在新能源汽车领域，中国的新能源客车还是比较领先的。轿车方面，要关注美国补贴政策或者美国的专利，这个专利掌握在A123公司和威能公司手中，以中国家庭的环境，新能源轿车需要解决充电问题，而公交车可以通过建设充电站换电池的方式解决。最近两年内可能是客车和混合动力等这个产业链最先起来，但是两年以后可能就是家轿、出租车的电动车会成为一个主流。

　　建筑行业每年平均以20亿平方米左右的速度发展，既有的400多亿平方米的建筑当中，真正达到节能标准的不到10%。按照建设部制定的目标，在“十一五”期末，建筑节能减排实现节约1.1亿吨标准煤。中国城镇现有房屋建筑面积150多亿平方米，按旧建筑中的四分之一进行节能改造，改造量达38亿平方米。这部分建筑节能改造工程意味着两万亿元的投资市场。

　　总之，我们认为新能源产业链的核心在于储能，电池是各种新能源和电网的储能工具，风电、核电、太阳能，电网、新能源汽车等都离不开电池，电池也是汽车的发动机，是新能源革命的核心。

　　新能源汽车产业链里面包括动力汽车，动力汽车电池和电池材料，其中电池材料是产业链的核心，新能源汽车就是20%左右的利润率，动力汽车利润率可以达到30%到40%，而电池材料利润率是最高的，正极材料磷酸铁锂的利润率是70%。

　　如果每一部车200-300公斤的电池需要60公斤的磷酸铁锂，100万辆车就是6万吨，但是目前全球可查的产能是1500吨，该行业的增长是爆炸式的。哪家公司率先做出磷酸铁锂电池并垄断这个市场，就会获取高额的利润。而电解液材料六氟磷酸锂的利润率更高，可以达到80%。但是电池材料很多技术掌握在日本厂商手中，隔膜和六氟磷酸锂目前中国都还不能量产。■

　　投资要打“远光灯”

　　——寻找中国经济的拐点行业

　　提问：新能源以前都处于筹备期，从利润的角度和企业发展的角度看一些研究机构不是很乐观。你看从周期的角度来讲，目前的投资我们是看好未来三年还是五年，还是怎么样？

　　石波：我们现在可以看到三至五年。新能源汽车是三年到五年的投资机会，但是整个低碳经济可能时间更长，我们认为未来40年大家都要关注低碳经济的投资机会。

　　低碳经济是一个很大的产业链，在这个产业链里面不同的行业都有不同的投资机会。等这个行业出业绩的时候再投资就晚了，因为那个时候公司市值已经完全不一样了，可能有几百亿元市值了，但是现在你看新能源汽车公司的市值都不大，只有四五十亿元，都是很小的公司，而且我们知道这个行业空间是很大的，它一定可以出几百亿元市值的公司。

　　投资永远是在评估的风险和收益的关系，最好的投资就是把收益放得最大，把成本放得最低，投资的时间越早风险越低。同时我们用组合投资的方法来克服风险，我们在不断跟踪行业基本面的变化。

　　其实在低碳经济大的框架之内，我认为以后未来十年所有主要的投资机会都在这个领域，其他的成熟行业都是进入更年期和周期性衰退。比如钢铁行业产能到了6亿吨以后，它不可能再增长一倍，12亿吨钢，每个人一吨钢吗？我认为这个后面的空间比新能源汽车小，我们关注的就是增长空间最大的行业，然后适时调整，灵活应对。因为新能源行业的变化不像传统的行业，如茅台那样一百年不变化，像云南白药一百年都赚钱是不可能的。

　　提问：传统投资都是分散投资，私募相对比公募集中得多。是不是可以这样理解，尚雅在近几年可以改名为尚雅新能源投资有限公司。您的产品是高度集中在新能源概念，还是会投资其他领域？如银行、消费等。

　　石波：不会，我们不会把投资局限于某一领域，我们对投资抱着一个动态的开放的态度，投资不是静止的和一成不变的，它是一个动态的与时俱进的过程。比如说新能源只是低碳经济的比较小的一个组成部分，还有减排、减碳、碳交易等不断变化的行业。

　　我们的策略就是每年抓拐点的行业，必须提前9—12个月看清明年和后年哪些行业会步入拐点。如果今年新能源涨幅最大，那明年肯定不是新能源。因为产业的轮动周期可能是景气三年调整两年，但是股票市场可能就是一年半的机会，股票市场是一个虚拟经济，它反映实体经济的时候，比如钢铁行业涨了三年还是很好的，但是一年半股票价格就到位了，后面的业绩增长就不反映了，业绩出来了可能股票也不涨了。所以说，股票市场浓缩时间和周期，产业向好，研究员就会预期三年的营收表或者现金流量表，然后股价就会反映这种预期。

　　投资是个动态调整的过程，做实业投资只能在一个行业里面，但是做股票投资，很多行业我们都可以观察它供求关系的变化，看哪些行业出现拐点和最有成长空间的，拐点发生在什么时候。

　　我们认为今年是新能源股的投资机会，明年是什么样的投资机会，可能是低碳经济的投资机会，我们要继续观察，要看后年的情况。但是有一点我是比较明确的，其实很多人用倒视镜的办法投资，业绩高点出来了才去投资，去年表现最好的行业今年才去投资。投资应该看未来而不是看过去，投资要看明年增长性很好，后年增长性更好的行业和公司。如果现在这个阶段你买铁路和水泥，你可能就投在行业景气度的高点。我们投的是企业的未来，往前面看一定要打远光灯，你要看得比别人远一些，这样投资机会才比较大一些。

　　提问：您目前这个时间最看好哪种能源？产业链上哪个环节上您认为是利润率最高的？

　　石波：新能源就是一个方面，低碳经济是一个很大的范畴，产业链里面有很多新的行业，比如清洁煤技术、瓦斯发电、建筑节能等等我们都比较看好。去年年末我们最先看好是新能源汽车，后来我们比较看好太阳能和风能，未来我们认为减碳经济会得到全面发展和深化。国家目前正在制定振兴新能源发展规划，下一步可能会推出发展低碳经济的措施和方法，因为在波恩会议和哥本哈根会议后，全球经济的发展方向都是指向低碳经济。

　　我们都看好。太阳能已经辉煌过一次，但是它现在处于冰点的状态，小的太阳能企业都要倒闭。但是这个时候美国出台了太阳能补贴的政策，抵税和补贴，中国也对于太阳能每瓦进行补贴20元。我认为中美两个大国同时进入太阳能市场，会改变行业的供需状况，使这个行业步入拐点。

　　新能源整体我们认为处于成长阶段，风电已经发育比较成熟，可以讲已经处于青年阶段，国家准备投资上万亿大力发展，太阳能经过一次洗礼后属于出口转内销，现在迎来了第二波的增长期。新能源汽车处于幼年期，就是一个萌芽阶段投资，这种是幼年的投资风险很大，因为它很脆弱，很容易发生变化，而且建立的行业地位是不稳固的，但是他的回报是最高的。至于讲有业绩才投资新产业就太急功近利了，因为整个新能源产业都处于产业投入期。

　　提问：今年很多新能源行业增长幅度都达到了100%以上，在这些行业里面，哪些已经超过了你本身预计的价值的评估？你心里的预期收益率是多少？

　　石波：我们投资也是不断地检查和不断地进行估值。我发现我过去卖的情况都是卖得过早，有时候我们太看重安全边际反而在行业刚起来的时候就抛掉了。现在新能源汽车刚处于起步阶段，我们还没有看到行业出现上万辆的订单，如果我们看到满大街都是新能源汽车的时候可能就要小心了，因为那个时候最顽固的汽车公司都会进入这个行业，供需关系会发生变化。

　　新能源汽车的核心是动力电池，汽车只是电池的一个载体，新能源革命的核心是电池革命，即电池的大功率化和锂电化，什么时候锂电池的功率大到能够取代抽水蓄能电站成为风电、太阳能、核电和电网调峰的储能工具，新能源革命才算成功。那个时候电池就成为了能量包，使能源能够不依赖电网漫游起来，并替代石油。

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