高速公路的分红能力怎么看？一定规模的车流量，如果车流量不到一定的规模，获取现金能力是比较小的。如果车流量很大了，即便没有增长，获取现金也是很大的。增长就讲究稳定增长。还有就是较少的外延式扩张。不要做太多的自建道路。

　　其实外延式扩张对于公路公司的分红能力影响不大。高速公路具有比较强的分红能力。分红意愿就要看实证，看历史上的分红情况怎么样。跟我们拿机场和港口来比，可以看到收费公路的整体板块分红率，每股收益里面那来分红的接近50%。机场和港口就明显要低于它。

　　在整个板块里面，我们把分红一向比较好的公司列在一起，历史以来分红比较差的也列在一起。分红比较好的是红色框，自上市以来这么多年，比如说粤高速的朋友分红率达到了56%，这么多年它的分红一直是比较稳定，而且是比较高的。其他的这些都跟他类似。这些高分红的公司，他的分红率基本上都接近60%。

　　分红习惯比较差的公司，平均来看也有36%。整体市场相比高速公路即便是不爱分红的，分红也超过30%。A股市场一般的分红不到30%，这也是今年证监会专门出了一个规定，如果有再融资的要求，连续三年的分红比例不得低于30%。我们要选择真正有防御性的话，就要分红比较好的。分红比较好的公司还有一个特点，随着好公司有恒强的趋势，历史上分红比较好的公司，越到近期整个经济发展的规模，收入规模比较大了，分红比例也在稳定提高。分红习惯一直不好的公司，这几年的分红比例反而在下降。所有这些分析都是为我们现在公司，哪些公司具有比较好的分红习惯来做准备的。

　　最终分红率仅仅是一个方面，我们要考察防御性真正要看的股息率。股息率的判断标准，要么尽量是国债，要么是年期定期存款。如果比它们还要高的话，基本上是处于安全边际。如果股息收益率比4%要高的话，那就是安全边际相当高了。这是我们选出来的近三年股息率接近4%，或者是超过4%的公司。

　　这是我们推荐的目标公司，前面分析了公路上市公司的分红是比较稳定的，要想获得比较高的股息率的话，买入价格要比较便宜。什么时候这些公司的股价是最便宜的？可以看看这些公司，往往在这个公司目前面临着短期不利因素，就是道路在改建扩建的情况时。我强调的是改扩建，没有强调的是新建路产。一般改扩建要一两年的时间，这时候的业绩预期是非常不好的，由于业绩预期不好，这个时候的公司股价是比较低的。另外一个是股息率，分红是稳定的，有的人会问这么多资本支出修路，分红不受影响吗？可以说是不太受影响的。股息率每年按12%的话，分红在3—4亿，修路的话要投资70—80多亿。他的投资基本上都是靠融资的来得基金。公路上市公司有一个稳定的分红特点根基就在这儿。为什么工业制造业在有开支的时候波动会比较大，分红会比较大，今年如果分3亿，可能购买机器设备，建厂房就会受影响，所以他会减少这两年的分红。如果这个公司分红很好的话，股东不主张把获得的利润分配，而用在公司的发展。收费公路和制造业有这点区别。

　　分红是稳定的，要买入时机最重要，才能产生防御性。买入时机要看有短期

　　扰的因素。为什么要看短期的改扩建？要改扩建，说明路产的车流量比较好，基本上属于饱和，规模是有的。改扩建的负面因素影响，不是外部的影响，而是自己的行为，是可控的。改扩建两年，三年就完成了，完成之后就是一个车流量的稳定增长。就像家里装修这两年日常生活可能受到一定的影响，装修完了就可以舒舒服服的过日子。高速公路的改扩建也是这个道理，这就是买入时机。

　　根据分红习惯分析，筛选了分红比较好的公司，再找这些公司目前有改扩建计划，或者是改扩建计划已经实施了一年两年了，在黎明前的黑暗，马上就要修完了，半年或者一年就要修完了，这时候的股价会比较低。还要考虑整个大势，整个大势不好，才出现了收费公路按照股息率来衡量都有投资的价值。如果市场情况好的话，按照4%的股息率来买这些股票根本买不到。要考虑买的时机，说来说去只有一条，按照目前的股息率来衡量，已经比债券还值得买了，安全边际比较大。

　　比如说皖通高速，股价是是4.27，如果比这个价格还低尽可能去买，因为安全边际会越来越大，09年的它的改扩建也要完成了。

　　在配置收费公路的时候是抱要防御的目的去的，但是在这个板块里选股票的时候不是按照防御的标准，而是按照成长的标准，习惯性的配一个防御性的品种，首先会问哪个公司成长最好，这就是逻辑上的错误。我要配置防御性的品种，就要按照防御的标准来看，标准就是按债券来做。是不是收费公路里面没有成长型的？也有。总体上来讲要根据你的产品结构，你的基金性质，如果是偏债型的，可以在防守型的公路上考虑。因为它毕竟不是一个固定收益的债券，它还是一个股票，等到它最黑暗的时候过去，它的股价上涨幅度还会给你带来收益。

　　我们推荐的也有很多，像华北高速、福建高速的改扩建还没到了最后时期。宁沪高速改扩建快完了，股价并不便宜。华北高速和福建高速都是同样的问题，有改扩建的提议，有的在做，但是还没有到最后。只有皖通高速现在是到了最后的阶段，09年就要完成了，股价也比较低。我们推荐防守型的公司，优中选优的话重点推荐皖通高速。成长型的公司就是赣粤高速，这个推荐理由是区位优势短期难以取代。为什么讲区位优势？在高速公路里面未来成长比较好的就是赣粤高速。

　　收费公路要把它当成一个防御性的品种来看，要当成防御性的品种，就要把比较的标准放到最低，跟债券比都具有买入价值的话，安全边际是很高的。

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