新浪财经讯 A股IPO已暂停4个月之久，在800余家企业上市拥堵的背景下，围绕拟上市企业“绕路”圆梦的新博弈格局已然形成，加上退市新政带来的恐慌情绪早已消散，在重组完成股价即可飞天的诱惑下，ST股的投资价值也将在市场价格中体现。

　　IPO停滞推高壳资源价值

　　IPO堰塞湖重压之下，近期屡屡提速的并购重组，成为拟上市企业趋之若鹜的“终南捷径”。

　　截至2月22日，证监会并购重组委发布的审核进度表中，再审企业数量仅25家，其中尚包括4家因有关方面涉嫌违法稽查立案而暂停审核的企业。而同期IPO在审企业则高达869家，其中，拟登陆沪市的企业为176家，深市主板362家，另有331家拟在创业板市场上市。

　　受苦于IPO开闸的遥遥无期，前期投入项目迟迟未获退出的PE基金，近期频频出现在ST股并购重组报告书上。

　　这也凸显出近期ST股重组方案频现变脸。因重组方案迟迟未获股东大会通过，2月23日，S*ST天发(600556.SH)重组方赣州晨光稀土 新材料股份有限公司(下称晨光稀土)提出单方面解约，更将公司及大股东上海舜元企业投资发展有限公司(下称舜元投资)作为被申请人，提请仲裁。

　　2月20日，ST德棉(002072.SZ)一纸公告决定终止本次重组，原因为“重组方案涉及的资产、业务等情况比较复杂，重组最终正式方案所需相关必要文件的取得存在重大不确定性。”

　　无独有偶，2月5日ST北生(600556.SH)的非公开发行方案未获得三分之二以上投票股东同意，借壳方德勤集团再度陷入上市运作僵局。

　　在某些投行人士看来，这背后显现，“IPO暂停以及退市制度再成一纸空文，推动壳资源坐地价涨或为重组变脸的重要原因”。而据该业内人士透露， “现在壳的要价比以前提高了很多，以前一般三个亿，现在已经有人开到五个亿的价格”。而一度被视为“救命稻草”的资产注入方，如今只能被动沦为壳公司及其 股东方估价择婿的待选对象。

　　伴随IPO暂停，加上退市新政带来的恐慌情绪早已消散，而随之而来的财富效应，则进一步刺激壳资源自抬身价。“IPO大门趋紧，经济不乐观等多 重压力下，壳资源价值有可能强化。”北京一位私募人士告诉记者，而其中一些因财政补贴而摘帽的ST股，特别是具有央企国企背景的公司后续仍有较大想象空 间。

　　重组完成股价飞天

　　除去眼前变身稀土概念股而连续涨停的*ST关铝，始于去年12月以来的这波反弹中，*ST天成才是了不折不扣的黑马。其股价从12月初的10元最高飙升至30元，而期间仅用了一个多月的时间。支撑其市价在二级市场上风生水起的重要原因就是其完成了资产重组。

　　*ST天成实际控制人为山西省国资委。其重组历程始于2012年8月，彼时方案为向山西焦炭集团出售*ST天成的全部资产和负债；同时，向特定 对象综合研究所，巨星集团，地矿公司，有色投资，荣盛投资，王全根，崔宇红等非公开发行A股股票，购买其合计持有的盛和稀土99.99%。*ST天成的的 主营变更为稀土冶炼与分离及深加工，从而恢复上市公司盈利能力。重组完成后，综合研究所成为公司的控股股东。

　　选ST股需有三要素 首重“后台老板”

　　ST公司通过重大资产重组可以焕然一新甚至脱胎换骨，而关键是要抓住实际控制人这一关键信息。

　　中信建投分析师陈开伟认为，暂停上市公司恢复上市更大的机会源自于重大资产重组。股东方对于上市公司的关注程度和实力是驱动重组的根本动力，因 此，需要分析实际控制人的影响。其次，重大资产重组的一个很大的难度就在于上市公司“壳资源”是否干净，因此，重点考察一个公司的净资产情况。

　　国家国资委控制的企业也是最近几年资本市场上的一个亮点。大多数央企的实力极为雄厚，而央企所控股的上市公司往往成为央企优化上市资源配置、实施资本运作的平台。

　　除此之外，中信建投给出了ST股标的选取的另外一个维度就是选择上交所ST股。中信建投分析师认为，上交所的摘帽要求比较松，从去年开始非经常 性损益带来的扭亏也可以摘帽(即俗称的卖地、卖资产、吃补贴等一次性收益)，上交所已不再把“扣非后净利为负”等作为摘帽的卡壳条件，并且摘帽也会结合今 年半年报情况，而这在以前是明确不行的：其次，根据交易所规定：上交所收到上市公司提交的撤销退市风险警示申请之日后的五个交易日内，根据实际情况，决定 是否撤销对其股票实施的退市风险警示。深交所收到上市公司提交的撤销退市风险警示申请后，视情况决定是否撤销退市风险警示(无时间限制)。也就是说，上交 所的摘帽有 明确的时间限制，这就给相关股票的介入和卖出在时点上有了保障。

　　此外，年报靠前的公司也可以关注。作为公司来说，选择靠前披露年报表明公司本身摘帽意愿比较强烈。所以可以率先关注披露年报较早的ST公司。(祖灏)

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