机械军工行业分析师鞠厚林：

　　大家下午好！听了一天的报告可能现在有点疲惫了。我给大家的报告题目是我们对2009年机械包括军工行业的一个整体看法，行业整体回落，凸显“国投”增长，关注铁九月铁路装备、航天制造和机床。

　　首先来看机械行业的增长，我们第一个要看固定资产投资。根据我们银河证券宏观部门做的判断，认为2009年国家的固定资产投资增长了20%。本身固定资产投资下降比较明确的情况下，我们认为09年国内对这些机械产品的需求，应该是并不很乐观，可能是略低于固定资产的增速。但是我们也看到国家增加了4万亿投资，我们对此投资方向进行了分析，拉动主要是房地产和农村的基础建设方面，更多的是建设拉动，只有工程机械这个子行业会直接受益，其他子行业是间接受益。所以我们总体来看，09年的增速应该不会高于现在的增速。

　　现在来看，国际环境是差于国内环境，发达国家是差于发展中国家。机械行业出口，本身我国的机电行业出口有一般是在发展中国家，欧洲和美洲占20%多。所以，总体来说，我们对机械行业出口也没有过于悲观。出口的恶化，对整个行业的影响应该还是相对较小的。

　　总体上我们认为，09年机械行业的出口应该也有一个大幅下滑，从现在的20%几的增长速度，下降到09年我们预计是12%。我们再看一下这个成本和毛利率方面，从最上面的这个图可以看出来，在成本当中，实际上钢材和有色金属占成本最重要的部分。而金属的价格下降在09年也是一个趋势，这样的话，我们预计在09年成本下降大概是8%的水平。但是，成本下降肯定会引起产品之间的竞争程度加剧，这样的话各种产品之间会有一个竞价促销。所以，总体的毛利率水平不会有提升。所以，我们预期，机械行业的利润增长就是在25%左右，2009年。

　　这个行业，整体我们并不感到乐观的前景下，我们从投资的角度来找机械行业里面哪些领域会有一种比较持续的增长？我们关注国家投资的领域。最主要的就是一个铁路车辆和铁路装备，另外有一个航天和军工制造方面，这个也可以划在机械里面。这两个都是国家政府要大力发展，而它的投入增长不受宏观经济影响的行业。而且左边的图我们可以看到，房地产投入下滑的情况下，我们铁路投资达到50%几以上。另外在各领域投资幅度有不同的变化情况下，铁路行业投资增长会导致铁路行业的收入出现一个明显的增长，按照这种思路，我们认为铁路行业、航天军工行业，随着国家投入的持续增长，还有相关制造业的增长会十分明确的。

　　我们对钢材价格下降幅度做了一个敏感性分析，这个考虑到因为航天和军工这些行业定价机制有一个特殊性，所以产品的价格不会随着原料价格的下降而很快做出调整。因为它的定价水平是相对有一定的刚性的。而传统的机械产品可能随着原材料的下降，很快他的产品也会有一定的下降。所以我们认为航天军工行业毛利率的提升会是十分明显的，而传统行业可能不会受到钢材下降而提升毛利率的作用。

　　以上是我们对这个行业整体的一个收入增长和一些投资亮点的分析。下面我们来看一下，我们对一些重点子行业的看法。第一个，我们看一下铁路装备。铁路发展本身有一个行业发展规划，根据十一五规划，应该在十一五期间投资1.5万亿，而且根据最新形势的发展，我们现在十一五的投资规划可能要超过1.5万亿，这就可能对铁路行业带来更为乐观的前景。而06年、07年是花掉了4500亿。所以，后面增长了20%是没有问题的。具体到车辆投资，十一五期间是2500亿，我们再刨06、07年已经投入的，预计未来增长会在15%左右。这个增长是比较明确的，是有国家的投资规划做保障的。这也是我们2009年投资最需要找的一个最重要的一点。

　　下面这两个图就是最近几年我们国家对于铁路车辆的一些购买情况。从图上看，购买的数量并没有出现明显的增长，但是现在铁路车辆单价提升很多。所以，从上面的图来看，购买的金额还是出现一个非常快的增长。

　　从上市公司来看，中国南车应该是行业当之无愧的龙头，他在整个国内的市场占了半壁江山。应该重点关注中国南车。

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