的政治、法律、安全、税务，汇兑等风险。

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　　信维通信：拐点出现，受益于4G可穿戴设备及车载需求，LDS新工艺天线即将爆发

　　研究机构：银河证券 日期：3月10日

　　投资要点：

　　公司于2011年起向大客户战略转型，大量剥离小客户导致销售阶段性下滑；2012年为了切入欧美大客户，收购原laird(北京)，并进一步加大研发和销售投入；2013年处于收购完成后的整合和经营调整期，但在大客户切入方面开始取得显著进展。

　　2013年是大客户放量的起点，但由于苹果处于开拓和小量试生产阶段，三星[微博]、微软[微博]等大客户的份额还较小，此外，研发及市场拓展投入大，期间费用同比增幅预计达80%以上，进而导致亏损，但经过此前两三年的整合，大客户、研发制造及全球服务的协同效应开始显现。

　　2013年四季度实现营收1.5亿元以上，亏损2100多万元，11月底苹果的平板产品正常导入后使得收入拐点出现、增长加速，利润释放节奏略慢的原因是单季度费用依然较高。但按照分析师从代工厂了解的订单执行进度，随着苹果手机/平板、三星Galaxy系列手机、索尼手机/游戏机等订单的稳定释放，以及公司开始切入部分汽车车载天线，预计销售将快速大幅增长并摊薄费用，利润拐点也将开始显现。

　　LDS(Laser-Direct-Structuring即激光直接成型技术)新品天线开始成为多频多模趋势下的天线发展新方向，4G、可穿戴设备、智能汽车等天线的主要实现工艺就是LDS天线，因此需求进入爆发增长期。

　　要实现4G通信，必须在多频多模的要求下，天线外形变成三维，就必须实现电脑自动化设计，同时对制造的精密度要求也越来越高，早期的FPC、弹片等手工设计、测试和制造的模式已不适用，在自动化设计制造中，三维制造精度最高的是LDS工艺。

　　可穿戴设备需配置蓝牙、NFC、WIFI等天线，部分还会配置4G拈，其对较小空间(曲面)内多天线集成的要求高于手机，弹片或FPC等传统天线工艺效果不佳，LDS是较优选择。

　　从LDS供给来看，由于LDS在客户切入、资本开支及工艺方面壁垒高，此前对LDS新工艺进行过产线投放和技术储备的主要是安费诺和molex等欧美厂商，需求爆发后行业明显存在产能瓶颈，信维通信通过收购laird(北京)及提前投入，LDS产能排在全球前三位，且公司有两个化镀厂，不存在任何电镀瓶颈，良率最高、交货进度最快。

　　预计LDS天线、连接器将是公司今后两年高增长的主要产品线，公司目前已经具备研发及工艺优势、全球大客户资质。2014年LDS天线将在苹果手机、可穿戴设备中拿到较大份额，在三星、索尼、微软的供货份额也将进一步提升，此外，连接器、音频器件及汽车、军工天线未来也将销售放量，公司通过对手机、平板、笔记本、汽车等移动终端提供天线、连接器、音频一站式解决方案，未来增长无忧。

　　预计2013-2015年EPS是-0.48、0.48、0.89元，对应的PE是-43、43、23〖虑到LDS等新品天线用于可穿戴设备、4G、智能汽车等新品上，且行业处于产业转移前期，预计估值水平将维持高位。此外，公司拐点显现，订单验证后可享受高于同业的估值水平，维持推荐评级。

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　　中恒电气：分享4g行业盛宴，持续高成长趋势确定

　　研究机构：长江证券 日期：2014-03-11

　　事件描述

　　中恒电气发布公告称，公司正式被确定为中国移动2013年开关电源集中采购项目中标人，公司在中国移动开关电源48V组合式标段、48V分立式标段、48V壁挂式标段中中标份额分别为17.39%、37.90%、13.89%。

　　事件评论

　　分享4G行业盛宴，通信电源业务将实行爆发式增长：我们观察到，公司此次中标中国移动开关电源集采，其中标份额较往年大幅增长，显示出公司通信电源产品在大客户中的认可度得到进一步提升。与此同时，未来两年中国4G将会进入规模发展期，为公司通信电源提供更为广阔的市场空间，主要逻辑在于：1、通信电源是通信基站不可缺少的重要组成部分，通信电源需求量与新建基站数呈高度正相关关系；2、三大运营商2014年将继续加大4G基站建设规模，中国移动4G基站数将由2013年22万个增长至50万个，受竞争驱动，中国电信[微博]和中国联通[微博]也将在2014年加大4G投资力度∩以预见，伴随行业需求的不断扩大，公司市场占有率的持续提升，未来两年公司通信电源业务将会呈现爆发式增长态势。

　　公司硬件产品梯队合理，确保公司持续成长：我们认为，公司硬件业务具有合理的产品布局，有助于保障公司持续成长能力，具体而言：1、通信电源业务必将受益于4G建设而实现高速增长；2、HVDC电源处于快速放量阶段，公司在巩固运营商市场的基础上，继续拓展互联网、广电系统等非运营商市场，公司HVDC持续快速增长可期；3、公司在新能源充电桩、LED驱动电源、光伏逆变电源等产品具有成熟的产品储备，必将充分受益于电动汽车、LED照明、光伏发电并网的推广普及而加快发展。

　　硬件+软件协同效应奠定公司长期成长基石：公司硬件和软件业务呈现协同发展的态势，有助于公司长期成长。公司通过子公司中恒博瑞切入电力应用软件业务，凭借其电力领域客户优势深耕电力应用软件市场取得积极成效。与此同时，公司借助通信电源综合实力进军运营商基站能源管理领域，有助于培育新的业绩增长点，保障公司长期发展。

　　投资建议：鉴于公司传统业务继续高增长，硬件产品梯队合理，软硬件协同效应明显，我们看好公司持续成长能力，预计公司2014-2016年EPS为0.63元，0.81元和1.05元，重申对公司的“推荐”评级。

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　　光迅科技：4G建设驱动公司加速成长，非运营商市场拓展呈亮点

　　研究机构：长江证券日期：2014-02-26

　　光迅科技发布2013年度报告。报告显示，公司2013年实现营业收入21.33亿元，同比增长1.38%；实现归属于上市公司股东的净利润1.64亿元，同比增长2.05%。2013年全面摊薄EPS为0.89元。

　　事件评论

　　营收增速相对平稳，传输投资支撑公司业绩表现：总体而言，公司2013年收入和净利润增速均相对平稳。我们认为，运营商传输网和接入网的建设进度是影响公司收入状况的重要原因，具体而言：1、运营商传输网投资相对及时，致使公司传输类产品收入增长，为公司全年业绩增长形成强劲支撑；2、运营商4G接入网投资建设时点相对滞后，导致公司相关光拈产品需求相对不足，且与宽带建设相关的PON相关光拈收入的低迷对公司全年业绩表现也形成一定拖累。我们判断，伴随4G建设大规模启动，公司接入类产品将会迎来需求提升时机。

　　4G基站、传输网光器件需求旺盛，确保公司业绩加速增长：我们判断，2014年公司业绩将会呈现加速增长态势，主要逻辑在于：1、4G规模建设进入实质启动阶段，基站建设将会对基站侧光拈产生旺盛的市场需求；2、4G加速普及将致使运营商加大传输网的投资力度，驱动传输网光器件继续实行快速增长。

　　产品结构调整、芯片自产率提升，持续改善公司盈利水平：我们预计，公司毛利率水平仍将继续提升，盈利水平将持续改善，主要原因在于：1、10G光拈将会成为4G基站的主打产品，在4G基站侧光拈需求持续增长的背景下，毛利率水平较高的10G光拈收入占比将会进一步提升，产品结构的调整无疑将会提升公司整体毛利率水平；2、公司部分光器件芯片实现了自产，芯片自产率的提升将会显著降低产品成本，对于提高公司盈利水平起到积极作用。

　　非运营商市场稳步拓展，保障公司长期成长：公司在传统光器件市场景气度持续向上的背景下，积极拓展非运营商市场。目前，公司非运营商市场的增长主要来源于数据通信领域，伴随公司与Google等客户合作的进一步深化，数据通信类光器件产品将成为驱动公司长期发展的新引擎。

　　投资建议：我们看好公司未来发展前景，预计公司2014-2016年全面摊薄EPS分别为1.17元、1.56元和1.98元，维持对公司的“推荐”评级。

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　　三维通信：4G牌照发放，通信行业爆发在即

　　研究机构：浙商证券 日期：2013年12月05日

　　工信部发放4G牌照，正式打响4G建设发令枪

　　工信部于今天下午正式向三大电信运营商发放4G牌照，其中，中移动，中联通以及中电信均获得了TD-LTE牌照，FDD-LTE进入试商用阶段，牌照则将在日后发放。工信部表示，本着“客观、及时、透明和非歧视”原则，按照《电信业务经营许可管理办法》，对企业申请进行审核，于2013年12月4日向中国移动通信集团公司、中国电信集团公司和中国联合网络通信集团有限公司颁发“LTE/第四代数字蜂窝移动通信业务(TD-LTE)”经营许可。4G牌照的发放正式打响了运营商网络基础设置建设的发令枪，开启了4G产业周期的大幕。

　　4G的启动有利于行业业绩释放

　　2013年通信行业相关上市公司业绩都出现了不同程度的下滑或亏损。其主要原因有：1、运营商为备战4G建设有意压制2G和3G技术的投资，导致项目预算不足导致尾款回收困难以及新项目收入确认延后；2、为了在新一轮的4G建设中占据技术领先优势扩大份额，各大厂商纷纷投入巨资研发4G产品，导致费用支出巨大。我们认为，随着4G牌照的发放，运营商将有充足的无线CAPEX预算，并且由于三家运营商同时拿到LTE牌照，其中两家还要试点FDD-LTE网络，因此2014年无线通信行业收入将呈现暴增的态势，收入增长将是相关上市公司业绩释放的主要驱动因素。

　　无线网优覆盖具有后周期概念，维持“买入”评级

　　市场认为无线网优覆盖具有后周期性质，我们认为后周期性不会影响公司业绩在2014年实现规模盈利。由于中移动在2013年已经开始了20万个LTE基站的建设，相关的工程已经开始实施，只要中移动明确4G投资规模，项目的合同将很快落实。因此，公司2014年收入增长具有确定性。2013-2015年公司EPS为-0.26、0.20、0.45元，对应PE为-26、34和15倍〖虑到运营商未来对无线覆盖的投资将逐年增加，公司未来业绩将呈现较好的成长性，维持“买入”的投资评级。

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　　世纪鼎利：4G牌照发放，公司有望重现昔日辉煌

　　研究机构：浙商证券 日期：2013年12月05日

　　工信部发放4G牌照，正式打响4G建设发令枪

　　工信部于今天下午正式向三大电信运营商发放4G牌照，其中，中移动，中联通以及中电信均获得了TD-LTE牌照，FDD-LTE进入试商用阶段，牌照则将在日后发放。工信部表示，本着“客观、及时、透明和非歧视”原则，按照《电信业务经营许可管理办法》，对企业申请进行审核，于2013年12月4日向中国移动通信集团公司、中国电信集团公司和中国联合网络通信集团有限公司颁发“LTE/第四代数字蜂窝移动通信业务(TD-LTE)”经营许可。4G牌照的发放正式打响了运营商网络基础设置建设的发令枪，开启了4G产业周期的大幕。

　　运营商对仪表需求将超3G，公司路测仪表需求有望爆发

　　公司传统路测仪表业务具有很强的周期性，同时也是公司业绩的主要驱动因素。公司业绩在过去的两年里出现较大下滑主要是由于运营商网络建设进入后期，对传统路测仪表的需求降低所致。此次运营商实际上获得了5张LTE牌照(TD-LTE3张，未来将发2张FDD-LTE)，而路测仪表通常按拈数销售，并且LTE基站数的增加也会同向增加网优队伍的数量，因此我们认为运营商对传统路测仪表的需求数量预计将远超3G。虽然产品单价相对于3G会有较大幅度的下降，我们仍然认为公司传统仪表将在明年出现100%以上增速，从而驱动业绩回升。

　　预计运营商2014年初将进行仪表的集中采购，维持“增持”评级

　　按照行业惯例，运营商将在近期上报CAPEX投资规模，相应的配套资金也会落实。相比于2013年运营商各个省公司预算不足的情况，2014年公司业绩有望迎来新的高峰。预计2013-2015年EPS分别为-0.25、0.07和0.17元，对应PE为-49、172和74倍〖虑到公司未来利用现金进行外延式扩张的预期，目前股价已具有相当的投资价值，维持“增持”的投资评级。

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　　中国联通：等待4g时代的到来

　　研究机构：宏源证券 日期：2013-12-03

　　公司认识到这是数据竞争的新时代，客户原本单纯的语音需求变成了语音和数据的双重需求。公司并不打算以传统做语音业务的竞争模式，如通过补贴终端，或者降低语音、数据业务费用等等方式来争取更多的客户。公司在各省叠加流量的定价方面做了很多工作，在统一套餐基础上使用了很多方式来尝试客户流量业务的再开发。公司认为在未来的3G 及4G 竞争中，运营商的网络状况以及在良好的网络基础上提供的OTT 应用和服务才是竞争的实质所在。同时，也要摆脱裸流量的思路，不能做单纯的流量经营，而应关注流量带来的应用服务的差异。

　　关于4G 牌照及投资：TDD-LTE 牌照肯定会在年底之前发放，伴随着4G 牌照发放，还会有网间结算费用的调整，中国移动固网牌照的发放等政策发布。TDD-LTE 公司肯定会投资，会在某些区域补充数据网络，对TD 发展贡献自己的力量，但是支持的力度不会有中国移动那么大，FDD 的牌照发放会在TDD 之后，时间窗口可能会比预期的短。

　　关于4G 投资：明年公司会重点扩容相关的网络。投资的总量不会严格控制，但是投资会更精准，按规划指导项目投资。公司在分配资源方面会下沉责任主体，公司的管理逐渐纵向穿通扁平化管理。

　　但是投资的具体金额和规模没有详细透露，我们估计，公司会考虑直接升级3G 到HSDPA 等多种方式来保障数据网络的质量。

　　营业税改增值税：对三运营商影响较大〖虑到业务比重，中国联通影响幅度会更大，但会给过渡性政策，目前细节还在修订中。过渡期会对受影响的公司有所补偿，以逐步形成新的行业发展秩序。

　　关于频谱：FDD 的频段还没有颁布，但不会1.8G 的频段都给了中国电信，否则会影响中国联通4G 的国际漫游。

　　盈利预测及估值。我们预计2013-2015 年的eps 分别为0.19、0.27、0.36 元， “买入”评级。

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　　海能达：抓住模数转换机遇，走上高速增长轨

　　研究机构：广发证券 日期：2013-11-19

　　海能达：把握“模数转换”机遇，从领先者到领导者

　　公司是中国最大的专网通信公司，从2006年开始持续加大数字专网系统研发，抬高整个行业的进入门槛，不断强化优势地位，抓住模拟转换数字的时代机遇加速国内洗牌，开拓海外市场，已走上高速成长之路。

　　国内PDT占得先机，海外市场提供长期上升空间

　　PDT在2012-2013年是预热和系统评价期，2014-2015年进入爆发期，“十二五”期间市场规模超百亿。PDT满足了警用通信系统自主可控的国家安全需要，2013年4月公安部被确立为部标全国推广。由于地方政府做预算一般在年初，PDT项目未列入2013年财政计划导致落地速度低于预期。我们认为2014年PDT市场能够规模启动，2015年将进入爆发期。

　　海外专网通信规模630亿人民币为国内市场10倍以上，是长期增长驱动力。公司具备了完整的数字终端和系统能力，2012年海外收入增长29.65%，美欧和发展中国家分布平衡，已经具备和国外大厂竞争的能力。

　　过去三年模数转换方面的研发和海外市场投入巨大，而收入没有明显增长，成本和收入产生错配，2013年将是投入收益比扭转开始之年。数字设备占比从2010年的13%上升到2012年的52.39%，预计2013年数字DMR收入保持60%增长，公司正利用国内外模数转换的历史性机遇实现收入快速增长，2013年开始体现出明显业绩弹性。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计公司13-15年EPS分别为0.40，0.68和1.28元，YOY为229.85%，73.08%和86.42%，目前股价对应51倍13PE和30倍14PE。公司通过持续研发投入和PDT先发优势成为国内专网通信领导者，综合成长性、行业地位和发展前景，维持“买入”评级，未来6个月合理价值23.8元，对应35倍2014PE。

　　风险因素：PDT招标延后风险，海外扩展风险

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　　中天科技：特种导线市场再获大单，高端产品线不断发力

　　研究机构：中投证券 日期：2013-11-20

　　公司发布公告，在国网2013年输电线路材料第五批集中招标中标特种导地线、OPGW光缆、ADSS光缆等产品共1.28亿元；在国网2013特高压交流输变电线路招标中中标铝包钢线、OPGW等产品共计1.44亿元。

　　投资要点：

　　特种导线市场加速启动。特种导线的广泛应用是我国电网建设的客观要求。其相对普通导线的优势主要有：一、线路损耗低，与钢芯铝绞线相比，能使运行损耗降低5%。二、节约投资∩以节省约占导线重量30%的钢芯，可利用原有铁塔进行增容，可减少土地占用和线路的建设费用。我国长期以来因材料技术难题，特种导线材料一直依赖进口，导致对特种电力导线使用比例显著低于发达国家(特导市场占全部导线市场3%，发达国家达70-80%)，特种导线对普通导线存在广阔替代空间。

　　公司在特导市场优势明显，未来有望借特导市场实现快速成长。公司拥有全国特种导线研发生产基地，并与宝钢公司合作研发新材料技术，长期以来在特种导线市场始终占据龙头地位，份额保持在50%以上。目前经国网公司认可的特导厂商仅有5~6家，竞争远比普导市场温和。特种导线价格高于普通导线20%左右，毛利率比普通导线高出10%。此次公司国网总额2.7亿招标中特导占约1亿元，显示公司特导产品线收入占比快速提高，未来有望持续超越特种导线市场增速。

　　盈利预测与评级。我们预测公司2013-2015年EPS为0.8元，0.95元，1.13元。对应PE分别为13X、11X、9X。维持强烈推荐评级。

　　风险提示：光纤光缆招标价格显著下跌；铜铝等原材料价格大幅上涨。

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　　中瑞思创：rfid行业将迎来发展新契机

　　研究机构：招商证券[微博] 日期：2013-11-18

　　最近市场对RFID行业关注升温，我们近期调研行业专家，认为RFID行业将迎来新的发展契机。同时，前期我们发表了中瑞思创深度报告，针对投资者关心的几个问题，作出进一步分析说明。

　　通过行业专家调研，我们认为RFID将迎行业发展新契机(篇幅关系，具体纪要附后)：

　　1.RFID国标发布意义重大，为自主RFID技术产业化以及参与国际竞争争取到相当大的话语权。

　　2.MOTO和RoundRock专利和解，对UHF全球市场推进产生积极影响。

　　3.行业保持较快增速，但仍处发展初期，价格下降将是未来行业爆发的关键因素。

　　另外，前期我们发表了《中瑞思创(300078)深度报告-物联网新秀崛起，ESLs未来龙头》，针对投资者关心的几个问题，我们作出进一步跟踪说明。

　　1.报告中提到“ESLs项目与苏宁合作顺利”“考虑到公司的产品性能、客户关系、实施经验等方面的优势，我们认为，苏宁1600家门店，中瑞思创能全部拿下的概率很大。”这是基于我们对行业特点和公司技术优势的深入分析做出的推测和判断。一方面，ESLs涉及软件系统对接问题，如果使用不同厂家的系统，可能会存在系统互联互通问题，因此，最稳妥且成本最低的方式是全部门店统一使用一家公司的系统；另一方面，由于中瑞思创前期技术储备到位，并且在苏宁的旗舰店进行了试点合作，项目实施经验得到一定的积累，这为双方进一步深入合作提供了方便，减少了磨合成本。基于上述分析，我们认为中瑞思创较之其他竞争对手在技术方案的成熟度和实施经验上是有明显优势的。目前，中瑞思创作为竞标单位之一参与苏宁项目的竞标，实际进程和最终结果仍然存在不确定性，有待我们后续持续跟踪。

　　2、报告中提到“除了苏宁，国美现在也在跟进此事”“目前跟苏宁合作进展顺利，国美和海外市场也在推进中”。我们认为国美ESLs市场未来也会逐渐打开，这是基于对家电连锁行业的发展趋势及ESLs自身技术特点做出的分析判断。在电商大发展的趋势下，传统家电连锁渠道普遍面临O2O转型。国美高级副总裁彭亮在今年9月接受媒体采访时曾表示“今年下半年国美会在一些重点城市试点“O2O”，国美在线的商品也将可以在国美门店展示、体验，国美门店或将增设虚拟产品体验区。而线上线下价格的协调、内部业绩考核的协调，将是两个难点。”我们认为，O2O实现的关键点在于线上(互联网商城)线下(实体门店)同价，而ESLs被认为是目前实现线上线下同价的最佳方式之一。汉朗光电(国内另一家ESLs厂商)副总裁俞波在今年6月接受媒体采访时也表示说，“汉朗新产品电子货架标签也已覆盖物美、华润、国美电器[微博]、苏宁电器[微博]、天虹商场等零售业态”。基于以上分析，我们认为，国美未来有可能也会采取ESLs。但目前情况，经向中瑞思创核实，公司未和除苏宁外的任何家电连锁企业进行接触。未来国美的具体推进进度以及会跟谁合作、什么样的合作方式，目前尚不明朗，还需要持续跟踪。

　　看好中瑞思创未来成长，维持“强烈推荐-A”投资评级。中瑞思创过去是EAS行业龙头，今日是物联网新秀，未来将成为ESLs龙头。公司从硬件制造积极向整体解决方案提供商转型，成长路径清晰，传统业务EAS保持20%左右增速，ESLs和RFID有望成为未来业绩爆发点，同时具有物联网概念。盈利预测方面，不考虑ESLs订单预期，预计13/14/15年EPS分别为0.54/0.82/1.08元；若考虑ESLs订单预期，14-15年备考业绩为EPS1.12/1.51元，继续维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：ESLs中标情况低于预期、RFID销售情况低于预期。

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　　证券时报网(www.stcn.com)03月21日讯

　　梅泰诺：积极布局移动互联网，传统业务受益4G，内生+外延奠定高速成长

　　研究机构：招商证券 日期：2013-10-22

　　梅泰诺正从传统通信塔制造公司向综合通信服务公司转型，传统业务受益4G建设，新业务布局移动互联网与物联网，内生增长与外延式收购并重，未来有望成为移动互联网时代通信服务业的整合者。公司成长路径清晰，三季报业绩超预期，经营拐点到来，首次给予“强烈推荐-A“评级。

　　三季报业绩超预期，公司经营拐点到来。前三季度收入3.49亿元，同比增10.6%，净利润2533万元，同比增12%。刨除非经常性损益影响，前三季度净利润为2123万元，同比增长76.6%，Q3单季度净利润为1065万元，同比增长929.8%，表现超预期。从毛利率的情况来看，13Q3单季度毛利率创历史新高。利润和毛利率的双重改善，都预示着公司经营拐点出现。

　　移动互联网布局手机适配与移动支付业务。梅泰诺通过收购鼎元信广切入手机适配业务，将受益于应用软件的高速增长。目前与中国电信合作为主，与联通、工信部、移动互联网企业的相关合作也在顺利推进中。移动支付业务打造M-Pay平台，对运营商、金融机构、商户和用户进行整合。目前处于布局初期，未来不排除通过收购、参股的方式完善业务链条，前景广阔。

　　传统铁塔业务受益于4G建设。4G建设与3G相比基站密度加大，对通信塔的需求要明显高于3G。且运营商集采方式变化，份额进一步集中，梅泰诺是符合集采条件的少数企业之一，将明显受益。

　　收购金之路及军统股份，网络业务拓展至运维网优领域。梅泰诺收购金之路布局传统网优业务，与公司营销网络实现协同效应。并购军通股份拓展通信运维服务市场，实现梅泰诺成为全业务服务提供商的战略。首次给予“强烈推荐-A”投资评级。梅泰诺未来成长路径清晰，业务增长受益4G以及移动互联网明显，布局移动支付未来空间巨大。同时公司资本运作意愿强烈，预计未来会围绕传统通信基础设施解决方案及支撑服务、新兴移动互联网业务不断进行整合并购。预测13/14/15年EPS为0.34/0.51/0.68元，首次给予“强烈推荐-A“评级，目标价给予14年50倍PE25.50元。

　　风险提示：移动互联网业务推进速度低于预期、资产整合进度低于预期。

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　　日海通讯 (002313.SZ)：业绩低于预期；固网业务承受压力大于预期

　　研究机构：高盛高华证券 日期：2013-10-30

　　与预测不一致的方面

　　日海通讯公布2013年前三季度收入/净利润分别为人民币16亿元/1.47亿元(同比上升20%/2%)，较我们的预测低5%/16%，我们认为这主要是由于中电信固网资本开支的延迟。日海通讯还预计本财年净利润将同比增长0%-20%，远低于我们预测的38%，显示三季度的不利因素可能延续至四季度。要点：1)我们估测固网业务收入的同比降幅超过20%，主要由于中电信对光纤入户开支的延迟〖虑到2013年是中电信三年光纤入户计划的最后一年，我们预计不利因素将持续到2014年，因此对该股的看法难以更加积极；2)无线业务同比增长60%以上，主要是受到了中移动的推动。但这依然低于我们此前对2013全年增长80%的预测，主要由于TD-LTE建设慢于预期以及某些投标项目未能中标；3)2013年三季度毛利率为30.5%，远低于我们预测的32.6%，受到了需求疲弱的压力。

　　投资影响

　　总体而言，我们依然预计，受三大电信运营商的LTE建设周期推动，需求将于2014年复苏。然而，固网业务所承受到的压力大于我们的预期。因此，我们将2013-16年每股盈利预测下调19%-25%，以反映固网与无线业务收入预期的下降。我们最新的12个月目标价格为人民币16.8元(原为17.8元)，基于1.18倍的PEG倍数(原为1.05倍)，对应我们上调后的预期盈利年均复合增速。我们因估值合理维持对该股的中性评级。主要风险：运营商资本开支强于/弱于预期。

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　　天源迪科：it支撑+移动互联+行业市场，一体两翼志存高远

　　研究机构：招商证券 日期：2013-11-28

　　天源迪科作为国内领先的电信IT支撑系统服务商，延承“一体两翼”的发展路径向移动互联网和行业市场转型。传统业务稳健增长，三年翻倍，未来将受益4G、虚拟运营商建设及大数据平台部署，融合通信产品布局企业级移动互联网，同时发力行业市场实现CT向ICT转型。成长路径清晰，预计13-15年EPS分别为0.40/0.53/0.68元，目前股价对应13/14年PE分别29倍和22倍，被明显低估，维持 “强烈推荐-A”投资评级，给予14年30倍PE，目标价15.9元。

　　一体两翼布局助力公司向移动互联网和行业市场转型。未来延承“一体两翼”的发展路径。一体：主营受益4G、虚拟运营商、大数据业务平台部署；两翼：布局企业级移动互联网，通过融合通信产品实现从企业级市场向消费级市场布局，另发力行业市场，从CT向ICT融合转型，成为智慧城市建设主流解决方案提供商，通过网络产品分销及IT服务外包形成一体化系统集成能力。

　　主营稳健增长，助力企业再造。天源迪科经营风格务实稳健，上市之后连续保持25-30%复合增速，三年完成企业再造⊥户拓展，深根电信、发力联通、开拓移动，且通过外延扩张进军行业市场，未来将充分享受信息消费带来的市场成长。核心高管持股，骨干员工股权激励有效实施，员工与企业利益共存，有效推动公司长足发展。

　　市场低估，未来存在很大的投资价值。传统业务受益4G将确保业绩增速，若顺利进入中国移动，业绩增速会更高。虚拟运营商、大数据平台、移动互联网作为公司新业务布局，将带来公司估值提升，此为我们中长期看好公司的主要因素。今年业绩将保持25-30%的增长，业绩有保障，股价下行风险小。

　　维持“强烈推荐-A”，目标价15.9元。我们通过横向对比4G、移动互联网、大数据等新兴成长性行业的估值，13年PE下限分别为30倍、50倍、30倍，公司目前股价对应13/14年PE分别29倍和22倍，被明显低估。维持对天源迪科的“强烈推荐-A”投资评级，预计13-15年EPS分别为0.40/0.53/0.68元，给予14年30倍PE，目标价15.9元。

　　风险因素：运营商结算风险、小非减持风险、人力成本上升过快、新业务拓展不达预期。

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　　宜通世纪：盈利低于预期，静候4G建设提速

　　研究机构：长江证券 日期：2013年10月26日

　　事件描述

　　宜通世纪公布2013年三季报，报告期内公司实现营业收入4.64亿元，同比增长13.15%；实现归属于上市公司股东的净利润2835.5万元，同比下降45.31%，2013年上半年全面摊薄EPS为0.16元。

　　事件评论

　　网络建设步入加速期，营收逐季提升：公司三季度单季度营业收入环比增长了5.24%，同比2012年三季度则增长了31.4%，显示了进入三季度以来，运营商已经开始逐渐加速其网络部署进度。进入2013年四季度，伴随中国移动与中国电信4G网络建设的展开，其相关业务收入必将迎来快速增长，分析师对全年收入增长依然保持乐观。

　　毛利率承压，盈利低于预期：公司2013年前三季度盈利能力相较于半年报进一步下滑，略低于市场预期，盈利情况短期承受了一定的压力∩以看到，公司盈利能力下滑的主要原因在于毛利率水平的下降。2013年前三季度，公司总体毛利率水平达到了26.41%，同比2012年下降8.94个百分点。分析师认为，公司毛利率下滑的主要原因在于：1、行业竞争加剧，相关运营商以及设备商降低了服务外包价格，对公司造成了影响；2、公司加强了服务+产品的业务布局，向全国各个区域进行扩张，加大了人员储备以及市场拓展力度。展望未来，分析师长期依然看好公司在全国各区域的扩张，其优秀的竞争能力将促使公司获得更为持续的发展。

　　基站建设进入高峰期，公司业绩将加速改善：运营商已经公布的数据来看，由于受到招标节奏的影响，三大运营商上半年的资本开支完成进度均有所减缓。分析师看到，伴随中国移动在2013年三季度完成LTE的招标工作，其基站建设已经逐渐展开，公司三季度收入环比提升无疑侧面佐证了这一趋势。分析师认为，伴随四季度基站建设进入高峰期，公司业绩将迎来加速改善期。

　　投资建议：公司拥有丰富的网络工程建设、优化以及运维经验，其主要客户的资质优秀，并且正积极进行全国区域的业务布局，其未来发展空间逐渐打开。分析师看好公司在LTE时代的发展，预计公司2013-2015年EPS分别是0.55元，0.72元以及0.83元，维持公司“推荐”评级。

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