国泰君安 韩其成

　　投资要点：

　　金融危机背景下为提振中国经济，积极财政政策驱动的基础设施建设将贯穿2009全年。基础设施建设总体及其细分行业进度将对建筑企业新签合同数量和质量构成重大影响，为此我们构建“基础设施建设和新签合同跟踪体系”来定期跟踪其进度和价值变化。

　　基础设施建设跟踪体系包括4个部分内容：(1)图1-6为国家宏观财政金融经济环境；(2)表1、图7-10为固定资产完成及计划投资总体情况；(3)图11-24、表2为基础设施投资指数及其细分行业投资跟踪；(4)图25-30、表3为房地产行业投资进度对比。

　　国家宏观财政金融经济环境包括2004年以来月度：(1)图1-2为国家财政收入(支出)累计与单月同比增速；(2)图3为存款(贷款)月末同比增速；(3)图4为M1(M2)月末同比增速；(4)图5为美元及欧元月末加权平均汇率；(5)图6为当月CPI、PPI。

　　固定资产完成及计划投资总体情况：(1)表1为31个细分行业2008年11月累计及单月固定资产投资增速；(2)图7为2004年以来月度固定资产投资累计及单月增速；(3)图9为本年新开工及施工项目计划投资增速；(4)图10为中央及地方固定资产投资增速。

　　基础设施投资指数及其细分行业投资：(1)把交通、水利等9个细分行业加总构建基础设施建设指数，图11-12为基础设施建设单月及累计投资增速及占比；(2)图13-20为电力、水利、交通、科学、城市交通、航空、铁路、道路2004年以来累计及单月投资增速。

　　(3)图21-22为铁道部披露投资规划、累计及单月铁路投资增速；(4)图23-24为交通部披露投资规划、累计及单月公路投资增速；(5)表2为交通部披露全国及31省区2008年11月累计及单月公路投资规模及其增速、占全国比重，跟踪区域公路建设进度。

　　房地产行业投资为2004年以来月度：(1)图25-26为房地产投资、本年购置土地面积累计及月度增速；(2)图27-30为商品房本年新开工面积、施工面积、销售面积、销售额累计及月度增速；(3)表3为08年11月全国及31省区房地产投资、新开工施工面积增速。

　　建筑企业新签合同额跟踪体系包括：(1)图31-48为“以合同体系衡量公司价值”理论及逻辑构建；(2)表4为中国中铁、中国铁建、中材国际、葛洲坝、隧道股份、精工钢构、东华科技、龙元建设共计8家重点公司2008年以来公告披露新签合同具体内容跟踪。

　　“以合同体系衡量公司价值”论述可参见09年建筑策略报告。其他数据包括：(1)表5为重点建筑公司盈利预测及投资建议；

　　宏观财政金融数据：财政收入首现负增长、贷款增长依旧低迷、物价大幅回落

　　11当月财政收入首先负增长-3%，而上年同期为47%；11单月财政支出增速高于10月，但仍低于上年同期11月增速；(2)11月末贷款增速(13%)低于10月(14%)，并低于上年同期(18%)；(3)M1增速下降至7%，远低于上年同期(22%)和上月(9%)；(4)11当月CPI、PPI降低至2.4%、2.0%，为2008年内新低。

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