通威股份(600438)

　　公司原本是一家以水产饲料为主的饲料公司，主要产品有水产饲料、畜禽饲料及特种饲料近五百多个品种，年饲料生产能力400万吨，是全球最大的水产饲料生产企业及主要的畜禽饲料生产企业，其中水产饲料全国市场占有率已达到20%左右，连续14年位居全国第一。公司2008年注入永祥多晶硅股份有限公司50%股权，目前公司主业定位于水产养殖和新能源双主业。

　　永祥多晶硅投产速度快于预期，但盈利贡献仍有限。永祥股份的前身为生产PVC的专业化工企业，利用当地丰富的盐卤资源生产PVC，2008年配合多晶硅项目扩大产能45000吨，目前已达50000吨产能。公司在生产PVC的同时，副产品氯气和氢气同时配套生产三氯氢硅，使得永祥股份生产多晶硅的工艺和成本优于同类公司。在永祥股份自产多晶硅之前，公司生产的三氯氢硅全部销售给乐山当地的新光、峨嵋半导体厂。

　　据公司称自2008年7月该公司的200吨多晶硅生产线和800吨多晶硅生产线点火试产后，公司仅用4个多月的时间即达产70%以上，当年产多晶硅达到166吨且产品质量经过检测达到8-9N。公司达产速度快于我们的预期，2009年根据公司目前月度产量数据推测，公司全年可生产多晶硅650吨左右，只是目前多晶硅市场价格暴跌，近期国内现货市场价格已达500元/公斤左右，与公司成本450元/公斤接近，因此短期内多晶硅业务暂时无法给公司带来太多的盈利贡献。

　　不过我们认为在目前的市场环境下，永祥多晶硅能够以极快的速度达产且保持微利，当属不易，证明永祥多晶硅多年化工企业的管理和生产经验具有一定的优势。公司目前筹建的二期3000吨多晶硅项目仍处于市场观望中。

　　PVC和水泥生产下半年可望盈利。自去年以来PVC价格暴跌，永祥化工的PVC业务出现亏损，根据二季度情况来看，由于电石成本下滑，PVC价格反弹，下半年永祥PVC业务可能出线触底反弹，全年有望保持盈亏平衡。此外公司利用生产PVC的副产物电石渣为原料的100吨水泥生产线已于4月份拿到生产许可证并在当月既有少量盈利。目前四川地区灾后重建需求旺盛，水泥盈利水平高于全国80-100元/吨，如果公司按照全年8个月有效生产时间计算，水泥项目的利润贡献可达3000万元以上。

　　饲料业务有所下滑但水产加工业务出现起色。尽管2009年公司饲料业务受养殖业效益下滑影响，价格上涨乏力，同时受国家提高粮食收购价格保护措施影响公司的饲料原料成本有所提高，饲料业务两头受挤，吨毛利有所下滑，公司目前的主要目标是提高销量力争和去年同期盈利持平。不过在饲料业务有所下滑的同时，公司食品加工业务可能有所突破，近几年来通威一直致力于打造自己的品牌，目前在食品加工方面已经形成了饲料-鲜活品-冷冻-深加工产业链，08年公司食品加工收入已达11亿元，尽管亏损接近1亿，但作为新业务拓展的必经阶段，该业务的亏损仍属正常。09年食品加工业务的减亏将成为公司的主要看点，特别是公司深加工鱼片将在5月份开始市场推广，另外海南罗非鱼养殖等业务也将在09年产生盈利。

　　估值与投资建议。我们假设公司2009年能够产出650吨多晶硅，按照目前的市场价格和利润水平，公司2009-2011年的EPS将达到0.25、0.30和0.45元，目前公司股价无论是从饲料、食品加工还是新能源行业来看估值水平来看都不低，我们给予“增持”的投资评级。

　　南玻A(000012)

　　公司是玻璃制造业的龙头企业，涵盖了浮法玻璃、工程玻璃、精细玻璃、超白玻璃，拥有从硅砂到浮法玻璃，再到工程玻璃、精细玻璃和太阳能超白压延玻璃的完整产业链。

　　同时，公司开始逐步打造太阳能光伏产业链，包括多晶硅、硅片、电池、超白玻璃。

　　薄膜电池的发展将拉动超白玻璃的需求。非晶硅薄膜电池产业链包括超白玻璃—导电玻璃—非晶硅镀膜—封装四个环节。公司具备超白玻璃和TCO导电玻璃的生产线和技术积累，其中TCO导电玻璃年产3450吨将于2009年6月建成投产。考虑国内BIPV补贴政策推出将拉动薄膜电池的需求，公司将享受薄膜电池市场空间扩大所带来的增长。

　　公司晶体硅太阳能产业链多晶硅—硅片—电池—组件也已经逐步建立起来。公司宜昌多晶硅项目总体规划产能为5000吨，首期建成生产线的生产规模为1500吨，已于2008年11月试生产，随着该生产线的运转磨合，将陆续开展后续生产线的建设计划；电池硅片加工方面，公司计划建设规模为年产能160MW的太阳能级电池硅片加工项目，考虑到目前国内外经济形势及市场状况，该项目适当推迟启动，公司总的产能规划是500MW以上，与未来5000吨多晶硅产能相匹配；电池及组件部分，目前公司有25MW单晶硅电池生产线一条，公司计划09年着手扩建另一条25MW的多晶硅电池生产线，届时公司的电池片加工能力将达到50MW，未来规划总产能达到450MW。

　　投资建议。公司新能源光伏业务与其传统玻璃业务通过超白压延玻璃实现了很好的协同效应，可以同时受益于薄膜太阳能和晶体硅太阳能两方面的增长。考虑到未来BIPV发展的广阔空间以及公司上下游一体化产业链的建立，未来公司的成长值得长期跟踪，我们给予公司“增持”的投资评级。

　　银星能源(000862)

　　银星能源的前身吴忠仪表是我国工业自动化仪表的重要生产基地，拥有50年的生产经验。资产重组工作完成后，公司在强化仪表主业的基础上，不断进入风机制造、风力发电和多晶硅业务，成为一家很有潜力的新能源企业。

　　调节阀业务受金融危机影响订单下滑增长乏力。公司传统业务为吴忠仪表厂的调节阀业务，吴忠仪表是全国规模最大的自动调节阀生产企业，行业产品品种覆盖率为85%，市场占有率达30%以上，石油化工领域是公司调节阀销售的主要下游行业。2008年下半年受金融危机影响，国内不少石油化工新开工项目缓建和停建，影响了公司订单。

　　2009年一季度公司销售收入比08年有较大滑坡，从目前的情况看未来几个月的订单也不理想。

　　风机业务刚刚起步，盈利能力尚需观察。2008年公司完成了5台1兆瓦风机样机的研制，目前已经在太阳山风电场挂网运行。由于公司引进的是日本三菱的成熟机型，该机型已经在全球各地挂网运行1700余台，实际运行效果良好，产品的技术风险较小。

　　公司目前订单完全来自于集团公司内部的投建风场，已签订合同40台，产品定价参照国内同类风机的市场定价。根据公司计划，2009年公司将生产85-100台风机。根据目前的情况，集团公司和上市公司的风电场拟投建规模较大，100兆瓦的风机制造规模远不能够满足集团公司投资需求，短期内风机产出量是关键。由于公司2008年只完成了5台样机的生产，2009年风机零部件供应链是否能够有效建立，是决定公司风机业务能否顺利发展的主要问题。公司现阶段风机关键零部件进口率将超过50%，关键零部件如主轴、电控系统、电机等均采用日韩进口，此外部分主要零部件如齿轮箱等国产零部件供应仍显紧张，可能会制约公司产量的释放。

　　风力发电业务规模太小，投资规模暂时受限。公司拥有银仪风电50%股权，目前银仪风电有长山头和红寺堡两个风电场，其中长山头风电场的装机容量为4.95万千瓦，红寺堡一期3.3万千瓦已建成，剩余1.65万千瓦09年6、7月份建成，目前二期正在建设4.95万千瓦。建成后公司拥有这两个风场50%的权益装机为7.425万千瓦装机容量，上网电价均为0.56元。

　　物理法提炼多晶硅业务较受市场关注。目前市场最为关注的是公司与集团公司合资组建的银星能源多晶硅公司，上市公司拥有40%股权，全权委托集团公司经营。银星多晶硅与众多上市公司所投资的多晶硅企业有所不同，是唯一家投资物理法制造多晶硅的上市公司。集团公司在太阳能产业方面有庞大的1万吨高纯硅和2000吨多晶硅投资计划在推进，但我们依然认为这一技术的突破需要时间的检验。倘若在物理法研制多晶硅方面取得突破性进展，那么银星能源无疑将成为多晶硅制造业的一匹黑马。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。