银河证券水泥行业分析师洪亮：

　　我个人认为这次水泥板块的上涨和政策面有关系，政府加大了投入有4万亿的投资，给大家比较好的预期。其实背后不是那么简单的，下面就展开我的汇报。

　　我认为水泥行业对于09年来说还是需求稳定增长，还是存在着投资的机会。我认为09年水泥行业的投资，城镇化进程加速是行业投资的一条主线。包括这次政府加大投入，表面上来看是拉动内需，是为了抵御世界的金融危机，比如说美国的次贷危机引发的全球经济危机。但是背后它的经济根源在于我国的城镇化进程在加速。在这之前，刚刚开过的十七届三中全会提出的发展农业，进行城镇一体化，党中央发出这种号召，这就为城镇化的发展扫清了一些政策障碍。

　　目前我们国家城镇化的状况是到07年底全国设市的城镇已经有193个增加到656个。建制镇从2000多个发展到了接近20000个。目前城市的人口接近6亿人，城镇化的水平达到了45%，比1982年提高了24%。未来预期我们认为每年应该都有1%的增长速度。到2010年，城镇化的水平要达到50%。实际上国外的目前城镇化水平已经达到了80%以上。与国外相比，我们国家的城镇化进程还要进一步加速，压力还是比较大。

　　城镇化发展对于水泥行业的影响，从国外发达国家的来看，发达国家基本上已经完成了工业化和城镇化的进程。从这些国家的发展历程来看，城镇化在36%到60%的水平之间是一个加速发展期。我们国家目前是45%左右，未来说正好是到了加速发展的阶段。在城镇化的进程中，一般都有水泥行业大发展的时期。这个发展伴随着城镇化的发展，到了城镇化达到80%左右的时候，就进入比较稳定期。这时候水泥的大需求就告一段落，基本上就相当于固定资产投资里面的更新改造，维护的阶段。这时候大规模的建设比较稳定了。

　　从这张图上来看，我们国家目前人均的水泥消费是10.64吨，国际上基本上都超过了人均20吨。这跟国外相比中国的水泥发展还有1倍的增量。

　　在城镇化的过程当中，我们国家的城镇化发展也有区域特点。城镇化发展比较成熟的地方水泥的需求是在下降，而刚刚开始的这些地区水泥需求量是增加的。这怎么来看？我们统计来看，07年全国分地区的万元投资消耗的水泥量是有差距的。一万元的投资应该是一吨水泥。在发达地区，天津、辽宁不到平均水平。在广西、宁夏要超过全国水平。一般万元投资要1.5吨水泥的需求量。这给我们的启示是，城镇化从东部往中西部推进，水泥的需求是加速的。万元投资所带动的水泥需求是不一样的。政府这次加大4万亿的投资也是对于中西部的投资，因为东部地区也有，但是需求量相对占比还是比较小，主要是中西部，一个是改善交通，第二是对于一些能源、矿产资源的储备和开采，这也给我们预期水泥的需求是一种加速的需求。

　　考虑到很多方面的因素，这是我们研究所测算的结果，未来三年水泥的需求测算量。我们考虑的原因是，虽然说固定资产投资，还有铁路、公路这些交通基础设施，但是最终对水泥有直接影响的是建筑业，所以建筑业的产值，它所需求的水泥线性关系是测算的基础。通过测算我们认为，09年建筑业的新增产值大概会16.26%，会增长一万亿元产值的需求。通过根据国家公布的建筑业年检来看，建筑业产值影响的水泥需求一般是亿元的产值会影响1.5万吨的水泥需求。由于建筑业的统计相当于固定资产投资，这种统计，包括时间，完工程度，口径里面有一定的差距，我们给予5折的保守估计，一亿元的投资会带动0.95万吨的水泥需求。

　　09年新增的产值是一万亿元的需求，对应的水泥大概是9600万吨。在其他行业的需求维持在08年的情况下，我们仅因建筑业需求增加对水泥总体需求的影响将增加6.67%。

　　除了考虑内部的需求，出口也是考虑的因素。出口来看，我们国家的出口在05年的时候有一个大的发展，增速、衡量，特别是在06年都达到4000万吨的出口。这两年在下滑，特别是07年1月日政府出台了取消水泥行业的出口退税。在这个政策的影响下，07年的水泥出口大幅度下滑，今年上半年出口下降也比较大，大概出口了1000万吨，同比下降了8%几，全年估计也是不到2000万吨。水泥这个产品是高能耗，高污染的行业，不适合出口。出口意味着我们生产的水泥要比别人高污染，耗能都留在了国内，政府出台这个政策是合适的。但是水泥行业目前行业也会还政府能够恢复，因为他认为相当于纺织一样，都要恢复出口退税，但是未来我认为政府不会恢复的。主要是资源有限，有限资源要用在刀刃上。因为水泥不能进口，还是要立足于国内，在满足需求的情况下，政府还要考虑的资源的问题。

　　考虑到出口和国内和需求来看，我们认为总体来看明年的水泥需求大概在7%，2010年会是10%的增幅。还是保持着适度的需求，今年的增长在5.9%的增长。我们不排除政府在进一步加大，万一4万亿投下去没有得到政府的预期不会排除再来2万亿。整体来看我们还是比较谨慎的。

　　在需求增加的情况下，对于水泥行业和水泥上市公司来说，关键是要考虑成本。成本来看，我们认为应该是相对来说有所下降，换句话说，盈利空间正在减少。这个产品是一个市场化程度非常高的产品，它主要是供求。从供给来看，水泥的投资应该是属于恢复性减产。虽然说08年前三个季度来看，投资的幅度还是比较大，但是这里面有一些因素，一个是由于前期的通货膨胀，价格上涨的因素在里面，另外，现在政府加大了水泥的治理力度，对于一些环保设施以及余热发电的投资加大，真正形成水泥产值的投资增加并不是太多，尽管水泥行业的固定资产投资增长了6.46%，但是实际的水泥产能没有多少增加。

　　今年上半年增加了42条水泥生产线，新增产能4120万吨。07年新建成投产的大概是79条，新增水泥产能是8000万吨。整体来看，今年新增产能没有像大家想象的那么大。因为大家一开始预期灾后重建，很多水泥企业纷纷在四川准备设点，但是现在面临两个问题。一个是国家纪委，包括四川省纪委，对于项目审批还是控制的。另外很多项目只是挂上了，由于下半年受到经济下滑的影响，包括上市公司融资也不是那么容易，除了前两三家水泥企业再融资成功，其他都是搁浅的。到底能不能按照计划实现，这还是值得关注的。应该说新增产能的增加幅度要比我们想象的低得多。

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