出版发行行业简单讲一下，这个行业增长已经进入很成熟阶段了。中小学生人数的减少对教材的需求是有影响的。国内在教材教辅有一系列的改革，会减少这个产业的收入规模。应该说这些公司不应该给特别高的估值水平。

　　重点谈一下文化体制改革的影响，压力主导变革，变革推动成长。从图来看，不管是报纸、报纸广告行业，还是有线网络都面临着外部压力，必须要进行由内而外的文化体制改革。这种改革对上市公司的推动是非常大的，实际上80%以上的企业都属于事业单位体制，在目前情况下压力越大改革越快，新闻出版署已经走到广告行业的前面，虽然有很多突破性的进展，像赛迪传媒微软给它注资。

　　资产注入对上市公司推动巨大。从上市公司的代表性来看传媒行业可能是最低的一个，游离于上市公司之外的资产是巨大的。传媒行业是新资产行业，在这种情况下评估资产值往往是非常低的。传媒行业的PE值非常低。从新华传媒可以看得到，在07年3月份进行增发，增发后股价涨幅达到263%，在增发前动态市盈率达到60倍，但是资产PE是11倍。注入后动态PE只有24倍，这样市盈率就很快拉下来了。

　　具体推动有三个方面，广电系统的制播分离，是明年重要主题。另外像传媒行业有小上市公司大集团实现整体上市。第三是社会资本的推动，通过引用外资的推动也是很大的。具体讲两个公司，电广传媒已经发布了整体上市的公告，简单测算一下，把它的业绩水平提高150%多，这对公司业绩提升非常大。而且湖南电广集团实际上是中国传媒行业的龙头企业。

　　另外是北巴传媒在09年也是巨大的拐点，整个资源的经济效益是非常低的，有9千辆车是给CBS和七彩阳光，自身改善空间是很大的，2010年开始出租的将全部收回来，而且计划是与外资一起运营，这样可以大大提升车身广告的使用效率，而且还可以通过这个优势来提价。另外公司也在考虑拓展二线城市巴士车身广告的空白市场。

　　第三讲一下估值。历年来传媒行业估值都给的特别高，虽然现在估值有20多倍，但是历史上相比，和05年水平相当接近，说明传媒行业的估值水平已经具有投资的安全边际。估值主要是和文化体制改革有关系，08年估值水平为什么从年初六七十倍降低到二十多倍？09年文化体制改革加快进展的话，公司估值水平又会获得20%以上的溢价。这样如果考虑到上半年行情走低的情况下，我们推荐的品种天威、广电、博瑞、歌华，谨慎推荐是电广、北巴，还有东方明珠大家也可以关注一下。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。