许耀文：

　　各位来宾下午好，非常荣幸和大家共同探讨09年传媒行业的投资机会。文化体制改革一直是主旋律，在08年中文化体制改革还处于摸索阶段，在09年后进入小步快跑实施发展的阶段了，这样会给相关企业带来很多投资机会。

　　首先在行业评级上08年的“中性”条到“谨慎推荐”，09年对于广告行业而言是暖冬，同时是非常优质的防御性板块，在外部压力推动下，文化体制改革应该进入实质性发展。从估值情况来看，已经进入合理的投资区间。投资个股来看，我们建议经营稳健的，天威、博瑞、广电和歌华。

　　先分析一下基本面，美国广告行业已经进入了寒冬，同比增长是负增长。美国第一大广告行业是汽车行业，同比负增长11%，消费品行业宝洁大幅度削减了广告投入，也是负增长的。从各个媒体来看，互联网的增长比较快，电视媒体、户外媒体影响比较小，但是报纸和广播受到的冲击非常大。从中国广告市场来看，我们认为也会是有史以来第一个冬天，是暖冬，有挑战但是也有机遇。

　　为什么这么说呢？广告行业的增长受到经济的影响，包括人口规模、城市化、人均支出消费，虽然经济增长放缓、人口增长放缓，但是下面四个因素还是在增长的。美国消费者稀缺的是资金，中国消费者缺失的是信心。对于广告主而言通过广告有助于提高消费者的信心，可以更多地通过投放广告来抢占市场。从本周二央视黄金广告招标来看可以看出一些端倪。央视黄金广告招标每年一届，属于经济晴雨表，去年是80亿，同比增长还是非常快的。说明广大企业主对于中国09年的市场还是非常有信心的，既使是像金融保险行业09年广告投放额度还是在增长的，需要投放广告来扩大市场规模。像内资也是非常活跃的。从电视广告来看，我们认为从短期来看仍然是最主要的媒介渠道，而且是以快速消费品为主的，受周期性的影响是非常小的。

　　但是业面临着长远的一些隐忧，包括格局是日趋激烈的。电视广告时间是有限的，老年化趋势非常明显，北方地区电视老龄化是24%左右，需要进行一些市场化改革。从报纸广告来看，进入优胜劣汰阶段，房地产广告和汽车广告资讯的下滑，像博瑞传播、新华传媒这种在当地市场有优势的企业还是不会出现增速下滑的局面。09年新闻纸全年均价会有下降。

　　有些网络目前是比较好的投资品种，为什么这么说呢？现在在经济下滑的情况下，不管宏观经济怎么下滑，业绩都是可以保持增长的。通过提价、提高收缴率不会有什么太大的变化。而且增长规模是非常快的，07年数据规模是2400万，今年年底已经达到4500万，随着用户数的增长会对产业链的上下游形成拓展。而且电视的垄断性也不会在三至五年内不会弱化。

　　从中长期来看做一个对比，中国有线用户虽然比美国是两倍以上，但是不管是什么收入来看，户均收入还是行业集中度程度来看，中国都远远落后于美国同类的产业。从长期来看成长空间是非常大的。我们认为是攻守兼备的投资品种。我们认为对于有线网络在选择时还是应该选择比较低的估值水平，如果太高的话，短期内成长性不会特别好。太高的估值就不是特别好了。我认为在20到25倍水平，是比较合理的投资区间。

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