在石油供给方面，实际上进一步土地全球石油供给的增加，欧佩克是主要的供给来源。整个欧佩克的国家，综合计算09年会比08年增加150万桶的供给量。整个欧佩克最近也在开会，讨论减产的事情，如果包含减产，这里面可能还会有所变化。但是国际能源署基本上在预测，明年是供大与求是没有问题的。07年的石油是供不应求的，每天差56万桶的情况。09年基本上都认为是供大与求的状况。

　　另外石油弹性是相对来说比较低的，跟价格没有太大关系。另外跟石油气侯也有关系。我们判断整体上石油价格进入第四阶段回落调整期。我们从这张图可以看出来，1970—1980年一直在调整，后来一直在增长，从2000年到2007年一直在快速上涨时期。目前处在一个调整期，当然现在是跌得有点过了，我们估计后期整体上处于一个调整状态。

　　从行业估值上来说，两大集团我们预计未来十年的业绩，然后再考虑33%的分红，我们按照这种分红率进行折现，而且这个折现率按照13%进行折现，这样也能够得出来20倍的市盈率水平。大家可能都觉得20倍不大可能。但是我们即使考虑三分之一的情况，这个应该是有可能的。

　　再看国际的状况，就是因为金融危机，很多石油公司跌得很低了。最近巴非特有在增持康非石油公司，实际上他就被严重低估了。整体上海外市场一直对石油公司有一种压制的观念，无论是熊市还是牛市的时候一直存在差价，这跟海外的投资理念有关。很多海外投资人认为国际上的石油公司他们的资产主要是在中东这些不稳定的地区，有一个资产风险的折价。还有一个原因，整体上他们的储量接替率都是在衰减的状况。大多数公司储量都在逐年下降。而我们这两大集团的接替率现在是逐渐在增长，而且大于1的接替率就是应该给一个比较高的估值。而且现在已经跌到10倍的水平了。

　　另外从绝对估值上来讲，我们说中石油至少应该了16.17元，中石化应该在11.58元。而且这个指标，按照估值水平来说调得都是非常谨慎的指标了。我们坚持这个目标在09年还是能够实现的。另外，并购充足都是一种催化剂。

　　我们对两大集团还是比较推荐的一个评级。中石油今年我们预测在0.73左右，明年是1元，后年在1.1元。其他的化工下游受影响比较多，其中下游面的房地产和服装行业大家都注意一下。化工里头，我们还是看好化肥行业。化肥也是明显被低估的，化肥其实跟大石化有一样，还是非常好的，有一些公司的市盈率估值都已经很低了。所以说未来应该有非常好的表现机会。

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