李鹰鹏：

　　各位来宾下午好，下面由我和大家交流一下2009年医药行业的投资策略。主要是四个方面，整个报告是基于医疗行业的核心问题，资源配置的变化带来的一些影响。设置了两个问题，2009年医药行业发展驱动力何在、医药行业投资机会何在，整个报告分三个方面和大家汇报。在整个过程中请大家关注一些关键值，第一是支付能力和资金流向，第二是大病统筹和医疗机构用药。还有要求成长和预期收益率。

　　行业篇主要是解决这样几个核心问题，简单结论是医药行业增长的驱动力在未来两年主要来自于居民支付能力的提升。第二，资金流向显示医疗机构用药市场繁荣。为什么中国的医疗问题百病丛生？是由于医疗配制和分配出现一些问题，有一些深层原因，城乡体制以及计划经济的终端，和市场体制上游间存在着巨大的冲突和矛盾。此次医改可以看到一个很重要的着眼点，加强资金和筹措方面的措施。用八个字来形容，扩面补缺、维护提高。是有区别地在城乡和不同人群之间有很大差别的体系，这只是一个初步体系，将来还有很大提高的余地。下一步在卫生医疗资源的配制等方面还有很多事情要做，它的影响将会是长期深远的。

　　从这张图上可以很清晰看到，支付能力和支付意愿，可以重点分析两方面影响，第一是医疗保障水平，第二是收入水平。进行分析我们认为在未来两年，医保投资总额还会增加900亿元，由此带来的医保报销人群费用将会达到一千亿以上，这是根据三大医疗保障体系各自的覆盖人群、保障水平以及报销范围计算出来的结果。

　　在2010年卫生总费用能够达到1.58万亿，年均符合增长13%，占GDP比重将会增加到4.97%，个人支付比例下降43.6%。在整个过程中，我们认为医疗机构市场将会分割最大的蛋糕。这里面最关键的数字是我们计算的在2009年和2010诊疗和住院人数增加的数字，诊疗和住院总人数分别增加6.7%和15.4%，医疗市场将会获得非常好的增加机会，住院患者将是人均门诊的36倍，基层医疗机构住院费用增长高于大型医院的五到六个百分点。医改保大病，2009年医疗市场患者市场增速将会很快，超过行业，达到25%，医院达到20%，社区将会接近35%。

　　这是一个简单的逻辑图，主要的内容刚才也提过了，在图的左侧品牌普药主要是住院患者数量增长和人均医疗费用提升。

　　在投资策略方面主要有三个结论，第一是基于行业高成长，成长性策略依然是有的。第二由于市场大幅度下家，估值接近合理。第三作为一个有耐心的持有者，这个领域收入较为可观。投资策略重点关注以细分市场为核心，逐步进行比较详细的分析，最后得出是否有投资价值。

　　通过几个系统来进行评价，第一是考虑公司的综合竞争力，第一个指标是公司独特的无形资产，要分配几个东西，第一是公司管理者，第二是管理企业文化，还要考虑公司的治理结构及品牌优势、组织架构以及激励系统。第二个重要方面是要有好的产品和商业模式。在产品评估方面重点评估四方面内容，第一是产品定位，第二是产品性质，第三市场容量，第四成长性，再进行一些比较细化的分析。在商业模式评估方面也是查了六个方面的东西，主要是企业定位、基本驱动方式、商业模式复制可行性、壁垒以及综合风险，我们认为最使用于大病统筹的是象限一部分，大病种是增速比较快的，在第一象限和第四象限部分都属于市场容量比较大的，供药逐步正规化和合理化都会很明显收益。如果是小病种，存在一些市场特色品种也会有比较快的增速，也可以适当予以关注。在综合竞争力评价系统最后一个方面也会关注公司的历史表现和未来预期，要有一些持续优秀表现，主要是负荷增长率、ROE、销售经利润，主要是要持续和持续优秀。

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