航天军工方面，一个是军用方面，一个是民用方面。军用方面，上面这个可以看出来，我国的军费投资占国家GDP的比重是非常低的，跟美国、俄罗斯、日本还有印度这些国家相比，我国军费占这些国家的比重只有他们的一半。也就是说我国的军费投入横向对比还是相当不足的。另外一个，从纵向增长来看，2007年和2008年军费增长速度都是在17%以上。我们通过横向和纵向的对比，和国家形势的发展，我们认为17%左右的增长速度在未来的一定时期内，至少是不会降低的。有没有可能提高，可能还是要根据具体形势来判断。但是未来三五年内保持17%以上应该没有问题。

　　从军费投资方向来看，现在大约三分之一是用来装备方面。在军费的持续增长情况下，装备增长应该是更快一些。这个应该是航天军工业明确增长的一个重要前提。再看民用方面，我国应该是世界上三大航天国之一，但是我国的民用航天刚刚起步，现在的航天产业规模跟全球相比是1：14，作为三大航天国之一，这个比例应该是非常小了。而且从最近的增速来看，我国的民用航天增速比全球的增速过出一倍还多。这样有理由相信，未来三到五年内，我国民用航天的增速仍然要保持20%左右的增长，在全球也是遥遥领先的。卫星产业实际上占到航天产业的70—80%的市场份额，而且卫星产业在我国也是刚刚起步。

　　上市公司来看，现在航天类上市公司只有中国卫星火箭股份和航天电气的盈利能力和成长力相对比较理想。因为大部分的航天公司并没有从事航天事业的比较重要的业务领域。

　　下面我们来看机床行业，在明年整体背景不乐观的情况下，机床行业的增长也并不乐观。但是国家在上个星期出台的十大措施当中，有几条跟机床行业有关的，也会间接拉动机床行业的增长。所以，从整体上来讲，国家的政策对机床行业有一定的扶持作用。但是整体来说，我们预计还是有下滑的。

　　我们来看一下工程机械，工程机械未来面临的压力，也是经常提起的房地产面临的下滑会对工程机械有一个很大的负面影响，但是国家的4万亿投资有很多是工程机械项目，有可能起到一个拉动作用。总体来看，即使考虑到国家的政策推动，我们认为明年的增长速度也不可能维持原来的水平。如果这些政策维持得比较好，我们认为它的增长速度可能也在30以下的应该在28左右的增长速度。这样的话，其实是一个相当乐观的判断了。所以我们认为工程机械高位回落是一个必然趋势，而且不确定性加大。

　　从上市公司来看，我们认为应该从产品结构关注。首先是技术含量高的，我们要重点关注。另外，用于国内市场的一些工程机械可能要比那些出口的工程机械增长潜能好一些。另外，用于基础建筑的比房地产的工程机械可能明年的增长相对更乐观一些。总体来看，我们认为像三一重工，可能要略好一些。

　　下面我们来看整个工程机械行业估值及风险。现在我国机械行业的估值水平基本上跟美国行业接轨了。但是我们考虑到中国的经济增长还是相对乐观的，而美国的经济增长应该是比较差的。所以，我们认为应该比他高出一些是合理的，跟他绝对接轨，在一定程度上是低估的。这样的话，我们给行业一个谨慎推荐的投资评级。我们认为中国卫星、火箭股份，这些公司确实有一定的优势。我们认为，从09年的动态估值上来讲，我们还是推荐航天军工，包括工程机床，对中国南车也要重点关注，但是中国南车在估值上来没有太大的估值优势。

　　风险方面。现在全球的经济动荡，我们面临两个风险。从海外业务上来看，主要体现在船舶及港口设备的公司，如果明年经济进一步恶化，对这些公司的海外业务的海外订单的影响会不会有比较大的影响，我们还在进一步关注。现在很多企业的支付能力和现金流不足，这样的话，影响到公司的应收帐款。从每股现金流的上来看，都非常低，从这个角度来看，明年会不会出现现金方面的问题，我们还要继续关注。

　　下面是我们的一些重点公司的盈利预测和评级。其中黑体的是我们重点关注的，包括中国卫星、火箭股份、昆明机床、中国南车、天地科技，我们是重点评级。

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